Слайд 1Внутренняя норма доходности (IRR)
IRR (Internal Rate of Return) - та
ставка дисконтирования (R), при которой NPV инвестиционного проекта становится =
0, т.е. инвестиционные затраты по проекту уравновешиваются доходами от его внедрения.
IRR - нижний уровень доходности или та максимальная ставка дисконтирования, при которой проект остается безубыточным.
Где NCFi - чистый денежный поток за i-период
Ii - величина инвестиций за i-й период
n - количество периодов
Слайд 2Внутренняя норма доходности
NPV
R
IRR
Искомая ставка внутренней доходности
Слайд 3Принятие решения по величине IRR
Если IRR инвестиционного проекта > нормативной
ставки дисконтирования, то проект считается приемлемым.
Если IRR инвестиционного проекта
нормативной ставки дисконтирования, то проект признается неприемлемым.
Слайд 4Выводы из установленной
величины IRR:
Внутренняя норма доходности - та ставка дисконтирования,
при которой сумма дисконтированных притоков денежных средств равна сумме дисконтированных
оттоков
Слайд 5При расчете IRR предполагается полная капитализация получаемых чистых доходов, то
есть все образующиеся свободные денежные средства должны быть либо реинвестированы,
либо направлены на погашение внешней задолженности
Слайд 6Капитализация процентов
Капитализация процентов - процесс реинвестирования процентов
Сложный процент - начисление
процентов на полученный доход, что означает получение «процентов с процентами»,
а результат называется сложным процентом
В случае простого процента, процент не реинвестируется и проценты начисляются за каждый период только на основную сумму
Будущая
стоимость денег
Текущая
(настоящая)
стоимость денег
Коэффициент
капитализации
Номер периода
Процентная
ставка
Слайд 7Сущность показателя IRR
IRR - та максимальная ставка платы за привлекаемые
источники финансирования проекта, при которой проект остается безубыточным
Слайд 8Принятие решения по величине IRR
IRR - нижний гарантированный уровень прибыльности
инвестиционных затрат.
Поэтому IRR должен превышать среднюю норму прибыли в
рассматриваемом секторе экономики
Слайд 9 Принятие решения по величине IRR
Если IRR ≥ WACC, то
проект может быть одобрен как экономически эффективный
Если IRR ≤ WACC,
то проект должен быть отклонен как экономически нецелесообразный
WACC используется в качестве барьерной ставки , т.к. это цена источников финансирования, или нижний уровень доходности проекта
Слайд 10Частота применения показателей эффективности проектов
Примечание: Таблица составлена на основании опроса
103 крупнейших инвестиционных компаний США.
При этом 98 компаний ответили,
что в качестве основного показателя эффективности они обычно выбирают 1-2 показателя.
Слайд 11Применение IRR
IRR измеряет привлекательность отдельного проекта
Нельзя сравнивать IRR
взаимно исключающих альтернатив
Трудности возникают при неоднократной смене знака денежного потока
на протяжении жизненного цикла проекта
Выбор наиболее привлекательных для инвестирования проектов при ограниченном бюджете
Выбор наиболее привлекательных источников финансирования
Слайд 12Индекс прибыльности проекта PI – Profitability Index
PI показывает относительную доходность
проекта и равен отношению дисконтированного потока доходов к дисконтированному потоку
затрат
Проект принимается, если PI >1 и отклоняется при PI < 1
Слайд 13Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback)
DPP – число периодов, необходимое
для того, чтобы сумма чистых дисконтированных доходов сравнялась с начальными
затратами
Когда баланс проекта впервые достигает 0, DPP равен числу периодов
Слайд 14Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback)
Достоинства
Учет временной стоимости денег
Наглядность
Слайд 15Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback)
Недостатки показателя:
Игнорирование ДП после срока
окупаемости
Меньшая точность измерения риска по сравнению с NPV и IRR
Слайд 17Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (Discounted Cash Outflow)
Это
максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной
и операционной деятельности;
Показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости
Слайд 18
ВОПРОС ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ:
Что такое инвестиционный риск? Можно ли его измерить?
Слайд 19Наиболее распространенной ошибкой предприятий, планирующих реализацию инвестиционных проектов, является недостаточная
проработка рисков, которые могут повлиять на доходность проектов
Слайд 20Что понимают под риском проекта
Под проектными рисками понимается, как правило,
предполагаемое ухудшение итоговых показателей эффективности проекта, возникающее под влиянием неопределенности.
