АФС Аналіз типових схем фінансування ворожого поглинання підприємств

financing)
Виконали:
Студенти групи

чинного законодавства і всупереч бажанню представників компанії, що поглинається.

над певною компанією, пропонує її акціонерам продати йому свої акції

за певною ціною. Ця ціна зазвичай більше, ніж ринкова ціна.


Скупка акцій на вторинному ринку
З метою приховування істинних цілей поглинач, як правило, не займається безпосередньо скупкою акцій, але використовує для цього афілійовані фірми. 


Боротьба за довіреності
Акумулювання потенційним поглиначем не самих акцій, що уповноважують поглинача представляти їхні інтереси на зборах акціонерів з правом голосу з усіх розглядається питань.

поглинача акціонерам мішені про придбання їх акцій за грошові кошти,

шляхом обміну на інші цінні папери або за комбінацію цих активів з метою отримання корпоративного контролю над мішенню.
Підвиди ворожого поглинання при тендерній пропозиції:

Дворівнева пропозиція (two-tier offer)

Часткова пропозиція (partial offer)

Пропозиція «все або нічого» (any-or-all).

і носить публічний характер;
сукупно купується значний пакет акцій;
пропозиція містить премію

(надбавку) понад ринкову ціну акцій, що склалася на момент такої пропозиції;
умови пропозиції фіксовані;
як умова укладення операцій з акціонерами, в пропозиції про придбання міститься обумовлення відносно мінімально необхідної кількості акцій, які повинні бути сукупно запропоновані поглиначу для придбання;
пропозиція дійсна протягом певного короткого проміжку часу.

вигляді крупних пакетів без яких-небудь публічних оголошень, адресованих всім акціонерам

компанії-мішені, звичайно, є альтернативою тендерній пропозиції.

Ті ж функції можуть виконувати і професійні учасники ринку цінних паперів, зокрема брокерські компанії, які купують акції компанії-мішені під гарантії їх подальшого викупу поглиначем (так звана «парковка акцій»).

незалежних від нього акціонерів за допомогою отримання від них довіреностей,

які уповноважують поглинача представляти їх інтереси на загальних зборах акціонерів мішені з правом голосу з усіх або певних питань порядку денного.

Боротьба за довіреності є підготовкою поглинача до так званої «боротьби за представництво», яка розвертається на загальних зборах акціонерів.

в раді директорів
В результаті перемоги поглинач вводить до цього органу

своїх кандидатів, що дозволяє йому встановити корпоративний контроль над діяльністю мішені.

Боротьба за затвердження пропозицій менеджменту

Має значення для поглинача, оскільки менеджери, зокрема, можуть виносити на затвердження загальними зборами акціонерів пропозиції поглинача про набуття корпоративного контролю над компанією-мішенню або, навпаки, виступити з ініціативою ухвалення поправок до статуту, спрямованих на захист від ворожого поглинання.

(поглинанні) настільки приваблива за ціною й іншими характеристиками, що директора

компанії - «жертви», які могли б поставитися до нього негативно з інших причин, змушені будуть або прийняти його або ризикувати протестом з боку акціонерів компанії.

так званий корпоративний шантаж, або грінмейл (greenmail).

Класична його схема

наступна: атакуюча компанія придбає на відкритому ринку дрібний пакет акцій підприємства, після чого новоспечені акціонери починають публічно критикувати менеджмент цього підприємства.

Серед широко застосовуваних у закордонній практиці способів активного захисту найбільш простим є так званий «грінмейл» (greenmail), супроводжуваний «угодою про бездіяльність» (standstill agreement).

відсутність у грінмейлера реальних стратегічних планів щодо компанії-мети;


швидкоплинність проведення

операції.

з налагодженими механізмами фінансування подібних угод.
Одними з головних дійових елементів

таких угод є інвестиційні банки. Як правило, саме вони планують схему угоди і організують її фінансування.
Фінансування поглинання може відбуватись через:
Виплату грошових коштів (власні, позикові)
За рахунок акцій.

прописана, тобто фактично відбувається захоплення компаній. Недружні поглинання здійснюються щодня, проте

не враховуються статистикою.

