Слайд 1
Под ИНВЕСТИЦИЯМИ обычно понимают поток вложенных средств, отвлеченных с определенной
целью от непосредственного потребления.
Три класса объектов инвестирования, которые формируют
инвестиционный рынок:
1) Реальные инвестиции (капитальные вложения)
2) Финансовые инвестиции (вложения в ценные бумаги, банковские депозиты и т.п.).
3) Интеллектуальные инвестиции
.
Слайд 2
Направления реального инвестирования
Слайд 3Реальные (капиталообразующие)
инвестиции
в основном долгосрочные вложения средств (капитала) в конкретные проекты,
которые связаны с приобретением или созданием реальных (нефинансовых) активов
для большинства
предприятий составляют основу инвестиционной деятельности
иногда называют прямыми, т.к. они непосредственно участвуют в производственном процессе (согласно американской методологии, формирующие более 25% капитала фирмы, а по российским нормам – более 10% УК)
Слайд 4Особенности реальных инвестиций:
непосредственно связаны с основной деятельностью предприятия;
обычно имеют ярко
выраженную стратегическую направленность;
обеспечивают, как правило, более высокую рентабельность, но и
подвержены высокому уровню риска;
обеспечивают предприятию устойчивый денежный поток;
являются наименее ликвидными;
имеют высокую степень защиты от инфляции.
Слайд 5Основные причины, обусловливающие необходимость реальных инвестиций:
Обновление имеющейся материально-технической базы предприятия;
Наращивание
объемов деятельности;
Освоение новых видов деятельности.
Слайд 6Все формы реальных инвестиций сводятся к трем основным направлениям:
Капитальное инвестирование
(капитальные вложения – в различные виды основных средств);
Инвестирование в прирост
материальных оборотных активов (запасов сырья, материалов, полуфабрикатов и т.п.);
Инновационное инвестирование (в нематериальные активы – научно-техническую продукцию и другие права интеллектуальной собственности).
Слайд 7Основные формы капитальных вложений:
Приобретение предприятий как целостных комплексов;
Новое строительство (зданий,
сооружений, производств);
Перепрофилирование;
Расширение действующих предприятий;
Реконструкция (действующих предприятий, отдельных зданий и сооружений);
Техническое
переоснащение, или перевооружение предприятий (отдельных производств, цехов, участков);
Модернизация машин и оборудования;
Капитальный ремонт основных средств;
Обновление отдельных видов оборудования в связи с его заменой по мере физического износа (реновационные инвестиции) или дополнением новыми видами.
Слайд 8Капитальные вложения классифицируют по следующим признакам:
Назначению – производственному или непроизводственному
(на развитие социальной сферы);
Отраслевой (производственной) структуре – транспорт, связь, промышленность,
сельское хозяйство, торговля и т.д.;
Источникам финансирования – собственные и привлеченные;
Технологической структуре – на строительно-монтажные работы (пассивная часть), на приобретение оборудования и т.п. (активная часть), прочие капитальные затраты;
Воспроизводственной структуре (направлениям использования) – связанные с экстенсивным развитием (новое строительство, расширение предприятий) и с интенсивным развитием (реконструкция, перевооружение, модернизация).
Слайд 9Большинство форм и разновидностей реальных инвестиций:
преимущественно в форме капитальных вложений
регулируется
Законом № 22-ФЗ от 02.01.2000 г. «Об инвестиционной деятельности в
РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»
осуществляется и оформляется как инвестиционные проекты с соответствующими бизнес-планами (за исключением вложений в оборотные активы и обновления отдельных видов оборудования и т.п.)
Слайд 10Проект – комплект документов (документация)
Проект – комплекс действий (деятельность)
Инвестиционный проект
«Методические
рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов»
Понятие «инвестиционный проект» трактуется в
двух смыслах:
Закон «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений»
Слайд 11Инвестиционный проект
По закону - документация
Набор документации, в
том числе два блока документов:
Документально оформленное обоснование экономической целесообразности, объема
и сроков вложений, включая необходимую проектно-сметную документацию;
Бизнес-план как описание практических действий по осуществлению инвестиций.
На практике - деятельность
Комплекс последовательных действий, связанных не только с обоснованием вложения средств, но и с их реальным вложением, введением объектов в действие, текущей оценкой необходимости поддержания проекта и итоговой оценкой его результативности по завершении
Слайд 12ИП в зависимости от взаимного влияния:
Независимые
Зависимые, в том числе:
1.
