Денежные потоки инвестиционных проектов

н., доцент
кафедра экономики и предпринимательства КГТУ

Калининградский Государственный Технический Университет
Институт Экономики

и Менеджмента

Центр дистанционного образования по экономическим специальностям

upn@cdo-kgtu.ru
тел. 8 (4012) 44-19-10

Оценка эффективности инвестиционных проектов

проектов. В ходе оценки сопоставляют ожидаемые затраты и возможные выгоды

(оттоки и притоки) и получают представление о потоках денежных средств.
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта.
Денежный поток обозначается – Ф(t).

годам). При этом все платежи и поступления денежных средств включаются

в денежный поток того периода, когда они были зачислены на денежные счета или списаны с них. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (П(t));
оттоком, равным платежам на этом шаге (О(t));
сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

виде плана, который называют прогнозным отчетом о движении денежных средств.

На основе этого плана, который составляется за каждый период отдельно, и формируется денежный поток всего инвестиционного проекта.
План денежного потока, или прогнозный отчет о движении денежных средств, состоит из трех частей: денежные потоки от операционной (Фо(t)) деятельности предприятия, от инвестиционной деятельности (Фи(t)) и связанные с финансовой деятельностью (Фф(t)).

реализации, а также прочие и внереализационные доходы, в том числе

поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;
к оттокам - производственные издержки, налоги.

(возможно, условная) в течение и по окончании проекта, поступления за

счет уменьшения оборотного капитала;
к оттокам относятся капитальные вложения, затраты на пусконаладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды.
В случаях когда проект предусматривает приобретение целых предприятий, месторождений и пр., затраты на их приобретение также относятся к инвестиционным затратам.

отношению к ИП, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта.

Они состоят из собственного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.
Денежный поток от финансовой деятельности:
к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;
к оттокам - затраты на возврат и обслуживание займов и вылущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.

в проект без учета инфляции);
прогнозных ценах (цены, ожидаемые (с учетом

инфляции) на будущих шагах расчета);
дефлированных ценах (прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции).

денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся

поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.
По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской Федерации. При необходимости денежные потоки выражаются также и в дополнительной итоговой валюте.

инвестиционной и операционной деятельности:
Ф(t)=Фо(t)+Фи(t)
Чистый денежный поток - это сумма денежных

потоков от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности:
Ф(t)=Фо(t)+Фи(t)+Фф(t)
Накопленный денежный поток - поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги:
Ф(t)=∑(Фо(t)+Фи(t)+Фф(t))

в ходе реализации проекта;
не принимаются во внимание неденежные расходы, такие

как амортизация, начисленные, но не оплаченные расходы, включаемые в состав кредиторской и дебиторской задолженности;
затраты, которые уже произведены в рамках проекта (например, на подготовку документации, изучение технических и экономических вопросов и т. д.), в план денежного потока не включаются, поскольку не влияют на будущие притоки и оттоки денежных средств компании;
при оценке ИП в целом потоки, связанные с финансированием самого проекта, из расчетов исключаются, чтобы определить эффективность проекта как такового.

с учетом всех источников финансирования. При этом процентные выплаты по

кредитам рассчитываются двумя способами:
если в расчет денежного потока уже включены выплаты процентов по кредиту (отток), то ставка дисконтирования, используемая при расчете, должна быть выбрана без учета стоимости заемных средств. В противном случае стоимость кредита будет учтена дважды - в виде процентных выплат и в процессе дисконтирования, в результате чего эффективность проекта будет занижена.
если проценты по кредиту (а также получение и возврат самого кредита) не включаются в план денежного потока, то ставка дисконтирования выбирается с учетом не только инфляции и риска, но и средневзвешенной стоимости капитала.