високій ціні

Збільшення частки на ринку

Придбання контролю над постачальниками або продавцями

Проникнен-ня

в інші галузі

Купівля доходів компанії

однак в Україні, внаслідок очевидних причин, спостерігається зовсім протилежна ситуація.

Якщо до осені 2014 року ринок M&A з українськими активами скорочувався через ринкові фактори, то у вересні до них приєдналися ще адміністративні обмеження.

Реалії ринку M&A в Україні 2015 року, на жаль, не дають можливості зробити висновок про його пожвавлення та можливий поступовий вихід із кризової ситуації. Загалом було здійснено лише 34 угоди злиття та поглинання.

Це проблема держави і кожного з нас. Якщо в Україні

не буде захищене право приватної власності, негативний ефект відчують усі.
За шість місяців 2016 року зі скаргами на незаконне захоплення майна звернулося більше 1 тис підприємців. Серед них — компанії Novus, Bunge, Укрсоцбанк.

права

Порушення вимог антимонопольного законодавства

Недосконале правове регулювання процесів

Нерозвиненість фондового ринку

від зарубіжного досвіду.
В Україні, практично, не використовуються такі методи

ворожого поглинання як тендерна пропозиція і боротьба за довіреності.

рейдерський проект 2015 року. Після того, як 19 березня 2015

Веховна Рада України прийняла поправки до закону про акціонерні товариства, що дозволяють проводити збори акціонерів з кворумом 50% + 1 голос, мільярдерові Ігорю Коломойському стало складніше контролювати "Укрнафту", в якій 50% плюс одна акція належать державі , а тільки близько 40% - дніпропетровському бізнесменові і екс-губернатору.
Державну казну цікавили мільярдні дивіденди, Коломойського цікавив контроль над "Укрнафтою". Історія толком не закінчилася й досі. Але в цілому можна сказати, що колишній вплив в "Укрнафті" Ігор Валерійович все ж втратив.
Особливі епізоди: використовували спецтехніку, обгороджували офісну будівлю "Укрнафти", у штовханині брали участь юні нардепи. Заради протидії нахабним міноритаріям, які за фактом контролювали підприємство, навіть був прийнятий спеціальний закон.

«Каву йдеш пити?»

загальнонаціональна продуктова роздрібна мережа — ласий шматочок. Бійка за нього

розгорілася між мільярдером і бізнес-партнером Ріната Ахметова Вадимом Новинським (власник смарт-холдингу) з одного боку. І одного з екс-топ-менеджерів мережі Володимира Вагоровського.

Конфлікт спалахнув за всіма правилами військового мистецтва — під Новий рік, а точніше, 31 грудня 2014 року, команда озброєних людей заблокувала роботу близько 30 магазинів мережі Амстор в Києві, Запоріжжі, Дніпропетровську, Маріуполі та низці інших міст. Але міліція цього разу проявила чудеса ефективності: групи прибули на місця подій і відновили порядок, включаючи роботу магазинів. Роботу мережі відновлювали довго і не без проблем, оскільки корпоративний конфлікт відбувався в період різкого обвалу гривні і падіння купівельної спроможності.

Особливі епізоди: атака на ІТ-систему компанії, використання умов АТО для "віджиму" частини активів.

"Хто в крамниці залишиться?"

(УНЛ). Компанія, яка є найбільшим оператором лотерей, піддалася рейдерській атаці

з боку осіб, які прикриваються статусом в іноземних компаніях. Рейдери використовували стару схему, яка добре відома в Україні ще з середини 2000-х років: законного власника УНЛ — компанію Pirsum Services Limited " на підставі заочного рішення Корольовського районного суду міста Житомира позбавили її корпоративних прав в УНЛ. Як стало відомо згодом, громадянин Швейцарії Пітер Рудольф Шетті сфальсифікував низку документів, на підставі яких в подальшому оформив на себе корпоративні права УНЛ.

Особливі епізоди: використання статусу "іноземний інвестор" як прикриття, використання підміни записів у реєстрах.

