Большаков С.В. Финансовый университет при Правительстве РФ 1 Основные вопросы

экономическая сущность и виды.
Инвестиционные решения, критерии их оценки.
Инвестиционные

проекты и их классификация.
Оценка финансово-экономической эффективности инвестиций. Статические и динамические методы.
Альтернативные подходы к экономической оценке инвестиций (APV, EVA, ROV).
Прогноз денежных потоков инвестиционного проекта.

Тема 6. Методы оценки инвестиционных решений.

капитал (капитальные вложения и инвестиции в недвижимость)
- В материально-производственные запасы
Финансовые

- В ценные бумаги
- В банковские депозиты
- В объекты тезаврации (золото, драгоценные металлы и камни, предметы коллекционного спроса)
В нематериальные активы
- патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, подготовка кадров и т.п.

и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений.
Методы,

используемые в анализе инвестиционной деятельности:
- основанные на статических оценках («статические» методы):
простая норма прибыли - ROI (return on investments)
коэффициент эффективности (рентабельности) инвестиций – ARR (Accounted Rate of
Return).
срок окупаемости инвестиций – PP (Payback Period)
 - основанные на дисконтированных оценках («динамические» методы):
чистая приведенная стоимость – NPV (Net Present Value);
внутренняя норма прибыли – IRR (Internal Rate of Return);
индекс рентабельности инвестиций – PI (Profitability Index);
модифицированная внутренняя норма прибыли – MIRR (Modified Internal Rate of
Return);
дисконтированный срок окупаемости инвестиций – DPP (Discounted Payback Period).

- Коэффициент эффективности (рентабельности) инвестиций (ARR)
- Срок окупаемости инвестиций (PP)

Сложные (динамические) – учитывают стоимость денег во времени
- Чистая текущая стоимость проекта (NPV)
- Индекс рентабельности инвестиций (PI)
- Внутренняя норма прибыли (IRR)

ARR = Pr / (I + RV)/2)
Период окупаемости (PP)

ROI=Рr / I

где: ROI (return on investments) - простая норма прибыли
Pr - чистая прибыль за один период времени (обычно за год);
I - общий объем инвестиционных затрат.

ARR = Pr / (I + RV)/2)

где:
ARR (Accounted Rate of Return).
Pr - среднегодовая чистая прибыль
I - среднегодовой объем инвестиционных затрат.
RV – остаточная стоимость (если не все капитальные затраты списаны)

годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на

величину годового дохода
РР=Iо / Р 
где: РР (payback period) - период окупаемости
Io (investment) - первоначальные инвестиции
Р - объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации

2. Если доход распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течении которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом

сложных методах оценки инвестиционных проектов)
Будущая стоимость денег
 
FV = PV(1+d)n

где :

FV (future value) - будущая стоимость или стоимость в конце периода
PV - (present value) - текущая или первоначальная стоимость
п - число периодов (лет)
d - ставка процента (в общем случае доходность инвестиций)

PV = FV/(1+d)n

где PV - (present value) -

текущая или первоначальная стоимость
FV (future value) - будущая стоимость или стоимость в конце периода
п - число периодов (лет)
d - ставка процента (в общем случае доходность инвестиций)

(дисконтированных доходов) (PI)




Внутренняя норма доходности (IRR) устанавливается методом подбора соотношения

значений норм доходности d1 и d2, при которых значение NPV =0. Сопоставляется с рентабельностью инвестированного капитала.

NPV < 0 – проект следует отвергнуть

NPV = 0 – проект ни прибыльный, ни убыточный


если : PI > 1, то проект следует принять
PI < 1, то проект следует отвергнуть
PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным

Индекс рентабельности - относительный показатель: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача с каждого рубля, инвестированного в данный проект

случаем независимых проектов. В этом случае критерии NPV, PI, IRR

дают одинаковые рекомендации по поводу принятия или игнорирования проекта
если NPV > 0, то одновременно IRR > HR и PI > 1

если NPV < 0, то одновременно IRR < HR и PI < 1

если NPV = 0, то одновременно IRR = HR и PI = 1

где: HR (hurdle rate) - барьерный коэффициент, выбранный фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций

проблема выбора критерия остается. Основная причина в том, что NPV

-абсолютный показатель, а PI и IRR - относительные
В случае противоречия более предпочтительным является критерий NPV, поскольку :
1) NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости компании в случае принятия проекта; отвечает основной цели акционеров, состоящей в наращивании экономического потенциала компании
2) NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения данного показателя по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля

подход) можно рассматривать два проекта по критериям IRR и PI

, но нельзя по NPV
- Основной недостаток критерия NPV - это абсолютный показатель, и он не может дать информацию о «резерве безопасности»,т.е., если допущена ошибка в прогнозе денежного потока или коэффициента дисконтирования, насколько велика опасность того, что проект, который ранее рассматривался как прибыльный, окажется убыточным

- Информацию о резерве безопасности дают критерии IRR и PI
- чем больше IRR, по сравнению с HR (ценой капитала проекта), тем больше резерв безопасности
- чем больше значение РI превосходит единицу, тем больше резерв безопасности

инвестиционных рисков: проблема CF, общий подход к оценке проекта,

виды возникающих рисков по инвестиционным проектам.
Методы анализа инвестиционных рисков и собственного риска проекта.
Качественные методы оценки инвестиционных рисков.
Количественный анализ рисков инвестиционных проектов.
Использование пакетов прикладных программ для оценки рисков.

