Лекция 7 Монетарная политика

ориентиры
Инструменты монетарной политики
Виды монетарной политики
Механизм денежной трансмиссии
Противоречия и проблемы

монетарной политики

которую проводит центральный банк (ЦБ) через регулирование предложения денег с

целью достижения следующих конечных целей:
стабильный рост реального совокупного
выпуска (реального ВВП);
полная занятость ресурсов;
стабильный уровень цен;
равновесие платежного баланса (внешнее равновесие).

Промежуточными целями (целевыми ориентирами – таргетами) политики ЦБ может быть контроль над:
предложением денег;
ставкой процента;
валютным курсом национальной денежной единицы.
В последнее время предложение денег перестает быть промежу-точной целью монетарной политики, и центральные банки во все большей степени ставят целью таргетирование инфляции.

Эльвира Набиуллина

основных инструмента, воздействуя либо

на денежный мультипликатор, либо на денежную базу:
изменение нормы обязательных резервов (доли депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде обязательных резервов и не имеют права выдавать в кредит);
изменение учетной ставки процента (ставки процента, по которой коммерческие банки берут кредиты у центрального банка);
операции на открытом рынке (покупка и продажа центральным банком государственный ценных бумаг).

Инструменты монетарной политики

должны хранить в виде резервов и поэтому их способности выдавать

кредиты. Это меняет величину депозитного и кредитного мультипликаторов и поэтому общий объем депозитов, создаваемых каждым новым депозитом.
Если ЦБ хочет увеличить предложение денег, он может снизить норму обязательных резервов и, таким образом, заставить банки хранить меньше денег в виде резервов. Это увеличивает депозитный мультипликатор и усиливает процесс создания денег.
Если ЦБ хочет уменьшить предложение денег,
он может повысить норму обязательных резервов.
Тогда банки должны будут хранить больше
денег в виде резервов. Это уменьшает депозитный
мультипликатор и противодействует созданию денег.

Норма обязательных резервов

Норма обязательных резервов (rrобяз) – главный фактор процесса
создания денег:

норма обязательных резервов равна 12,5%, изменение предложения денег составит:



и предложение

денег будет равно:


Центральный банк хочет увеличить предложение денег и снижает норму обязательных резервов с 12,5% до 10%. Изменение предложения денег составит:



в то время как предложение денег будет равно:

платят по кредитам, полученным у центрального банка.
Если учетная ставка

процента низкая, коммерческие банки берут больше кредитов у центрального банка в случае, если их собственные избыточные резервы недостаточны для выдачи кредитов.
Если учетная ставка процента высокая, коммерческие банки берут меньше кредитов у центрального банка.
Центральный банк поэтому
увеличивает предложение денег, снижая учетную ставку процента и делая свои кредиты более дешевыми, или
уменьшает предложение денег, повышая учетную ставку процента и делая свои кредиты более дорогими и менее привлекательными для коммерческих банков.

Учетная ставка процента

%%

и продажу центральным банком государственных
ценных бумаг.

Этот инструмент наиболее часто
используется в развитых странах. Центральный банк может
покупать и продавать государственные облигации населению
(домохозяйствам и фирмам) и коммерческим банкам.
Когда центральный банк продает государственные облигации, он забирает деньги у покупателей и сокращает предложение денег. Чтобы заплатить за эти облигации, население должно:
уменьшить количество наличных денег на руках  это сокращает количество денег в обращении, и/или
снять часть денег со своих банковских счетов  это ведет к уменьшению резервов банков, банки могут выдавать меньше кредитов, что означает сокращение предложения денег (депозитное сжатие).

Операции на открытом рынке

и/или
увеличивает количество денег, которое люди хранят на банковских счетах.
Это

означает увеличение количества ликвидных активов в экономике.
Таким образом, проводя операции на открытом рынке центральный банк воздействует на денежную базу, что ведет к изменению денежной массы.

Когда центральный банк хочет увеличить предложение денег, он покупает государственные облигации, выплачивая деньги продавцам. Эта мера:

облигации коммерческим банкам, то у них меняются избыточные резервы и

поэтому кредитные возможности.
Если центральный банк покупает государственные ценные бумаги, резервы коммерческих банков увеличиваются и банки могут выдать больше кредитов  предложение денег увеличивается.
Если центральный банк продает государственные облигации коммерческим банкам, то их резервы сокращаются, банки выдают меньше кредитов, и предложение денег уменьшается.

банка является запас наличных денег в экономике.
Операции на открытом

рынке, при которых ЦБ покупает облигации (например, на 1 млн.руб) и выпускает деньги, увеличивает активы и обязательства на одинаковую величину.
Обратное происходит, когда центральный банк продает облигации.

Монетарная политика и операции на открытом рынке

Баланс Центрального банка

Воздействие стимулирующей операции на открытом рынке

период бумов.
В этом случае центральный банк уменьшает

предложение денег (MS):
повышая норму обязательных резервов;
повышая учетную ставку процента;
продавая государственные облигации на открытом рынке.