"Привіт з 90-х”

Житомирської кондитерської фабрики ("Житомирські ласощі"), виступив із гучною заявою, в

якій звинуватив народного депутата Сергія Пашинського ("Народний фронт") і його компаньйона бізнесмена Сергія Тищенка у підготовці рейдерського захоплення фабрики. Як повідомляла місцева преса, Бойко стверджував, що 27 листопада стало відомо про виключення ТДВ "ЖЛ" з єдиного Державного реєстру підприємств. Замість ТДВ "ЖЛ" там з'явилося нове підприємство-власник майнового комплексу Житомирської кондитерської фабрики з новою назвою і новим прізвищем директора.
Все виглядало так, ніби знову відроджуються п'ятнадцятирічної давності рейдерські рецепти: підміна даних в реєстрах, липові документи про зміну посадових осіб підприємства, легалізовані через ланцюжок судових рішень та майнових транзакцій.
Особливі епізоди: залучення відомих політиків у протистояння, використання підміни записів у реєстрах.

яка, у свою чергу, є українською "дочкою" одного з найбільших

світових зернотрейдерів — Bunge. Як виявилося, навіть дуже гучне ім'я не страхує від спроб рейдерства. Зерносховище належить ДП "Сантрейд" з 2010 року. Здавалося б, всі суперечки повинні були за минулі 5 років вщухнути. За минулі 5 років компанія інвестувала в підприємство понад 2 мільйони доларів. І, тим не менш, на початку січня 2015 на територію підприємства спробували проникнути люди в масках, які представилися бійцями "Самооборони".
Як повідомляли профільні видання, на чолі "групи товаришів" стояв якийсь Олександр Круковський, який очолював Тростянецький елеватор до 2003 року.

Особливі епізоди: використання незаконних збройних формувань.

які власників контрольного пакету ак­цій не пускають.

На цих зборах

призначається нове керівництво. Узаконюють дії зловмисників ухвали, винесені у провінційних судах.

Нові власники приходять на під­приємство, ставлять свою охорону, яка не пускають старих власників на об'єкт.

Доки йде суд, зловмисники всти­гають вивести з підприємства всі кошти та розпродати активи.

Приклади рейдерства в Україні «російська схема»

наступні:
1. Паливно-енергетична галузь. Відбувається захоплення вугільних шахт в зоні АТО

та на прикордонні. В подальшому цей процес буде продовжуватись, і, зі зрозумілих причин, Україна не зможе цілком контролювати і впливати на ці процеси.

2. Хлібна промисловість. Стратегічно важлива галузь виробництва. В інформаційних повідомленнях йдеться про загрозу рейдерських атак з боку «російських» рейдерів. В зоні інтересу перебувають Сумські, Житомирські підприємства.

3. Лотерейний бізнес. Розпочато перевірку діяльності операторів лотерей в Україні. Зареєстровано законопроекти щодо створення монополіста на ринку видачі ліцензій. В інформаційному просторі лунають звинувачення щодо осіб, наближених до можновладців, які планують захоплення цього високодохідного бізнесу.

свідчити сильні і слабкі сигнали.
Основними слабкими сигналами є такі:

- рух прав власності на акції АТ у межах, у яких воно не робить істотного впливу на структуру власності, але перевищує середні значення цього показника в минулому;
- різкі невиправдані коливання ринкової вартості акцій АТ;
- періодична поява оголошень про скупку акцій АТ;
- будь-чиї дії в області суспільних зв'язків, спрямовані на підрив ділової репутації підприємства;
- відповідна інформація комерційної розвідки.

- ініціація процедури банкрутства АТ структурами і особами, не пов'язаними

з підприємством стійкими діловими відносинами;
- рух прав власності на акції АТ у межах, що роблять істотний вплив на існуючу структуру власності;
- видача доручень на право представляти інтереси акціонерів структурам і особам, не пов'язаним з підприємством стійкими діловими відносинами тощо.

