Основы деятельности финансового менеджера

АССЭТ

- финансовый менеджер должен стремиться к максимизации рыночной (экономической) стоимости

компании.

на пересечении двух множеств: менеджмента и финансов

анализ
финансовое проектирование
проектное финансирование
валютные и банковские операции
стратегический

и общий менеджмент
маркетинг
управление персоналом
банковский менеджмент
организационное проведение и многое другое.

Финансовый менеджмент охватывает:

правила
Аналитическая информация

всю финансовую деятельность компании. Он может делегировать ответственность по многим

направлениям финансовой деятельности контролеру и казначею.

1. Организация финансов

себя финансовый директор; подобная схема реализуется в традиционном малом бизнесе,

исключения составляют лишь инновационные венчурные компании, где функции казначея частично или целиком могут делегироваться контролеру.

Контролер обычно занимается теми направлениями, которые требуют знаний бухучета. По своим функциям он приравнивается к российскому главному бухгалтеру.
Казначей отвечает за финансирование и инвестиции, выступает посредником между компанией и рынками капитала

схема требует активного развития казначейских функций и создания соответствующего департамента

под эгидой финансового директора.

Учитывая тесное взаимодействие функций финансового директора и казначея, а также особенности российских компаний, в которых главный бухгалтер обязан подчиняться напрямую генеральному директору, предлагается модификация типовой схемы

как правило, кооптируется в Совет директоров компании.

Широкие обязанности в

составе Совета обуславливают участие финансового директора в долгосрочном планировании и подготовке прогнозных бюджетов, в которых отражаются финансовые требования к стратегическому управлению.

потребностей для избранной стратегии;
- долгосрочное планирование, подготовка и оценка перспективных

бюджетов;
- распределение чистого дохода, определение нормы капитализации прибыли, политики дивидендов;
- оценка инвестиционных проектов, распределение инвестиций и формирование инвестиционного портфеля;
- определение структуры капитала, формирование политики займов, эмиссионной политики, выбор эффективных финансовых инструментов;
- реструктуризация предприятия, слияния, присоединения, поглощения.

учета в компании.

Контролер занимает ключевое положение в информационной системе

компании, и крупные управленческие решения не принимаются без его участия.

анализ цен;
- учет и анализ затрат;
- составление финансовой отчетности;
- организация

контроля за движением денежных средств;
- налоговые платежи;
- внутренний аудит;
- управление дебиторами и кредиторами;
- мониторинг запасов;
- кассовые операции;
- бюджетирование;
- налоги.

управляет капиталом компании.

Главная обязанность казначея состоит в том, чтобы

у компании всегда были в наличии достаточные денежные средства для удовлетворения любых финансовых нужд в любой момент времени.

кредиторами;
- управление ценными бумагами;
- управление заемным капиталом;
- управление инвестициями;
- трастовая

(доверительная) деятельность ;
- управление валютными операциями;
- хеджирование (снижение) финансовых рисков;
- управление реальными активами;
- страховая деятельность;
- управление запасами;
- экспертиза и оценка финансовой деятельности;
- управление инвестиционными проектами;
- слияния;
- финансовый лизинг;
- операции с недвижимостью;
- налоговое планирование.

же поднимает вопросы по изменению прибыли и ее отражению в

финансовой отчетности.

Ориентация на прибыль привела к организации мониторинга и контроля над издержками производства и реализации товаров (работ и услуг).

ценами
Управлять
издержками
Управлять
денежными
и оборот. ср-ми
Действия
Причины
Факторы
Результат
Индикаторы
Объем продаж

фундаментальных положений бухгалтерского учета проблемам оценки стоимости компаний.

Любые попытки ввести

общепринятую систему «бухучета в условиях инфляции» или, что хуже, «финансового менеджмента в условиях инфляции» лишь подчеркнули важность концепции экономической стоимости.

Концепция экономической стоимости порождает второй принципиальный способ трактовки финансовых целей, а именно:

Главная задача финансового менеджера состоит в максимизации экономической стоимости.

Т.е. улучшить благосостояние тех, кого мы сегодня привыкли называть собственниками или акционерами-собственниками

стоимости?

С уверенностью можно утверждать, что в долгосрочной перспективе между ними

не должно быть разницы. Однако на практике эти цели противостоят друг другу.