взаимоисключающие (альтернативные);
2. взаимодополняющие
(комплементарные и взаимозамещающие).
Слайд 13Независимые ИП
Проект А
Проект В
Проект А
независим
от проекта В при
выполнении
условий
Наличие возможностей
осуществить проект А вне зависимости от принятия/непринятия проекта В
На
денежные потоки от проекта А не должно влиять принятие или непринятие проекта В
Слайд 14Зависимые ИП
Альтернативные
Взаимодополняющие
Проект А
Проект В
Проект N
Комплементарные:
Не могут быть реализованы одновременно
Проект А
принят – остальные проекты будут автоматически отклонены
Особенности
Проекты, связанные отношениями замещения:
принятие
проекта А – рост доходов по другим проектам
принятие проекта А – снижение доходов по одному или нескольким проектам
Слайд 15ИП в зависимости от срока реализации
Краткосрочные
Среднесрочные
Долгосрочные
До 3 лет
От 3 до
5 лет
Свыше 5 лет
ИП в зависимости от направленности
Коммерческие
Социальные
Экологические
Слайд 16ИП в зависимости от масштаба (общественной значимости)
Глобальные
Народнохозяйственные
Локальные
Крупномасштабные
Экономическая, социальная или экологическая
ситуация на планете
Страна в целом или ее крупные регионы
Отдельные отрасли
или территориальные образования
Ограничены рамками предприятия, реализующего проект
Слайд 17ИП в зависимости от объёма инвестиций:
Мелкие (до 100 тысяч долларов);
Средние,
или традиционные (свыше 100 тысяч и до 1 миллиона долларов);
Крупные
(свыше 1 миллиона долларов).
Слайд 18Основные формы инвестиций
Внутренние
Прибыль
Амортизационные отчисления
Специальные фонды, формируемые за счет прибыли
Прочие (страховые
возмещения, земельные участки, основные фонды, промышленная собственность и др.)
Внешние привлеченные
За
счет эмиссии акций (открытой или закрытой)
Выделенные вышестоящими холдинговыми компаниями
Гранты и благотворительные взносы
Государственные субсидии (прямые или косвенные)
Внешние заемные
Кредиты, займы, ссуды (банковские или небанковские)
Государственные кредиты и займы (прямые или косвенные)
Коммерческие кредиты
Эмиссия и размещение облигаций
Средства и ресурсы, привлеченные через лизинг
Слайд 19ИП в зависимости от уровня риска:
Низкорисковые (например, ориентированные на повышение
эффективности производства);
Среднерисковые (большая часть инвестиционных проектов);
Высокорисковые (прежде всего инновационные проекты).
Слайд 20
Причины появления (инициации) инвестиционных проектов:
Неудовлетворенная потребность (спрос)
Сохранение денежных средств/капитала (избыточные
ресурсы, интересы кредиторов и акционеров)
Модернизация производства (требования рынка)
Ликвидация последствий чрезвычайных
ситуаций
Социальные нужды
Слайд 21График развития инвестиционного проекта
Затраты
Доходы
Срок жизни проекта
2
3
1
Время
Прединвестиционная
фаза
Инвестиционная
фаза
Эксплуатационная
фаза
Начало исследо-ваний
Выделение
инвестиций
Ввод в действие основных фондов
Окончание расчетов с инвестором
Слайд 22Выявление и исследование инвестиционных
возможностей осуществляется по двум направлениям:
Выявление возможностей
района/региона осуществления проекта:
Анализируются прогнозы экономического и социального развития региона
Деловой активности
иностранных и отечественных инвесторов
Отраслевой и градостроительный прогноз
Генеральные планы городов и других образований
Географическое положение и основные экономические характеристики
Потенциал и основные факторы производства
Природные ресурсы, их стоимость и доступность
Инфраструктура
Занятость и доходы населения
Наличие и мощность строительных организаций
Слайд 23Выявление и исследование возможностей осуществления самого проекта:
Спрос на продукцию проекта
Наличие
основных факторов производства
Характеристика технологических процессов
Потребность в трудовых ресурсах
Сроки осуществления проектов
Инвестиционные,
производственные издержки и источники их финансирования
Коммерческая, общественная, социальная эффективность проекта
Выявление и исследование инвестиционных
возможностей осуществляется по двум направлениям:
Слайд 24Инвестиционный климат зависит от:
Объективных причин:
Концентрации капитала
Географического положения
Развития региона
Развития инфраструктуры
Субъективных причин
(лояльность властей)
Слайд 30КОММЕРЧЕСКИЙ АНАЛИЗ
Задачей коммерческого анализа является оценить проект с точки зрения
конечных потребителей его продукции.