Тема 7. Анализ рисков инвестиционных проектов.

это неформализованные методы
Количественные – это формализованные методы

(пригодного на все случаи осуществления инвестиционных проектов) метода оценки инвестиционных

рисков не существует.

накопленных знаниях.
К качественным методам относятся: - экспертные оценки - получили наибольшее

распространение на практике. - аналогии - анализ уместности затрат и др.
Экспертиза – применяются виды оценок: балльные оценки отклонений от эталонов; оценки по порядковым (ранговым) шкалам; ранжирование; рейтинги как вид оценки рисков кредитоспособности, привлекательности вложений, репутации участников; попарное сравнение; вербально- числовые шкалы и т.п.

корректировки ставки дисконтирования
- метод достоверных эквивалентов
- анализ чувствительности

критериев эффективности
- метод сценариев
- деревья решений
- анализ вероятностных распределений потоков платежей
- имитационное моделирование и др.

Количественные методы предполагают оценку конкретных видов риска в виде одного или нескольких показателей

К количественным методам относится широкий класс аналитических, статистических и математических методов, а также ряд методов искусственного интеллекта.

риск.
При этом известным формальным подходом для определения премии за риск

при доступности соответствующей информации является применение модели CAPM.

финансового обеспечения и система финансирования хозяйственной деятельности.
Классификация источников финансирования.

Собственные источники финансирования корпораций, внутренние и внешние.
Прибыль как один из основных собственных источников финансирования, анализ объем – издержки - прибыль.
Характеристика основных инструментов заемного финансирования: банковского кредита, выпуска облигаций, векселя и гибридных бумаг (даны в теме 3).
Лизинг как форма заимствования.
Бюджетное финансирование корпораций.
Привлечение иностранного капитала путем получения кредитов от зарубежных банков, выпуска за рубежом долговых ценных бумаг, размещения акций на международных фондовых рынках.

Тема 8. Финансирование деятельности корпораций.

источников финансирования всех текущих потребностей в осуществлении расходов не капитального

и капитального характера, исходя из принципа «свой рубль - ближе рубля заемного, или привлеченного»
2. Планирование источников финансирования и направлений их использования, исходя из принципа «запланированный рубль - в целом эффективнее не гарантированного рубля вне плана»
3. Обеспечение сохранности собственного оборотного капитала и экономия денежных расходов, исходя из принципа «сегодня сбереженный рубль - экономит завтрашние возможные издержки по заимствованиям»
4. Разделение средств основной деятельности и капитального строительства, краткосрочных и долгосрочных источников формирования общего капитала, фондирование нераспределенной прибыли, исходя из принципа «разделенный рубль - есть целевой рубль»
5. Привлечение долговых источников финансирования и осуществление инвестиций, исходя из принципа «сегодняшний рубль - дороже рубля завтрашнего»
6. Оценка полученных собственных и заемных источников, исходя из принципа «любой полученный рубль дохода - есть неполный, частично налоговый, или оплачиваемый предприятием рубль»
Гарантированность финансового обеспечения, исходя из принципов:
7. «надежный рубль - дороже рубля рискового»
8. «репутация - дороже разовых дополнительных денежных затрат на привлечение источника»
Оценка заемного источника финансирования исходя из принципов:
9. «заемный рубль - должен быть безубыточным рублем»
10. «любое заимствование - есть дорогое заимствование, которое при определенных условиях можно сделать дешевле»
Большаков С.В. Финансовый
университет при Правительстве РФ

РФ
Следует различать источники средств организации и источники формирования финансовых ресурсов.

Источники средств организации выступают отражением учетной модели управления денежным оборотом и финансами организации. Они обычно отражаются по балансу организации. Нет актива без источника и нет источника средств без размещения в активах. Основными и крупными источниками средств организации, которые размещены во внеоборотных и оборотных активах, выступают капитал и резервы, долгосрочные и краткосрочные обязательства.
Источники финансовых ресурсов неразрывно связаны с финансовой моделью управления, которая, в общем и целом, базируется не на балансе организации, а на раздельном планировании доходов и поступлений с одной стороны и расходов и отчислений, с другой. Эти доходы и расходы не всегда, не в полной мере, или вовсе не отражаются по балансу. Финансовые ресурсы организации формируются за счет двух главных источников - валового дохода и амортизационных отчислений. Источники финансовых ресурсов существуют и подлежат планированию независимо от того учитываются и отражаются ли они как таковые по балансу. Размещение финансовых ресурсов осуществляется не на основе баланса и учетных записей, а на основе финансового планирования денежных расходов.

в цене товара
Коэффициент валовой маржи = валовая маржа : выручку
Сила

действия (уровень) операционного рычага = валовая маржа : прибыль (EBIT)

- Точка безубыточности =
(порог рентабельности)

Большаков С.В. Финансовый
университет при Правительстве РФ

Постоянные издержки на весь выпуск товара

Цена за единицу – Переменные издержки на единицу

- Коэффициентное значение =
порога рентабельности

Постоянные издержки на весь выпуск товара

Валовая маржа на единицу товара * Объем выпуска
(количество) товара

- Запас финансовой
прочности = Выручка от продаж (нетто) – Порог рентабельности