Лекция 6 Фискальная и монетарная политика: абсолютная и сравнительная

механизм
Фискальная политика: механизм
Детерминанты абсолютной и сравнительной эффективности фискальной и монетарной

политики
Подходы к макроэкономической политике

предложение денег (MS), то при исходной ставке процента и исходном

уровне выпуска на денежном рынке возникает избыточное предложение денег  люди начинают менять структуру финансового портфеля и покупать облигации  спрос на облигации (BD) растет  цена облигаций (PB) повышается  доходность облигаций (ставка процента i) падает  при более низкой ставке процента больше инвестиционных проектов будут иметь внутреннюю норму доходности (IRR), превышающую снизившуюся ставку процента и поэтому будут профинансированы  инвестиционный спрос (I) растет, что увеличивает совокупный спрос (AD)  запасы непроданной продукции у фирм уменьшаются, и фирмы увеличивают выпуска (Y).

(альтернативное объяснение)
Увеличение предложения денег (MS), как правило, происходит путем

проведения операций на открытом рынке – покупки государственных облигаций центральным банком, что ведет к увеличению спроса на облигации (BD). Цена облигаций (PB) растет. Так как цена облигаций находится в обратной зависимости со ставкой процента, то ставка процента (i) падает, что стимулирует увеличение инвестиций (I) и других чувствительных к изменению ставки процента расходов частного сектора. Увеличение совокупного спроса ведет к росту совокупного выпуска (Y).

МS = BD PB   i  I  AD  Y

поэтому совокупного выпуска (Y), что увеличивает реальный спрос на деньги

(M/Р)D. На денежном рынке возникает избыточный спрос на деньги. Люди начинают менять структуру финансового портфеля и продавать облигации, чтобы получить дополнительные деньги для покупок  предложение облигаций (BS) растет, что снижает цену облигаций (PB) и повышает доходность облигаций – ставку процента (i). Рост ставки процента уменьшает инвестиционный спрос (I), так как при более высокой ставке процента меньше инвестиционных проектов будут иметь внутреннюю норму доходности, превышающую эту возросшую ставку процента и профинансированы не будут (часть инвестиционных расходов оказывается вытесненной), совокупный спрос падает, у фирм увеличиваются запасы непроданной продукции и фирмы уменьшают выпуск (Y).

Механизм фискальной политики в теории предпочтения ликвидности

G AD Y (M/Р)D BS PB  i I  AD  Y

(альтернативное объяснение)
Увеличение государственных закупок (G), как правило, финансируется займом

у населения (выпуском государственных облигаций и продажей их на рынке облигаций), что увеличивает предложение облигаций (BS). Цена облигаций (PB) падает. Так как цена облигаций отрицательно зависит от ставки процента (i), то ставка процента повышается, что ведет к вытеснению инвестиций (I) и других чувствительных к ставке процента расходов частного сектора. Уменьшение совокупных расходов вызывает падение выпуска (Y). Стандартно предполагается, что в краткосрочном периоде вытеснение частичное и общим результатом стимулирующей фискальной политики является увеличение выпуска: совокупный выпуск падает в меньшей степени, чем увеличивается первоначально.

 BS PB   i I  AD  Y

G

 AD  Y

оценивается по ее способности ликвидировать рецессионный или инфляционный разрыв, т.е.

по ее влиянию на уровень выпуска (главная конечная цель стимулирующей политики) и на уровень цен (главная конечная цель сдерживающей политики).
Степень воздействия обоих видов стабилизационной политики – фискальной и монетарной – определяется четырьмя факторами:
чувствительностью инвестиций к ставке процента;
величиной мультипликатора расходов;
чувствительностью спроса на деньги к ставке процента;
чувствительностью спроса на деньги к доходу.
Параметры, определяющие сравнительную эффективность:
чувствительность инвестиций к ставке процента
чувствительность спроса на деньги к ставке процента.

к ставке процента

Чувствительность инвестиций к ставке процента показывает реакцию изменения инвестиционного спроса на изменение ставки процента и графически отображается наклоном кривой инвестиций.

Изменение ставки процента вызывает небольшое изменение инвестиционного спроса (кривая I крутая).

Изменение ставки процента вызывает большое изменение инвестиционного спроса (кривая I пологая).