Структура маркетинга проекта:
Маркетинговые исследования
Разработка стратегии проекта
Формирование концепции
маркетинга
Программа маркетинга проекта
Бюджет менеджмента проекта
Реализация мероприятий по маркетингу проекта
Маркетинговые исследования:
Количественные
Качественные
Слайд 31
Соотношение категорий цена и ценность
Слайд 32ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Цель проведения – выбор технологии, отвечающей целям
проекта, анализ местных условий, определение масштаба и местоположения.
ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА
ВЫБОР МЕСТОПОЛОЖЕНИЯ И МАСШТАБА ПРОЕКТА
Специалисты и рабочие
Наличие и стабильность рабочей силы
Зарплата и прожиточный минимум
Условия жизни и отдыха
Традиции и религия
Трудовое законодательство и профсоюзное движение
Институциональные факторы
Система государственных и местных законов
Налоги на предпринимательство, землю, имущество и т.д.
Таможенные пошлины
Уровень инфляции
Система безопасности и охраны собственности
Политическая стабильность
Криминальная обстановка
Слайд 33ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ВЫБОР МЕСТОПОЛОЖЕНИЯ И МАСШТАБА
ПРОЕКТА
Окружающая среда
Стандарты и законодательство
Качество природных ресурсов
Экологическое воздействие на среду
Отношение общественности
Стоимость
утилизации отходов
Климатические и общие условия
Инфраструктура
Транспортная и дорожная структура
Наличие и доступность рынка сбыта
Наличие и стоимость сырья, энергии, тепла и т.д.
Оптимальным считаются так же местоположение и масштаб проекта, которые максимизируют чистую приведенную стоимость проекта.
Слайд 34Вопросы финансовой оценки инвестиционного проекта
Откуда и когда будут поступать деньги?
(доходная часть бюджета проекта)
На что они будут потрачены? (затратная часть бюджета проекта)
Каким будет финансовое положение фирмы в различные отрезки времени?
Каковы итоговые показатели коммерческой привлекательности проекта?
Слайд 35Финансовая оценка
ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА
Прогноз
прибылей
и убытков
Прогноз
движения
денежных
средств
Прогнозный
баланс
предприятия
Коэффициенты финансовой оценки
Слайд 36Алгоритм расчета чистой прибыли
Выручка от реализации без НДС
минус
Переменные
затраты
= Маржинальная прибыль
минус
Постоянные затраты
= Прибыль от основной деятельности
плюс
Прочие внереализационные
доходы
= Балансовая прибыль
минус
Налоги из прибыли
= Чистая прибыль
Слайд 37План движения
денежных средств
Разрабатывается на основе плана прибылей и
убытков с учетом запаздывания (или опережения) по отдельным статьям доходов
и расходов.
Позволяет проверить на каждый момент времени наличие у предприятия необходимого денежного запаса.
Cash flow
По праву считается
главной формой
любого финансового
плана
Слайд 38Структура потоков денежных средств
Поступления по инвестиционной деятельности
Поступления от основной и
прочей операционной деятельности
Поступления по финансовой деятельности
Поступления
по непроизводст- венной деятельности
Итоговый денежный поток
Слайд 39
ОСНОВНАЯ (ОПЕРАЦИОННАЯ)
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Деятельность по производству товаров и услуг
Поступления:
Выручка от
реализации
Уменьшение дебиторской задолженности
Доход от продажи бартера
Выбытия:
Платежи
поставщикам, подрядчикам и персоналу
Уменьшение кредиторской задолженности (кредита поставщиков)
Отчисления от выручки - НДС, страхование и т.д.
