ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ к.э.н., доцент Бакунова Т.В. Екатеринбург,2014г

Екатеринбург,2014г.

менеджмента

возникающих по поводу формирования и использования государством, его территориальными органами,

хозяйствующими субъектами и гражданами фондов денежных средств в целях расширенного воспроизводства

наука и искусство управления финансами;
В англоамериканском языке management
означает «управление,

руководство».
В английском языке есть глагол “ to manage”, что означает «ухитряться»

(корпоративный финансовый менеджмент);
государства(общественный финансовый менеджмент);
Институтов финансового рынка (институциональный финансовый

менеджмент)
В том числе и на международном уровне

форма организации предпринимательской деятельности (бизнеса).
Понятие корпорации.
Совокупность юридических

и (или) физических лиц, объединившихся для достижения какой-либо цели.

Акционерное общество – это коммерческая организационно-правовая форма объединения, образованного путем добровольного соглашения юридических и физических лиц (в том числе и иностранных), объединивших свои средства и выпустивших в обращение акции с целью получения прибыли.

передачи права собственности;
Ограниченная ответственность собственников за долги бизнеса;
Неограниченный срок жизни

корпорации;
Возможность активного взаимодействия как с национальными, так и с международными финансовыми рынками.

предпринимательской деятельности.
Он может включать в себя:
Земельные участки;
Здания. Сооружения;
Оборудование;
Инвентарь;
Сырье;
Продукцию;
Права и

обязанности.
В этом смысле предприятие становится объектом различных сделок: купли-продажи, залога. Аренды ,наследования, дарения.

финансовые менеджеры с другой стороны – все заинтересованные стороны, как внутри

самой корпорации. Так и за ее пределами.

выделяется три уровня «человеческого обеспечения» денежных потоков фирмы:
Высший (финансовый директор)
Средний

(финансовые менеджеры)
Персональный (финансовые консультанты)

имущественного и финансового состояния фирмы;
Обеспечение финансовыми ресурсами и управление активами;
Руководство

финансовым департаментом;
Связи с внутренней и внешней средой.

jocks)
Поиск тенденций и закономерностей развития фирмы, анализ факторов,

влияющих на развитие этих тенденций (трендов).

2. Финансовые инноваторы (OF –opportunites financers)
Поиск новых финансовых инструментов и технологий.

3. Финансовые инженеры (FI – financial ingineers)
Осуществление финансовых расчетов и управление финансовыми рисками

по вопросам составления эффективного портфеля инвестиций; расчетам ставки доходности вложений

с учетом рисков внешней среды; управление доходами и расходами фирмы или домохозяйств.

органы;
Покупатели;
Поставщики;
Субъекты финансовых отношений 2 группы.
Субъекты финансовых отношений во внутренней среде:
Акционеры

(инвесторы)
Менеджмент
Служащие
Профсоюзы

и информационные агентства
Торгово-производственные ассоциации и палаты
Профсоюзы
Юридические компании

отношений и агентские издержки;

Асимметричность информации.

которая должна соответствовать требованиям:
Реальной оценки текущего финансового положения предприятия, его

активов, обязательств, собственного капитала и изменений в этих статьях за период;
Реальной оценки потоков денежных средств предприятия, суммы, времени притока и оттока, факторов риска;
Возможности принятия инвестиционных решений и решений по выбору источников финансирования.

об изменениях капитала (ф.№3)
Отчет о движении денежных средств (ф.№4)
Приложение к

бухгалтерскому балансу (ф.№5)
Финансовые коэффициенты: ликвидности; рентабельности, деловой активности; Рыночной активности.
Данные МСФО.
Инсайдерская финансовая информация
Биржевые котировки и аналитические материалы.

в результате работы его консультантов с более чем 250 высших

финансовых руководителей, приглашаемых в компании для организации высокоэффективной финансовой деятельности обозначили основную цель финансового менеджмента:
( Сатклиф, Майкл и Доннеллан, Майкл Эффективная финансовая деятельность. Секреты финансовых директоров)

– управлению, нацеленному на создание стоимости.
Концепция управления, направленная на

максимизацию стоимости, которая кроме максимизации прибыли принимает в расчет:
Потенциальный рост фирмы;
Приемлемый для инвестора риск;
Рыночную стоимость акций фирмы;
Дивиденды.

цены капитала
Концепция эффективности рынка
Концепция альтернативных затрат
Отметим,

что концепции значительно перекрываются, и можно лишь менять акценты, чтобы перейти от одной из них к другой.

финансовый менеджмент рассматривается как специальная область управления корпорацией

финансовых рисков
Управление страхованием финансовых рисков
Антикризисное финансовое управление при угрозе банкротства

отношений фирмы.

Они также сложны, как и те

бизнес-процессы, которые они сопровождают.