Низкая чувствительность инвестиций к ставке процента

Высокая чувствительность инвестиций к ставке процента

к ставке процента
Чувствительность спроса

на деньги к ставке процента показывает реакцию изменения спроса на деньги на изменение ставки процента и графически отображается наклоном кривой спроса на деньги.

Изменение ставки процента вызывает небольшое изменение спроса на деньги (кривая (M/Р)D крутая).

Низкая чувствительность спроса на деньги к ставке процента

Высокая чувствительность спроса на деньги к ставке процента

Изменение ставки процента вызывает большое изменение спроса на деньги (кривая (M/Р)D пологая).

Монетаристы
полагают,

что спрос на деньги высокочувствителен к измене-нию ставки процента, так как акцентируют на спекулятивном мотиве спроса на деньги, чувствительность которого к изменению ставки процента на рынке облигаций очень высока;
считают, что спрос на инвес-тиции определяется настроени-ем инвесторов, а не уровнем ставки процента и поэтому почти нечувствителен к изменению ставки процента;
утверждают, что фискальная политика является главной для стабилизации экономика.

полагают, что спрос на деньги нечувствителен к изменению ставки процента, так как единственной целью хранения денег считают трансакционный мотив, чувствительный к изменениям дохода, а не ставки процента;
считают, что спрос на инвес-тиции высокочувствителен к изменению ставки процента, являющейся, по их мнению, главным фактором инвести-ционных расходов;
утверждают, что монетарная политика является главной для стабилизации экономика.

рынок
Инвестиционный спрос
Кейнсианский крест
r
r2
i2
i1
i
(MS1/Р)
(M/Р)1
(M/Р)2
I1
I
I(r)
AE
AE=Y
Y1
Y
AEР(I2)
AEР(I1)
(MS2 /Р)
(M/Р)
I2
Y2
I
Так как спрос на деньги нечувствителен

к ставке процента, увеличение предложения денег ведет к значительному падению ставки процента, что при условии высокой чувствительности спроса на инвестиции к ставке процента вызывает большое увеличение инвестиций и поэтому совокупного выпуска.

A

A

A

B

B

B

(M/Р)D

политика: кейнсианский подход
Y2
r
r1
r2
I1
I
I(r)
AE
AE=Y
Y1
Y
AEР(I2)
AEР(I1)
I2
i1
i
Так как спрос на деньги высокочувствителен к ставке

процента, увеличение предложения денег ведет к очень небольшому падению ставки процента, что при условии низкой чувствительности спроса на инвестиции к ставке процента почти не вызывает изменения инвестиций и поэтому выпуска.

Денежный рынок

Кейнсианский крест

A

B

B

B

(M/Р)1

(M/Р)2

(M/Р)

(M/Р)D

(MS1/Р)

(MS2 /Р)

политика: кейнсианский подход
Y2
AEP(G2,I1)
Y
AE
AE=Y
Y1
G
AEP(G2,I2)

AEP(G1,I1)

I

MS/Р

i

(M/Р)D(Y2)

M/Р

(M/Р)

i2

i1

r

r2

I

I(r)

r1

Y3

Так как спрос на деньги высокочувствителен к ставке процента, увеличение спроса на деньги, вызванное ростом выпуска в результате фискальной экспансии, ведет к очень небольшому росту ставки процента, что при условии низкой чувствительности спроса на инвестиции к ставке процента почти не меняет инвестиционные расходы. Вытеснение минимальное. Совокупный выпуск увеличивается почти на полный мультипликатор.

Кейнсианский крест

Денежный рынок

A

B

A

A

B

C

(M/Р)D(Y1)

подход
Y
AE
AE=Y
Y1
AEP(G2,I1)
Y2
G
AEP(G2,I2)
AEP(G1,I1)

I

i

r

M/Р

i2

i1

r2

I1

I2

I

I(r)

Y3

r1

Так как спрос на деньги нечувствителен к ставке процента, увеличение спроса на деньги, вызванное ростом выпуска в результате фискальной экспансии, ведет к значительному повышению ставки процента, что при условии высокой чувствительности спроса на инвестиции к ставке процента вызывает большое сокращение инвестиционных расходов. Вытеснение почти полное, и увеличение выпуска минимальное.

Кейнсианский крест

Денежный рынок

A

B

A

B

A

B

MS/Р

(M/Р)D(Y2)

(M/Р)D(Y1)

(M/Р)