Слайд 40ИНВЕСТИЦИОННАЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Деятельность, направленная на изменение основных активов
Поступления:
Доходы по
ценным бумагам
Средства от продажи имущества
Доходы от аренды
Прочая
реализация
Выбытия:
Затраты на приобретение недвижимости, оборудования, лицензий, патентов и т.п
Затраты на незавершенное строительство и неустановленное оборудование
Долгосрочные финансовые вложения
Слайд 41ФИНАНСОВАЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ
Операции с денежными средствами
Поступления:
Увеличение уставного капитала (инвестиции)
Целевое
финансирование
Привлечение кредитов
Прибыль от курсовых разниц и операций с
валютой
Выбытия:
Отвлечение средств на краткосрочные финансовые вложения
Погашение и уплата процентов по кредитам
Убытки от курсовых разниц и операций с валютой
Слайд 42Практические советы по составлению финансовой части проекта
Рекомендуется составлять финансовый план
для первого года с помесячной разбивкой, а для последующих лет
- по кварталам
План нужно пересматривать каждый раз, когда обнаруживается существенное изменение его параметров
Руководствоваться «консервативным подходом» - брать затраты и расходы на максимальном уровне, а доходы - на минимальном уровне
Особое внимание - планированию Cash - flow
Наиболее ответственный этап - выработка стратегии финансирования и определение форм привлечения инвестиций
Учитывать определенные предположения о темпах инфляции, динамике изменения цен, а общих тенденциях развития рынков
В случае необходимости (может появиться на очередном этапе планирования) снова возвращаться к началу, чтобы проанализировать «критические точки» и расшить «узкие места»
Слайд 43 Показатели экономической оценки инвестиционных проектов
Слайд 44Простая норма прибыли
АRR (accaunting rate of return) - простая
норма прибыли, учетная норма доходности в расчете на период
NP -
чистая прибыль за период (net profit)
TIC - полные инвестиционные затраты
(total investment costs)
Слайд 45Где
СГП – среднегодовая прибыль;
СГИ – среднегодовые инвестиции.
Сравнив ARR со
средней нормой доходности отрасли можно сделать вывод об эффективности проекта
(если ARR выше средней нормы доходности, то проект эффективен).
Слайд 46Срок окупаемости
За какое время проект отобьет вложенные в него деньги
Два
варианта:
Годовой экономический эффект поделить на инвестиции (может ввести в заблуждение)
Построить
модель денежных потоков и посчитать, когда кумулятивный денежный поток выйдет на ноль
Слайд 47Простой срок окупаемости
PBP - срок окупаемости (pay-back period)
TIC - полные
инвестиционные затраты
(total investment costs)
NCF - чистый денежный поток за
один интервал
планирования (net cash - flow)
Слайд 48где
А – последний период с отрицательным накопленным денежным потоком;
В –
последнее отрицательное значение кумулятивного (накопленного) денежного потока;
D – значение денежного
потока, добавление которого перевернуло знак накопленного денежного потока.
Слайд 49Простой срок окупаемости проекта
1
2
3
4
Время
(периоды)
Чистый денежный поток
нарастающим итогом
ПРОСТОЙ
СРОК
ОКУПАЕМОСТИ
Слайд 50Два основополагающих предположения при принятии решения о вложении капитала
Инвестированные средства
должны быть полностью возмещены
Полученная прибыль должна быть настолько велика, чтобы:
суметь компенсировать временный отказ от альтернативного использования средств
«окупить» риск, связанный с неопределенностью конечного результата
Слайд 51В чем суть методов дисконтирования
Цель дисконтирования финансовых показателей
инвестиционного проекта -
определить временную ценность
денежных средств в разные моменты времени.
Метод
наращения
(Compounding)
Метод
дисконтирования
(Discounting)
Переход стоимости денег
«от
настоящей к будущей
стоимости»
Переход стоимости «от будущей к настоящей
стоимости»
R - ставка дисконтирования
FV - будущая стоимость денег
PV - настоящая стоимость денег
t - количество периодов
Дисконтирующий
множитель
(PVIF)
Ставка дисконтирования
должна учитывать
темп инфляции,
минимальную доходность
инвестиций и степень риска
осуществления проекта
Слайд 52Современная ценность денежных средств
PV
0
2
3
4
t
время
Слайд 53Ставка дисконтирования
Физический смысл – ставка, под которую акционеры готовы дать
деньги на проект
Индивидуальна для каждого вида проектов (не для компании)
Слайд 54Выбор ставки дисконтирования
RDБ - ставка процента по безрисковым вложениям
RDРП -
“рисковая премия” в форме поправочного
слагаемого, учитывающая рыночный
и конкретный риск инвестиционного проекта
Слайд 55Чистая текущая стоимость проекта ( NPV )
NPV (Net Present Value)
- сумма дисконтированных денежных потоков за весь расчетный период, приведенная
к начальному шагу.
