Слайд 1Финансовый менеджмент
Концепция
риска и дохода (доходности)
Слайд 2План
Понятие дохода, доходности и риска.
Соотношение риска и доходности.
Концепция премии за
риск.
Применение концепции премии за риск в финансовом менеджменте.
Управление риском.
Диверсификация риска:
сущность и следствие.
Классификация портфельных рисков.
Слайд 3Основные подходы
к понятию "доход"
Доход – это
Доход – это
Доход – это
Доход – это
Доход – это
Доход
– это
Доход – это
Слайд 4Общее определение дохода
Доход в общем виде – это положительный результат
деятельности, рассматриваемый с различных точек зрения, как правило, с точки
зрения получателя.
Слайд 5Определения дохода
с различных точек зрения
Доход – это:
с точки зрения
...
Слайд 6Определение дохода
в финансовом менеджменте
Доход в финансовом менеджменте – это
положительный результат деятельности собственников, выраженный показателем прибыли, остающейся в распоряжении
предприятия и измеряемый в денежном выражении.
Слайд 7Определение доходности
Доходность – это относительный показатель, характеризующий эффективность вложения денежных
средств, определяемый как отношение результата (дохода) и затрат, необходимых для
достижения данного результата и измеряемый в процентах или долях единицы.
Слайд 8Риск: основные понятия
Риск в общем виде –
В финансовом менеджменте неблагоприятным
событием считается любое событие, которое может привести к уменьшению (недополучению)
ожидаемой величины прибыли, остающейся в распоряжении предприятия.
Возможность в финансовом менеджменте измеряется с помощью показателя вероятность.
Риск в финансовом менеджменте – это
Слайд 9Соотношение
дохода, доходности и риска
НА ПРИМЕРЕ ПОКУПКИ АКЦИИ
В данном случае:
доходом
от покупки акции будет величина
доходность определяется как отношение
при этом
риск заключается в том, что
Слайд 10Пример вложения денежных средств в покупку акций компании
Допустим, имеются две
компании: А и Б, выпустившие акции
Имеется информация о доходности акций
этих компаний, в зависимости от состояния экономики страны
Все возможные состояния экономики страны объединены в три группы:
подъем экономики (экономический бум)
стабильное состояние экономики
спад экономики (экономический кризис)
Предполагается, что известна вероятность наступления каждого из названных состояний экономики
Все данные сведены в таблицу
Слайд 11Зависимость доходности акций
от состояния экономики страны
Требуется принять альтернативное
решение о вложении денежных средств в акции.
Слайд 12Подход к решению задачи
Это классическая задача выбора вариантов
Для ее решения
необходимо определить основной критерий выбора
При выборе вариантов вложения денежных средств
основным критерием является
В данной задаче по каждому варианту имеется
Нам нужно определить ОДИН показатель по каждому варианту
Слайд 13Определение показателя доходности
Необходимо определить среднюю доходность по каждому варианту
Слайд 14Расшифровка формулы
– средневзвешенная величина искомого показателя;
xi – значение
искомого показателя для i-го варианта, при этом i = 1…n,
где n – количество вариантов;
pi – вес искомого показателя для i-го варианта.
Слайд 15Расчет
средневзвешенной доходности
В нашем примере:
xi – доходность акции для i-го
состояния экономики, при этом i изменяется от 1 до 3
pi
– вероятность наступления i-го состояния экономики
Сумма вероятностей всех возможных событий равна 1
KA =
KБ =
Слайд 16Базовый подход к измерению риска: основные положения
Риск в финансовом менеджменте
– это вероятность недополучения прибыли.
Риск инвестора – это неуверенность в
получении дохода (доходности).
Неуверенность инвестора находится в прямой зависимости от нестабильности компании в выплате дохода (доходности).
Нестабильность компании определяется величиной колебаний дохода (доходности) относительно некоторой средней (базовой) величины.
Слайд 17Базовый подход к измерению риска: основные выводы
Чем больше величина колебаний
дохода (доходности),
тем больше нестабильность компании,
тем больше неуверенность инвестора,
тем
больше риск вложения денежных средств
и наоборот.
Базовый подход к измерению риска определяет величину колебаний дохода (доходности) как измеритель степени риска.
Слайд 18Показатели величины колебаний
РАЗМАХ КОЛЕБАНИЙ
– это разница между максимальным и
минимальным значением показателя.
АМПЛИТУДА КОЛЕБАНИЙ (+) или (–)
– это
разница между максимальным значением показателя и средневзвешенной величиной (+)
или разница между минимальным значением показателя и средневзвешенной величиной (–).
Слайд 19Показатели величины колебаний (продолжение)
Дисперсия – мера отклонения от среднего (мера
рассеяния).
Она определяется по формуле:
Среднеквадратическое отклонение – это корень квадратный
из дисперсии.
Слайд 20Расчет показателей
колебаний доходности
Компания А
Размах колебаний
Амплитуда колебаний (+)
Амплитуда колебаний (–)
Компания Б
Размах колебаний
Амплитуда колебаний (+)
Амплитуда колебаний (–)
Выбираем компанию Б
как менее рискованную, при прочих равных условиях.
Слайд 21Продолжение примера
С точки зрения менеджеров компании А
В нашем примере инвесторы
будут покупать акции компании Б.
Что в этом случае будут
делать менеджеры компании А?