среде требуют от коллектива финансового руководства соблюдения соответствующих темпов перемен

в финансовой деятельности.
2. Требуется индивидуальный мониторинг на уровне каждого подразделения, что предполагает формирование бизнес-единиц с традиционными функциями в области финансового менеджмента и с перемещением полномочий и полной отчетности по прибылям и убыткам на уровень отдельных бизнес-единиц.
3. Требуется организация новых структур: стратегического консультирования; слияний и поглощений, конкурентной разведки, рыночных исследований и инноваций,
4.Требуется применение методологий бенчмаркинга, эккаутинга, хеджирования, контроллинга, реинжиниринга, прокьюремента, аутсорсинга и т.п. с тем, чтобы определить новые источники стоимости, то есть те области, где можно эффективно использовать стратегические активы для обеспечения превосходства над конкурентами и реализовать их с наибольшей эффективностью для фирмы.
5. Требуется четко определить цель и возможности ее достижения. Например с помощью отбора бизнес-проектов с применением прогрессивных методик (например, по методологии «Шесть сигм»).
6. Требуется обучать финансовых менеджеров теориям поведенческих финансов и финансовой психологии.
Вывод: требуется изучение новых технологий взаимодействия с внешней и внутренней средой для обеспечения Value – Based – Management.

«добывание» дополнительной информации. Чтобы снять неопределенности. Риски связаны с незнанием

или неполным знанием ситуации.
Хеджирование – формирование встречных требований. В обмен на определенные обязательства.
Контроллинг – интеллектуальный продукт. Философия и методология управления (идеи, мысли, предложения, советы, рекомендации, программы). Построение матрицы финансовых и политических интересов фирмы.
Реинжиниринг – диверсификация бизнеса, изменение структуры управления, слияния, разделение, поглощение. Изменение формы собственности и т.п.
Прокьюремент – совокупность практических методов и приемов, позволяющих в максимальной степени обеспечить интересы покупателя при проведении закупочной деятельности компании посредством конкурентных торгов.
Аутсорсинг – передача функций обеспечения производственного процесса, непосредственно не связанных с технологиями специализированным фирмам.

поток корпорации (CF) - это разница между всеми поступившими денежными

средствами (притоками) и всеми выплаченными предприятием денежными средствами (оттоками) за определенный период.

получе-
нию (дебиторы)
Безнадежные
долги
Инвесторы
Высоколик-
видные
ценные
бумаги
Креди-
торы

инвестиционной деятельности
Денежный поток от финансовой деятельности

приоритетных направлениях развития

О рыночной активности

О финансовой устойчивости

поток – в котором притоки больше оттоков
Дисконтированный денежный поток

(DCF)– в котором денежный поток будущих периодов приведен к условиям настоящего времени с помощью коэффициента дисконтирования.
Свободный денежный поток (FCF) – сумма денежных средств, которая остается у фирмы после всех инвестиций, необходимых для роста, и которая может быть выплачена инвесторам.

горизонт финансового планирования и прогнозирования может быть довольно отдаленным от

того временного периода, когда осуществляется расчет базовых финансовых показателей на будущее.

приведенная стоимость
Discount Factor – коэффициент дисконтирования
Discount Rate – ставка дисконтирования
Net

present Value – чистая приведенная стоимость
NPV Rule- правило чистой приведенной стоимости
Rate of Return – доходность
ROR Rule – правило доходности
Opportunity Cost of Capital – альтернативные издержки привлечения капитала

для вычисления приведенной стоимости будущих денежных потоков
t- число периодов (лет),

за который рас-
считывается денежный поток
NB! Ставка дисконтирования может быть безрисковой
в одних ситуациях и основанной на компенсации за
риск – в других.

денег, определяется той потенциальной выгодой, которую упускает корпорация, не вкладывая

деньги в приносящие доход финансовые операции.

ставка, под которую инвестор может с абсолютной надежностью и безопасностью

для своих денег разместить их на определенный срок.

Процедура дисконтирования позволяет определить реальную стоимость денег на любой момент времени.

– ожидаемый доход в период 1

(год спустя)

здание (покупка) = Со = 350
Цена продажи через 1 год

= С1 = 400
Шаг 2. Оценка альтернативных издержек привлечения капитала
Если аналогичные по риску инвестиции на рынке капитала предлагают доходность 7% , то
ставка дисконтирования ( r ) = 7%

Шаг 4. Движемся вперед, если PV поступлений
превышает

инвестиции:

NPV = -350 + 374 = 24

PV – требуемые инвестиции; или


С0 – инвестиционные

затраты;
С1 – стоимость будущих денежных
потоков, приведенная к условиям
настоящего времени.