Формула для расчета NPV:
Где
CFi - чистый денежный поток за i-период
R - ставка дисконтирования
n - количество периодов
Слайд 56Принятие решения по величине NPV
Если NPV инвестиционного проекта > 0,
то проект при рассматриваемой ставке дисконтирования считается приемлемым.
Если
NPV инвестиционного проекта < 0, то инвестор понесет убытки, т.е. проект при рассматриваемой ставке дисконтирования неэффективен.
Слайд 57Внутренняя норма доходности (IRR)
IRR (Internal Rate of Return) - та
ставка дисконтирования (R), при которой NPV инвестиционного проекта становится =
0, т.е. инвестиционные затраты по проекту уравновешиваются доходами от его внедрения.
IRR - нижний уровень доходности или та максимальная ставка дисконтирования, при которой проект остается безубыточным.
Где NCFi - чистый денежный поток за i-период
Ii - величина инвестиций за i-й период
n - количество периодов
Слайд 58IRR – внутренняя норма рентабельности (доходности), та ставка дисконта при
которой чистая приведенная стоимость (NPV) проекта обращается в 0 определяется
методом последовательных приближений путем последовательных равенств.
Значение IRR трактуется как нижний уровень доходности (рентабельности) инвестиционных затрат.
Слайд 59Внутренняя норма доходности
NPV
R
IRR
Искомая ставка внутренней доходности
Слайд 60Принятие решения по величине IRR
На практике величина IRR обычно находится
методом итерационного подбора: значение R меняется до тех пор, пока
NPV не станет = 0.
Если IRR инвестиционного проекта > нормативной ставки дисконтирования, то проект считается приемлемым.
Если IRR инвестиционного проекта < нормативной ставки дисконтирования, то проект признается неприемлемым.
Слайд 61Выводы из установленной величины IRR:
Внутренняя норма доходности - та ставка
дисконтирования, при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме
дисконтированных оттоков.
При расчете IRR предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, то есть все образующиеся свободные денежные средства должны быть либо реинвестированы, либо направлены на погашение внешней задолженности
IRR - та максимальная ставка платы за привлекаемые источники финансирования проекта, при которой проект остается безубыточным.
IRR - нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционных затрат. Поэтому IRR должен превышать среднюю норму прибыли в рассматриваемом секторе экономики.
Слайд 62
- оттоки денежных
средств или инвестиции
-
притоки денежных средств;
Слайд 63
где
- дисконтированная стоимость
инвестиций.
- терминальная стоимость; наращенная
стоимость денежных поступлений, предположений, что они могут быть реинвестированы по цене капитала.
Слайд 64
где
- эксплуатационные затраты без инвестиций
Profitability Index (PI) – индекс
доходности. Показывает относительную доходность («дисконтированную рентабельность») проекта и равен отношению
дисконтированного потока доходов к дисконтированному потоку затрат.
Слайд 65КРИТЕРИИ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ОЦЕНКИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
Слайд 66Приоритеты в выборе проектов
Надежность оценки проекта
Соответствие требуемой норме доходности
Соответствие отраслевым
интересам инвестора
Гибкость проекта
Социальные и
эстетические
качества проекта
Слайд 67Анализ рисков инвестиционных проектов
Коммерческие
риски
(business risks)
Отражают
ненадежность
отрасли в целом
Выше
для фирм
с высоким уровнем
постоянных
расходов
Производственные
риски
(risks of costs)
Отражают
ненадежность
конкретной компании
Выше
для фирм
с высоким уровнем
постоянных
расходов
Финансовые
риски
(financial risks)
Отражают
ненадежность
системы
финансового
менеджмента
компании
Выше для компаний
с высоким удельным
весом заемных
средств
«Самый большой и наименее рациональный их всех возможных рисков - это риск ничегонеделания»
Питер Ф.Драккер
Слайд 68Основные подходы
к анализу риска
Сценарный подход
Вероятностный анализ
Расчет критических точек
Анализ чувствительности
Слайд 69Основные подходы к анализу
инвестиционных рисков