В количественном выражении риск обычно определяется как изменение численных показателей проекта: чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) и срока окупаемости (PB).
Слайд 21Что понимают под неопределенностью
Под неопределенностью понимается неточность или неполнота информации
об условиях реализации проекта, в том числе, о связанных с
ним затратах и результатах
Слайд 22Основные риски, присущие практически всем проектам:
операционный риск
риск
несоблюдения графика проекта
риск превышения бюджета проекта
общеэкономические риски.
Слайд 23Операционный риск
Операционный риск — это риск недополучения прибыли в результате
снижения объема реализации или цены товара. Этот риск является одним
из наиболее значимых для большинства инвестиционных проектов. Причиной его возникновения может быть неприятие нового продукта рынком или слишком оптимистическая оценка будущего объема продаж
Слайд 24PERT-анализ
Для более точной оценки срока и бюджета проекта существуют особые
методики, в частности метод PERT-анализа (Program Evaluation and Review Technique)
Слайд 25Алгоритм PERT-анализа:
Ожидаемый срок (стоимость) = (Оптимистический срок
(стоимость) + 4 х Наиболее вероятный срок (стоимость) + Пессимистический
срок (стоимость)) : 6
Слайд 26 Общеэкономические риски
Это риски, связанные с
внешними по отношению к предприятию факторами:
риски изменения курсов валют;
усиления или ослабления инфляции;
риск увеличения конкуренции;
риск выхода на рынок новых игроков
Слайд 27Процедура оценки и анализа проектных рисков
Слайд 28Качественный анализ рисков
Это описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их
вызывают и определение областей, факторов и видов рисков проекта.
В
результате будет сформирован перечень рисков, которым подвержен проект.
Слайд 29Количественный анализ рисков
Он включает в себя определение и
оценку:
вероятности данного вида
риска
опасности (значимости) риска
степени важности данного риска
Результатом является ранжирование рисков по степени важности
Слайд 30Риск и эффективность проекта
Количественный анализ рисков необходим для того, чтобы
оценить, каким образом наиболее значимые рисковые факторы могут повлиять на
показатели эффективности инвестиционного проекта.
Слайд 31Методы количественного анализа риска и неопределенности
анализ влияния отдельных факторов (анализ
чувствительности)
анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ)
имитационное моделирование
(метод Монте-Карло)
Слайд 32Анализ чувствительности
Это стандартный метод количественного анализа, который заключается в изменении
значений критических параметров (физического объема продаж, себестоимости и цены реализации),
подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении.
Слайд 33 Изменение показателей эффективности в зависимости от изменения цены реализации
продукции фирмы
Слайд 34Анализ чувствительности
Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является
то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные
считаются неизменными
Слайд 35Метод сценариев
Обычно рассматривают три сценария: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный,
В каждом из сценариев фиксируются соответствующие значения отобранных факторов, после
чего рассчитываются показатели эффективности проекта. Результаты сводятся в таблицу. Как и при анализе чувствительности, каждому сценарию на основе экспертных оценок присваивается вероятность его реализации. Данные каждого сценария подставляются в основную финансовую модель проекта, и определяются ожидаемые значения NPV и величины риска.
Слайд 36Величина NPV в млн.р.при изменении фактора на +10% или -10%
Слайд 38Результат анализа сценариев
Чистая настоящая стоимость проекта больше нуля, следовательно, с
учетом проанализированных рисков проект экономически эффективен
Слайд 39Метод имитационного моделирования
В случае, когда точные оценки параметров ( как
в сценарном анализе) задать нельзя, а аналитики могут определить только
интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло
Слайд 40Метод имитационного моделирования
На первом этапе задаются границы, в которых может
изменяться параметр. Затем программа случайным образом (имитируя случайность рыночных процессов)
выбирает значения этого параметра из заданного интервала и рассчитывает показатель эффективности проекта, подставляя в финансовую модель выбранное значение. Проводится несколько сотен таких экспериментов (при электронных расчетах это занимает несколько минут), и получается множество значений NPV, для которых рассчитываются среднее значение, а также величина риска (стандартное отклонение)
Слайд 41Преимущества метода Монте -Карло
Возможен учет большой гаммы неопределенностей, с которыми
может столкнуться реальный проект
Интервальные, а не точечные характеристики показателей эффективности
проекта
Большое число, в том числе, случайных сценариев.
Слайд 42Программные пакеты для инвестиционного проектирования