Чаще всего стремление максимизации прибыли носит текущий характер, и все, как правило, ориентируются на увеличение краткосрочной годовой бухгалтерской прибыли.

Но инвестиции носят долгосрочный характер, так как любой инвестор вкладывает деньги только с долговременным прицелом.

инвестиций.

Если оценка экономической стоимости начинаний не превышает величину инвестиций, необходимых

для их осуществления, то не стоит ждать доходов.

Сегодня большинство российских компаний, к сожалению, измеряют финансовые цели с бухгалтерской, а не с экономической точки зрения.

Но, так или иначе, они начинают признавать, что интересам компании лучше всего соответствует та политика, которая приводит к росту собственного капитала или иначе капитала акционеров.

стратегия конкуренции – все это вместе формирует ее финансовую структуру.

Верно

и обратное. Решения, которые представляются в первую очередь финансовыми по своему характеру, могут оказать существенное воздействие на основную деятельность компании.

Способ, которым компания финансирует свои активы, может повлиять на характер инвестиций, которые она будет в состоянии осуществить в будущем.

которую рассчитывает бухгалтер на конец отчетного периода (конец квартала или

года).

Денежный поток – это движение средств в масштабе времени.

Почему любая компания может одновременно быть доходной и неликвидной?

Дело в том, что прибыль не равняется денежному потоку.

и обратно в денежные средства является системой кровообращения любой компании.

Если

денежный поток перекрывается или прерывается, возникает явление неплатежеспособности.

А то, что компания остается прибыльной, не служит залогом платежеспособности.

ходе их циклического движения.

Он обязан беспокоиться о денежных потоках

не меньше, чем о прибыли.

доходом.

Пример.
Предположим, что активы без учета пассивов, стоили 100 тыс. руб.

на начало года, и к концу года возросли до 120 тыс. руб.
Далее предположим, что Вы получили в течение года 30 тыс. руб. в форме заработной платы и истратили всю эту сумму.

Экономист скажет, что Ваш доход за год составил 50 тыс. руб. (30 тыс. руб. + 20 тыс. руб. прироста чистых активов).

Бухгалтер не признает роста рыночной стоимости активов на сумму в

20 тыс. руб. в качестве дохода, поскольку прирост не был реализован посредством продажи активов.

Рыночная стоимость активов может колебаться в любом направлении до того, как активы будут проданы, прирост существует лишь на бумаге и бухгалтеры обычно не признают «бумажную» прибыль или убытки.

Реализация необходима для учета прироста.

сохраняя свое материальное благополучие, составляет 50 тыс. руб.

Более того, если

Вы продадите свои активы за 120 тыс. руб. и немедленно выкупите их обратно за ту же самую цену, прирост в 20 тыс. руб. будет реализован в глазах бухгалтера, и он учтет эти 20 тыс. руб. как доход.

Измерение бухгалтерского дохода проводится в два этапа:
определяется выручка за период;
соответствующие издержки относятся к доходам за этот период.

«живым» деньгам.

В соответствии с принципом начисления, господствующим в бухучете, выручка

учитывается, как только завершается акт продажи и есть уверенность в том, что платежи будут получены.

Бухгалтер воспринимает временной аспект фактического получения денежных средств как технический момент.

Тем более, если Вы продаете в кредит, принцип начисления приводит к значительному временному разрыву между выручкой, учтенной бухгалтером, и получением реальных денег.

основывать на экономической (рыночной) стоимости.

Экономическая стоимость – это текущая (приведенная)

стоимость будущих доходов компании.

Чем оптимистичней прогноз этих доходов, тем выше экономическая, реальная стоимость компании.

Часть того, что мы называем проблемой экономической стоимости, подразумевает различие межу рыночной стоимостью и балансовой стоимостью капитала компании.

Широко известна балансовая стоимость собственного капитала. Но для акционеров и просто инвесторов стоимость компании иная. На то есть две причины.

операциях.

Пример.
Если компания приобрела в 2009 г. актив за 1

млн. руб., данная операция обеспечивает объективное изменение стоимости актива, которая становится стоимостью актива в балансе компании.

Более того, бухгалтер пытается отразить постепенный износ актива с течением времени, периодически вычитая амортизацию из его балансовой стоимости. И тем самым еще больше путает ситуацию, ведь амортизация – единственное изменение стоимости, которое признается бухгалтером.