для протидії агресору можна розділити на дві основні групи:

застосовувані до публічного оголошення про злиття чи поглинання;
застосовувані після публічного оголошення про цю угоду

в місці реєстрації акціонерного товариства;
«Отруєні пігулки»;
«Золоті парашути»;
Випуск акцій з особливими

правами при голосуванні;
Виділення ласих шматочків;
Захист реєстру акціонерів

загальних зборах акціонерів, але як показує практика, добре організовані менеджери

рідко зустрічаються з активним опором акціонерів і більшість «захисних» змін затверджується досить легко.
Найчастіше застосовуються наступні види захисних поправок:

«розділена» рада директорів (staggered board);

застереження про «надбільшість» (supermajority provision);

«подвійна капіталізація» (dual capitalization).

що, згідно зі статутом, рада директорів розділена на кілька частин

(найчастіше три), і на щорічних зборах може бути переобрана лише одна з її частин. У цьому випадку поглиначу буде потрібно не менше 3 років на зміну всього складу ради директорів, що істотно обмежує його можливості в управлінні бізнесом, який де-юре йому належить.
Застереження про «надбільшість»:
Встановлюється високий відсотковий бар’єр акцій, необхідних для схвалення поглинання (переважно понад 80 %).
«Подвійна капіталізація»:
Даний захід припускає випуск в обіг двох і більше типів звичайних акцій компанії з різною кількістю голосів, що припадають на одну акцію. В результаті, акціонери, що лояльно ставляться до менеджменту компанії, отримують більшу кількість голосів при голосуванні. В результаті зовні структура акціонерів не змінюється, але відбувається внутрішній перерозподіл голосів.

привабливість в очах ворожого покупця.
Існує два види “отруйних пігулок”:

“Внутрішня

отруйна пігулка”

додаткова емісія акцій, яка дає змогу усім акціонерам компанії (за винятком поглинача) купувати додаткові акції за зниженими цінами;

Зовнішня отруйна пігулка”

дає право акціонерам купити акції покупця за небажаного об’єднання підприємств за зниженою ціною. Недолік “зовнішніх отруйних пігулок” полягає в тому, що вони ефективні тільки тоді, коли покупець придбає 100 % компанії-цілі.

з вищим менеджментом. Вони отримали таку назву через дуже великі

суми грошових компенсацій, що передбачаються на випадок добровільної відставки менеджменту або звільнення в результаті ворожого поглинання.

Попередні захисні заходи, підвищуючи витрати поглинання і знижуючи ефективність цієї операції, далеко не завжди гарантують збереження незалежності цільової компанії. Якщо комплекс попередніх заходів не налякав потенційного агресора, то компанія вдається до безпосередніх захисних дій.

контрнапад на акції агресора
Переслідування дій агресора в судовому порядку
„Зелена броня”
Злиття

з «білим лицарем»
Реструктуризація активів
Додаткова емісія
Викуп акцій із премією в акціонерів

фірмами. Суть її полягає в тому, що, отримавши ворожу тендерну

пропозицію, цільова компанія сама намагається придбати контрольний пакет акцій рейдера. Слід підкреслити, що дана тактика рідко доводиться до свого логічного завершення. Найчастіше достатнім виявляється позначення намірів цільової компанії та підтвердження їх серйозності.

рейдером, так і цільової компанією. Судові тяжби, ініційовані менеджментом цільової

компанії, найчастіше переслідують одну мету - виграти час, необхідний для вжиття додаткових захисних заходів.

компанія, якій загрожує вороже поглинання, звертається до іншої фірми, так

званому білому лицарю, яку вважає більш вигідним кандидатом в поглиначі.

захоплень підприємств, вітчизняні підприємці повинні серйозніше ставитись до захисту свого

бізнесу.
Рейдерство набуває ознак системного явища і загрожує не тільки певній галузі промисловості, а й ринковій економіці загалом. Україна не повинна бути ідеальним місцем для діяльності рейдерів.
Ще однією особливістю при врегулюванні корпоративних конфліктів в Україні є те, що акціонери та менеджмент не обізнані з методами захисту від ворожих поглинань, які використовуються на зарубіжних ринках і в багатьох випадках є досить ефективними.
Керівництво заздалегідь повинно дбати про розробку стратегії захисту компанії. Для захисту компанії дуже важливо вчасно розпізнати ворога та розробити надійні системи захисту від рейдерських нападів.