Они будут вынуждены тем или иным способом увеличить доходность акций своей компании, чтобы привлечь инвесторов вкладывать деньги в компанию с повышенным риском.
При этом увеличение доходности должно быть адекватно уровню повышенного риска компании
Слайд 22Определение премии за риск
Разница между доходностью более рискованного вложения денежных
средств и доходностью менее рискованного вложения называется платой или премией
за риск.
Слайд 23Концепция премии за риск:
основные выводы
Концепция премии за риск основывается на
базовом предположении
о нерасположенности инвестора к риску,
при прочих равных
условиях.
Это означает, что инвестор не любит рисковать и не будет вкладывать деньги в более рискованный проект, при прочих равных условиях.
Поэтому, чтобы заинтересовать инвестора, ему необходимо предложить компенсацию (премию) за повышенный риск, адекватную с его точки зрения величине такого риска.
Слайд 24Соотношение риска
и доходности (дохода)
Концепция премии за риск устанавливает прямую
зависимость между риском и доходностью (доходом):
Слайд 25Применение концепции премии за риск в финансовом менеджменте
ПРОДОЛЖЕНИЕ ПРИМЕРА
В соответствии
с определением, премию за риск компании А (RPA) можно рассчитать
как:
Отсюда, можно выразить доходность более рискованной компании через доходность менее рискованной компании:
Слайд 26Применение концепции премии за риск в финансовом менеджменте
Допустим, имеется компания
В, менее рискованная, чем компания Б.
Тогда доходность компании Б (как
более рискованной) можно выразить через доходность компании В (как менее рискованной):
KВ – доходность компании В
RPБ – премия за риск компании Б по сравнению с компанией В.
Слайд 27Применение концепции премии за риск в финансовом менеджменте
Если компания В
менее рискованная, чем компания Б,
а компания Б менее рискованная,
чем компания А,
то компания А более рискованная, чем компания В.
Тогда, доходность компании А (как более рискованной)
можно выразить через доходность компании В (как менее рискованной):
Слайд 28Применение концепции премии за риск в финансовом менеджменте
Следуя логике, и
находя все менее и менее рискованные вложения,
можно найти безрисковое
вложение,
доходность которого принято обозначать
как KRF
В этом случае все остальные вложения денежных средств будут более рискованными
по сравнению с данным вложением
Слайд 29Применение концепции премии за риск в финансовом менеджменте
Тогда доходность любого
i – го вложения денежных средств (Ki) можно определить по
формуле:
RPi – сумма премий за все виды риска i – го вложения денежных средств по сравнению с безрисковым вложением.
Концепция премии за риск позволяет определить доходность любого вложения денежных средств на основе доходности безрискового вложения и суммы премий за все виды риска, связанного с данным вложением.
Слайд 30Примеры применения
концепции премии за риск
Доходность безрискового вложения денежных средств
(KRF) определяется:
в странах со стабильной развитой рыночной экономикой как
в России
как
Слайд 31Примеры применения
концепции премии за риск
Сумма премий за все виды
риска (RPi) определяется:
в странах со стабильной развитой рыночной экономикой
с
помощью модели CAPM,
в основе которой лежит концепция бета- коэффициента (β)
в России
с помощью экспертного метода
Слайд 32Управление риском:
основные понятия
Управление риском – это его минимизация
путем прогнозирования
возможных неблагоприятных событий и их устранения,
путем уменьшения отрицательных последствий при
наступлении неблагоприятного события.
В финансовом менеджменте второй путь означает создание дополнительных (альтернативных) фондов денежных средств,
из которых, в случае наступления неблагоприятного события, можно профинансировать недополученную прибыль.
Слайд 33Основные методы
управления риском
Слайд 34Диверсификация риска:
основные положения
Диверсификация риска – это распределение риска по различным
направлениям.
Диверсификация риска применяется в тех случаях когда имеется совокупность однородных
вложений денежных средств, т.е. портфель вложений.
Слайд 35Портфель ценных бумаг:
основные положения
Портфель ценных бумаг – это совокупность различных
видов ценных бумаг, принадлежащих одному инвестору и выступающих как единый
объект управления.
Цели создания портфеля ценных бумаг:
Слайд 36Диверсификация
портфельных рисков
Сущность механизма диверсификации.
В портфель ценных бумаг включаются
такие бумаги, доходность по которым изменяется разнонаправленно при одинаковом изменении
внешних условий.
Следствие механизма диверсификации
Чем больше различных видов ценных бумаг включено в портфель, тем меньше риск данного портфеля.
Но, сколько бы ценных бумаг не было в портфеле, НЕВОЗМОЖНО уменьшить его риск до нуля!
Слайд 37Классификация портфельных рисков
Все возможные портфельные риски можно подразделить на две
группы:
специфические, диверсифицируемые, несистематические (несистемные) риски
– это такие риски, которые
по разному влияют на различные компании и которые можно уменьшить с помощью механизма диверсификации.
Это, как правило микроэкономические риски.
Слайд 38Классификация портфельных рисков
рыночные, недиверсифицируемые, систематические (системные) риски
– это такие
риски, которые одинаково влияют на различные компании и которые нельзя
уменьшить с помощью механизма диверсификации.
Это, как правило макроэкономические риски.
Слайд 39Зависимость портфельного риска от количества видов ценных бумаг
При увеличении количества
видов ценных бумаг, включенных в портфель, риск портфеля уменьшается только
за счет специфических рисков.