в 2009г., может быть морально устаревшим и, соответственно, практически не

иметь ценности на сегодня; и наоборот, в связи с инфляцией, его текущая стоимость может оказаться намного выше, чем первоначальная цена покупки.

Это особенно верно в отношении земли, чья текущая стоимость может во много раз превышать ее первоначальную стоимость.

а не ради балансовой стоимости активов.

Причина кроется в том, что

компании часто владеют активами, которые не отражаются в их балансах, но, тем не менее, воздействуют на будущие доходы.

Это патенты и торговые марки, верные клиенты, преданные фирме из-за качества их услуг, рыночная ниша, обусловленная новейшей технологией и, конечно, превосходный менеджмент.

Примеры неотраженных пассивов - это судебные процессы, некачественное управление и устаревшие технологии.

Бухгалтер неспособен измерить подобные активы и пассивы, и потому балансовая стоимость - ненадежный измеритель стоимости для акционеров.

весьма просто подсчитать рыночную цену собственного капитала: просто нужно, умножить

количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, на рыночную цену акции.

Данная величина известна как рыночная цена собственного капитала компании.

Ну а если это закрытое акционерное общество с ограниченной ответственностью, или мы имеем дело с открытой компанией, а ее акции не котируются на рынке?

В этом случае мы сталкиваемся с теорией и практикой финансового менеджмента для некотируемых компаний, в рамках которого финансовым менеджерам приходится осваивать современные методы оценки стоимости капитала компании.

деятельности.

Финансовые бухгалтерские документы представляют всем нам «объективную и надежную» информацию

в цифрах о состоянии дел в компании.

- прерогатива финансовых менеджеров.

В финансовом менеджменте принято пользоваться так называемыми

аналитическими финансовыми документами, в которых статьи группируются, носят классификационный характер и выполняют четко выраженную функцию: дать в обобщенном виде информацию о финансовом состоянии компании.

Финансовый менеджер использует систему аналитических финансовых документов, в составе которых:
баланс
отчет о прибылях и убытках
отчет о движении денежных средств

неоплаченных обязательств компании.

Прикинув, таким образом, все, чем владеет компания, и

все, что она должна, аудиторы называют разницу между этими двумя величинами: чистой стоимостью или чистыми активами компании.

Чистая стоимость компании - бухгалтерская оценка стоимости инвестиций акционеров в активы компании.

Это похоже на то, как Вы владеете домом, чистая стоимость которого равняется стоимости самого здания за вычетом ипотечного кредита.

Чистая стоимость - капитал акционеров или просто капитал компании.

образом:
АКТИВЫ = ПАССИВЫ + СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

Схема аналитического баланса

АКТИВЫ:
Текущие активы:
Деньги и

их эквиваленты
Дебиторская задолженность
Запасы
Фиксированные активы:
Материальные активы
Нематериальные активы
Инвестиции
Прочие активы

ПАССИВЫ:
Текущие пассивы
Долгосрочные пассивы
СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

в надежде получить доход.

Активы - это то, что принадлежит компании,

имеет стоимость, а при использовании может приносить прибыль.

Для того чтобы тот или иной актив мог быть занесен в баланс, он должен: обладать способностью, генерировать прибыль, подвергаться контролю и использоваться в производстве.

ресурса будет приносить доход.

Право использовать ресурсы в производстве, определяется особенностями

и сложившимися традициями конкретного производства.

В аналитическом балансе активы перечисляются в порядке убывания ликвидности или в зависимости от времени, которое необходимо для их обращения в деньги.

У активов есть одна проблема: для того чтобы актив включить в баланс, его нужно оценить по стоимости. Порою сделать это очень трудно.

Примером может служить оценка труда рабочих и служащих, занятых на предприятии.
Вы не возьмете человека на работу, если не будете уверены в том, что он принесет Вам пользу.
Но как Вы сможете оценить стоимость работника?

эти обязательства приводятся по мере их удовлетворения.

По своей сути

пассивы - это то, что предприятие должно своим кредиторам.

У пассивов - три важнейших свойства:
в них отражается способность предприятия платить по обязательствам в некотором будущем;
это обязательства, которые менеджеру обязательно придется выполнять;
пассивы есть результат прошлых операций или событий.

Большинство пассивов имеет две характеристики:
принципиал - абсолютная сумма, выплачиваемая в счет долга;
процент - «цена» долга, плата за пользование кредитом и иными, заемными обязательствами.

