Тема 5. Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики

экономические переменные

План лекции
Взгляды на механизмы передачи политики
Каналы трансмиссионного механизма
Правила денежно-кредитной

политики

которую предложение денег влияет на экономическую активность
Влияние изучается с помощью

структурных моделей (системы уравнений), описывающих поведение фирм и потребителей
Уравнения – каналы воздействия ДКП

предложения денег и валового выпуска
Экономика – «чёрный ящик», внутри которого

происходят неизвестные процессы
Следовательно, трансмиссионный механизм в монетаризме отсутствует

макроэкономических изменений, включая цены
Трансмиссия ДКП – механизм, посредством которого применение

инструментов ЦБ влияет на экономику в целом и на инфляцию в частности

(балансовый канал)
Узкий кредитный канал (банковский канал)
Канал обменного курса
Канал благосостояния (цены

на другие активы)

(при данном уровне жёсткости цен) ведет к росту реальной ставки

и издержек привлечения финансовых ресурсов
Удорожание ресурсов сказывается сокращением потребления и инвестиций

стимулы расходовать средства в текущий период времени, и расходы (инвестиции)

переносятся на более поздний срок
Как следствие, сокращается внутреннее кредитование, номинальные денежные остатки и реальный совокупный спрос
Канал дохода
Рост процентной ставки перераспределяет доходы от заёмщиков к сберегателям
Поскольку накопители менее склонны тратить сбережения, совокупные расходы снижаются

стоимости будущих денежных поступлений и стоимости компании-заёмщика, что приводит к

уменьшению объёмов кредитования и инвестиций
Узкий кредитный канал
Повышение процентных ставок уменьшает объёмы предоставляемых кредитов
Компании, не имеющие выхода к рынкам капитала, урезают свои расходы

системой, процентные ставки могут не иметь особого влияния на рынок.

Общий спрос чаще находится под влиянием объема кредита, чем под его ценой.

ставки по сравнению с иностранной провоцирует рост форвардного обменного курса
Укрепление

местной валюты приводит к сокращению чистого экспорта и совокупного спроса
Зависит от степени открытости экономики
Реальное повышение курса делает экспортируемую продукцию в иностранной валюте более дорогой, а импорт – более дешёвым, что ведёт к сокращению чистого экспорта и совокупного спроса

финансовых активов (акции, облигации, недвижимость), и повышению потребления

разделенная на восстановительную стоимость капитала

предпочитаемый инструмент ДКП
tπet+j - ожидаемый уровень инфляции (прогноз)
π*t+j - целевой

показатель инфляции
j - количество периодов, необходимых для полного воздействия инструмента на инфляцию
γ - параметр обратной связи

фиксированная зависимость его инструментов от макроэкономических показателей
Правило Тейлора (правило для

ставок)
Правило МакКаллума (правило для денежной базы)
Правило Хендерсона-МакКиббина (правило для ставок)
др.

и запаздывающих переменных, как темп инфляции и уровень недоиспользования производственных

мощностей
Предписывает ЦБ выбор строго определенного значения процентной ставки в зависимости от степени отклонения текущих значений инфляции и ВВП от их прогнозных значений
Применяется, как правило, в закрытой экономике

уровень инфляции (прогноз)
y – реальный ВВП (факт)
y* – потенциальный реальный

ВВП
r* – целевой уровень реальной ставки

темпов роста номинального ВВП
Vа – средние темпы роста скорости обращения

денежной базы в течение предыдущих 16 кварталов

ставка
z – реальный обменный курс

отправной точкой для оценки приемлемости направлений ДКП
являются гибкими и позволяют

включить многие характеристики, специфические для данной страны (для правила Тейлора)

(например, правило Тейлора не укажет на необходимость реагирования на внешний

шок, если он не включен в формулу)
ограничены в использовании при проведении ДКП в особых условиях (например, при выходе из высокой инфляции)