Лекция 5. Оценка эффективности проводимой дивидендной политики (рыночные

политики)
Коэффициент дивидендного выхода
Кдв = Доб.акц. : Поб.акц.
где Доб.акц. –

дивиденд на одну обыкновенную акцию;
Поб.акц.- прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию.
Показывает, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.
Показатель дивидендного дохода
ДД = Да : Ца
где Да – сумма дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию;
Ца – цена одной акции.
Мера текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала компании.
Повышение дивидендного дохода м.б. вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.
Коэффициент соотношения цены и дохода по акции (Кц:д). Это коэффициент, обратный показателю дивидендного дохода.
Кц:д = Ца : Да
Он показывает, сколько денежных единиц необходимо вложить акционеру в акции для получения одной денежной единицы дохода.

рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию (Кц:п), рассчитывается
Кц:п

= Ца : Па
где Па – прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.
Этот коэффициент показывает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу дохода данной компании.
Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (Удв)
Удв = (Фдв – Дп) : К
Где Фдв – сумма фонда дивидендных выплат;
Дп – сумма фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям;
К – количество обыкновенных акций, эмитированных компанией.

Payout Ratio, DPR)
DPR = дивиденды на акцию / прибыль на

акцию
Коэффициент реинвестирования (RETENTION RATIO, RR)
RR = 1-DPR
Чем больше доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов, тем меньше ее величина, которая м.б. использована в качестве собственного источника финансирования деятельности компании.
Следовательно, дивидендная политика оказывает непосредственное влияние на потенциальный рост компании g.
Влияние дивидендной политики на рыночную стоимость компании иллюстрирует модель Гордона
Vo = DIVo [(1+g)/(r-g)]=EPS1хPR / [r-(RRхROE)]= EPS1(1-RR / [r- (RRхROE)]
где RR – коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли;
PR – коэффициент дивидендных выплат;
DIVo – дивиденд базового периода;
g – темп прироста доходности компании;
r – ставка дисконтирования;
ROE – рентабельность собственного капитала.

росту стоимости акций и компании в целом.
Однако, с ростом дивидендов

сокращается нераспределенная прибыль, следовательно снижается темп роста доходов, что снижает стоимость акций.
Если компания в результате новых инвестиций получает ROE равную ставке дисконтирования, то
Vo = EPS1 (1-RR) / r(1-RR) = EPS1/r
В этом случае на стоимость компании не оказывает влияние дивидендная политика, т.к. в формуле отсутствуют Креинвестирования прибыли и Кдивидендных выплат.
Взаимосвязь между ROE и ставкой дисконтирования определяет влияние дивидендной политики на стоимость компании.
Если заработанное ROE>r, то предполагается рост компании. И ей не следует выплачивать дивиденды до тех пор пока это не приведет к снижению ее стоимости.
Если ROEВ случае, если ROE=r, то дивидендная политика не имеет значения.