(или акционеров) представляет собой разницу между совокупными активами и пассивами.
В

его составе инвестированные собственниками средства, плюс прибыль, не распределенная в виде дивидендов между акционерами (так называемая нераспределенная прибыль).

Акционерный капитал - все то, что по нормам бухгалтерского учета не может быть отнесено к пассивам.

АКТИВЫ - ПАССИВЫ = АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ
А – D = Е

Акционерный капитал иначе называется чистыми активами.

в нескольких формах.

Первая важнейшая форма - уставный капитал.
Его иногда

величают утвержденным капиталом.
Максимальное количество акций, утвержденных к выпуску, и есть уставный капитал.

Акции, которые удалось продать - обращающиеся акции, а акционерный капитал в этой форме называется оплаченным.

Акции, которые компании выкупают у своих акционеров, называются выкупными (казначейскими), а капитал — выкупным.

Можно встретить и такую форму, как дополнительный капитал (разница между рыночной и номинальной ценой проданных акций).

носит скорее схематичный характер.

Однако именно схема взаимодействия доходов и

расходов позволяет финансовым менеджерам выделить, запомнить и организовать мониторинг движения основных компонентов отчета, от которых во многом зависит успех компании.

Для того чтобы компания получала чистую прибыль, денежные поступления от получаемых доходов должны превышать денежные расходы, связанные с получением этих доходов.

В итоге растут активы, пассивы остаются неизменными, а собственный капитал увеличивается.

информацию о денежных притоках (поступлениях) и денежных оттоках (выплатах), т.е.

об изменениях в состоянии денежных средств компании за период времени.

Принято считать, что отчет о движении денежных средств - это мостик между балансами, составленными на две смежные даты.

В этом документе дается описание всего того, что произошло за финансовый год.
Делается это в терминах денег.
Какие изменения в активах, пассивах и собственном капитале способствовали притоку денег, а какие наоборот (оттоку)?

займов (финансовой деятельности)
от реализации активов (инвестиционной деятельности)
от

продажи собственных акций (финансовой деятельности).

Компания, как правило, расходует деньги:
на производственные расходы (операционная деятельность)
на выкуп собственных акций (финансовая деятельность)
на рефинансирование (операционная или инвестиционная деятельность)
на выплату обязательств по займам (финансовая деятельность)
на приобретение активов (инвестиционная деятельность)
на выплату дивидендов (финансовая деятельность).

COFi > 0

100 у.е.

CFid i = CIFi – COFi < 0
-200 у.е.

Баланс наличности

CASH i = CFod i + CFid i
- 100 у.е.

+

-

-

+

Финансовая
деятельность

CIF i

COF i

+

-

CFfd i = CIFfd i – COFfd i
100 у.е

Баланс наличности на конец периода

CASH i = CFod i + CFid i + CF fd i > 0

получения чистого дохода.
Прирост дохода дают продажи, дивиденды и проценты, полученные

от инвестиций.
Уменьшается чистый доход за счет оплаты производственных расходов, включая выплату процентов (в пределах ставки рефинансирования Центробанка) и налогов.

Инвестиционная деятельность.
К этой группе денежных потоков относятся любые изменения в долгосрочных активах.
Уменьшение инвестиций в здания, сооружения и оборудование, в нематериальные активы и другие активы приводит к росту наличности и наоборот, прирост всех этих элементов, т.е. приобретение, означает отток (расход) денег.

Финансовая деятельность.
В документах отражается «денежная наличность от финансовой деятельности» и совокупность изменений в долгосрочных пассивах и собственном капитале.
Увеличение долгосрочных займов или продажа акций дает приток денег, в то же время уменьшение пассивов и распределение дивидендов акционерам - основные направления оттока денег.

средств в финансовом управлении используют два метода: прямой и косвенный.

Прямой

метод - это прямая декларация о полученных и истраченных деньгах.

Косвенный метод позволяет учесть результаты производственной (операционной) деятельности, представленные в отчете о прибылях и убытках, в реальном времени.

денежных средств возникает при объединении потоков денежных средств от операционной

деятельности.

Ниже приводятся денежные потоки с использованием сначала прямого, а потом косвенного формата.

Посмотрите, насколько прост прямой метод.

Денежный поток от операционной деятельности (руб.)
(прямой метод)

заключению, но более окольным путем.