более высокого уровня доходности
Увеличение уровня доходности вызывает снижение приведенной стоимости
В

нашем примере PV в С1 = 374 при ставке 7%
Представим, что доходность от размещения денег на фондовом рынке (покупка акций) будет не 7%, а 12%. Тогда:
PV в С1 = 400 : 1,12 = 357
NPV = -350 + 357 = 7

примере
Доходность = (400 – 350) : 350 = 0,143 или

14%

Будем ли мы покупать здание супермаркета, если
альтернативные издержки = 12%

приведенную стоимость
Пример: предположим, что мы можем инвестировать
$50 сегодня и вернуть

$60 за 1 год. Соглашаться ли
на проект, дающий 10% ожидаемого дохода?

корпорации
Балансовая стоимость корпорации – это размер акционерного капитала.

Рыночная стоимость корпорации – это цена, которую согласны платить инвесторы за акции корпорации.
Основой принятия инвестиционного решения будет рациональное поведение инвесторов, т.е. предпочтение будет отдано инвестициям с более высокой доходностью.

экономики в конце года мы сможем получить отдачу в размере:
Экономика

спад норма подъем
Отдача 80,000 110,000 140,000

Ожидаемый исход = С1 = (80000+110000+140000): 3=
110,000
Ожидаемая доходность = 10%

на следующий год = 110 при нормальном состоянии экономики;
Текущая цена

акций = 95,65
Доходность = (110 – 95,65):95,65 = 0,15 или 15%.
Это альтернативные издержки нашего проекта или ставка дисконтирования.

год и сравним с сегодняшними инвестициями:

сегодня?
2. Отложить потребление «на потом» ради будущего дохода?

Внутри корпорации могут быть акционеры с противоположными потребительскими предпочтениями.
Финансовый рынок позволяет «примирить» эти крайности.

- предпочитает копить деньги на будущее
Стрекоза – проматывает все свои

доходы и не заботится о будущем.
Именно они хотят инвестировать свои деньги в здание супермаркета и имеют для этого равные возможности:
Доли участия для Муравья и Стрекозы = 350 тыс.
Гарантированная отдача в конце года = 400 тыс.
Доходность = 14%
Ставка, по которой С и М могут занимать или одалживать деньги на рынке капитала = 7%

Каждые 100, вложенные
в проект, принесут ему возможность потратить 114 через

год.
Размещение денег на рынке капитала принесет через год 107.
Реально отдача на каждые 100, вложенные в проект составит 106,54
(114 / 1,07)

Как поступит Стрекоза?

Она, учитывая все возможности, вряд ли пренебрежет участием в проекте строительства супермаркета!
Каждые 100, вложенные в супермаркет, принесут
ей через год , как и Муравью, 114.
Любой банк, зная об участии Стрекозы в
проекте с положительным NPV, без колебаний
одолжит ей 114.
Это даст возможность Стрекозе потратить уже
сегодня не 100, а 106,54 = (114 /1,07)

вкладывает 100 в здание
Супермаркета и через год потребляет 114
Стрекоза вкладывает

100,
Занимает 106,54 и потребляет
Их прямо сейчас

потоки денежных средств в свих основных операциях.
Уровень инвестиционных рисков как

сочетание деловых и финансовых факторов, обусловливающих требования к доходности или барьерную доходность;
Фактическая доходность или рентабельность капитала

финансовый рынок, рынок денег , где объектом покупки – продажи

выступают различные финансовые инструменты и финансовые услуги.

Понятие «финансовый рынок» является собирательным, обобщенным, состоящим из отдельных сегментов.

свободного капитала между многочисленными конечными потребителями;
Использование капитала в инвестиционной сфере;
Обеспечение

квалифицированного посредничества между продавцом и покупателем финансовых инструментов;
Формирование условий для минимизации финансового и коммерческого риска,

кредитных
инструментов
Рынок
Межбанковских кредитов
Рынок облигаций
Рынок деривативов
Рынок акций
Рынок

обязательного
страхования

Рынок добровольного
страхования

финансовый рынок

Рынок текущих
валютных
операций

Рынок валютных
операций, связан-
ных с движением
капитала

Рынок
конверсионных
валютных
операций

фондового рынка – ценные бумаги
Инструменты валютного рынка – иностранная валюта,

расчетные валютные документы, отдельные виды ценных бумаг, обслуживающих этот рынок;
Инструменты страхового рынка – страховые услуги, расчетные документы, отдельные виды ценных бумаг, обслуживающих этот рынок;
Инструменты рынка золота – виды ценных металлов, относящихся к валютным ценностям. Расчетные документы, ценные бумаги.

Фондовая Валютная Депозитарии Регистраторы Биржа биржа ценных бумаг ценных бумаг


Расчетно-клиринговые Информационно-
центры консультационные
центры

продавцом и получает дополнительные средства путем:

1.1. Публичного предложения (в том

числе IPO – initial public offering);

1.2. Частного размещения;

корпоративные ценные бумаги.
Различают:
2.1. Аукционные или организованные вторичные рынки (фондовые

биржи)
2.2. Дилерские, внебиржевые рынки (ОТС – рынки: over-the-counter)