Начиная с чистой прибыли, величины, полученной

методом начислений, косвенный метод предусматривает корректировки, предназначенные для преобразования чистого дохода в денежные потоки от операционной деятельности.

К факторам, корректирующим бухгалтерскую чистую прибыль, относятся амортизация и любые изменения в текущих активах и пассивах.

все это расходы, которые не подразумевают оттока денежных средств в

течение определенного периода.

Отсюда они должны быть добавленными к чистой прибыли. Для чего?
Для того чтобы дать реальную оценку доходов компании в терминах реальных, живых денег.

Рост запасов, увеличение дебиторской задолженности соответствуют оттоку денежных средств и вычитаются из чистой прибыли.

А доход от продажи имущества - отрицательный денежный поток. И вот почему.
Любые денежные потоки, полученные от операций с долгосрочными активами, отражаются в отчете о денежных потоках в разделе «денежные потоки от инвестиционной деятельности».

Прибыль от продажи имущества представляет собой разницу между ценой продаж и балансовой стоимостью этого имущества.
Поскольку данная прибыль уже является частью поступлений от продажи имущества, то этот денежный поток зафиксирован в разделе операционной деятельности.

актив, либо увеличивая пассив и собственный капитал.

Продажа использованного оборудования,

ликвидация запасов и уменьшение дебиторской задолженности - все это источники денежных средств компании.

В балансе увеличение банковского займа или продажа обыкновенных акций представляют собой увеличение пассивов, которое опять же генерирует денежные средства.

актив,
либо уменьшая пассив и собственный капитал.

Увеличение запасов

или дебиторской задолженности, либо строительство нового завода увеличивает активы, поглощая денежные средства.

Аналогичным образом, выплата банковского займа, уменьшение кредиторской задолженности, убыток вместо прибыли - все это сокращает пассивы и забирает денежные средства.

долгосрочной задолженности (121 млн. руб.);
рост капитала компании (58 млн.

руб.).

Два вида основных денежных оттоков:
прирост инвестиций (63 млн. руб.);
рост чистой стоимости зданий и сооружений на сумму в 40 млн. руб.

Анализ денежных потоков говорит нам, что мы имеем дело с доходной развивающейся компанией, которая берет взаймы и инвестирует деньги в более производительные мощности.

и убытках заложена концепция начислений.

В основе отчета движения денежных средств

- концепция учета реальных денег.

Концепция начислений - это стремление все доходы и расходы, в которых отразилась деятельность компании, объединить в рамках одного финансового года.

При этом расходы, дабы сделать их сопоставимыми с доходами, фиксируются до или после того момента времени, когда они были фактически произведены.

Доходы же фиксируются по факту отгрузки произведенной продукции, а не на момент поступления денег.

в реальном режиме времени, т.е. об управлении денежными потоками.

Денежные

потоки - это денежные поступления (или денежные притоки) за период времени и денежные расходы (или денежный отток) за тот же период времени.

служит основой для прогноза будущей деятельности и оценки ликвидности.

Это

сочетание реализуется, когда объединяются вместе - баланс, отчет о прибылях и убытках, а также отчет о движении денежных средств, и в финансовом управлении используется система финансовых документов.

показатель устойчивости, а деньги, по мнению бухгалтера, понятие расплывчатое.

Финансист, наоборот,

предпочитает деньги. Он полагает, что роль доходов в финансовом управлении преувеличена и следует больше внимания уделять учету денег.

Таким образом, существуют две проблемы, которые «разводят» бухгалтерский учет и финансовый менеджмент:

балансовая стоимость редко совпадает с рыночной стоимостью;

бухгалтер не признает условную прибыль, в результате бухгалтерский доход отличается от экономического дохода.

о движении денежных средств производятся следующие преобразования:

затраты, по своей

природе не относящиеся к денежным расходам (амортизация), прибавляются к чистому доходу (прибыли);

денежные расходы вычитаются из чистого дохода;

вычитаются все те доходы, которые нельзя прямо отнести к денежным поступлениям.

себя важные выводы.

Вывод 1.
Деньги можно и нужно зарабатывать двумя способами:

либо уменьшая активы;
либо увеличивая пассивы и собственный капитал.

Вывод 2.
Расходовать деньги можно тоже двумя способами:
- либо увеличивая активы;
- либо уменьшая пассивы и собственный капитал.

Вывод 3.
Нельзя тратить больше того, что у Вас есть.