Стимулирующая
используется для преодоления спадов и борьбы с безработицей.
В этом случае центральный банк увеличивает предложение денег (MS):
cнижая норму обязательных резервов;
снижая учетную ставку процента;
покупая государственные облигации на открытом рынке.

Виды монетарной политики

Наиболее гибким и поэтому наиболее часто используемым инструментом монетарной политики в развитых странах являются операции на открытом рынке.

рынок
Инвестиционный спрос

Кейнсианский крест

r
r1
r2
I1
I
I(r)
AE
AE=Y
Y1
Y
AEP (I2)
AEP (I1)
P1
P
MS i I AD Y (до

Y*) 
 безработица (u)

SRAS

LRAS

A

A

B

A

B

B

процента.
Если в период спада центральный банк хочет простимулировать экономическую активность,

он увеличивает предложение денег (MS) с целью снижения ставки процента (i) и роста инвестиционных расходов (I), что ведет к росту совокупного спроса (AD) и поэтому совокупного выпуска (Y) и занятости (u). Увеличение предложения денег увеличивает резервы коммерческих банки, что ведет к увеличению предложения кредитов и падению цены заемных средств, т.е. ставки процента.

Стимулирующая монетарная политика и ставка процента

Кроме того, когда центральный банк увели-чивает предложение денег путем покупки государственных облигаций (BD), он снижает ставку процента (i), которую они приносят, что повышает их цену (PB), делая продажу облигаций привлекательной для населения.

MS BD  PB  i  I  AD  Y  u

Инвестиционный спрос

Кейнсианский крест

r
r2
r1
i1
i2
i
(M/Р)D
(MS2/Р)
I2
I
I(r)
AE
AE=Y
Y*
Y
AEP(I1)
AEP(I2)
P1
P
MS i I AD  Y (до Y*)

 P

(MS1/Р)

I1

Y*

Y1

P2

SRAS

LRAS

A

B

A

B

A

B

I

(M/P)

(M/P)1

(M/P)2

и ставка процента
В период бумов

(перегревов) центральный банк старается «охладить» перегретую экономику путем уменьшения предложения денег (MS), используя меры, направленные на уменьшение резервов коммерческих банков и поэтому на объем выдаваемых в экономике кредитов. Коммерческие банки вынуждены предлагать кредиты по более высокой ставке процента (i).
Кроме того, продавая государственные облигации (BS), центральный банк вынужден снижать их цену (PB), чтобы сделать их более привлекательными для инвесторов, и поэтому повышает ставку процента (i) которая по ним выплачивается.

В результате инвестиционная активность падает (I), вызывая сокращение совокуп-ного спроса (AD) и оказывая давление на цены в сторону их понижения (P) .

MS BS PB  i IADYP

инфляционного давления
Наличие побочных эффектов
Противоречивость целей (трилемма целей монетарной политики)
Неопределенность

от момента принятия мер по стабилизации экономики (принятия решения центральным

банком по изменению величины предложения денег) до момента появления результата их воздействия на экономику (который выражается в изменении величины выпуска).
Внешний лаг обусловлен многоступенчатостью и возможными сбоями в механизме денежной трансмиссии.

результате стимулирующей монетарной политики, банки могут не спешить выдавать их

в кредит и предложение денег измениться ненамного;
Спрос на деньги может быть сильно чувствительным к изменению ставки процента (кривая (М/Р)D очень пологая), поэтому ставка процента снизится незначительно;
Спрос на инвестиции может быть слабо чувствительным к изменению ставки процента (кривая I очень крутая), и инвестиции изменятся несущественно;
Мультипликатор расходов невелик (кривая АЕР пологая), и увеличение расходов ведет к незначительному росту выпуска;
Экономика может находиться на уровне полной занятости или близком к нему  в результате увеличение совокупного спроса приведет к росту цен, а не объема выпуска.

денежной трансмиссии
Y2
Денежный рынок
Кейнсианский
крест
r

r1
r2
I1
I
I(r)
AE
AE=Y
Y1
Y
AEР(I2)
AEР(I1)
i2
i
(M/Р)D
A
A
A
B
B
B
банки

хранят избыточные резервы и не выдают их в кредит
спрос на деньги сильно чувствителен к ставке процента

инвестиции слабо чувствительны к ставке процента

мультипликатор расходов мал

Инвестиционный спрос

(MS1/Р)

(M/P)1

(M/P)2

(MS2/Р)

(M/P)

в краткосрочном периоде.
В долгосрочном периоде стимулирующая монетарная политика (увеличение

предложения денег) ведет к только к росту уровня цен (инфляции), а выпуск остается неизменным  деньги нейтральны.
Этот вывод объясняет точку зрения экономистов-классиков на неэффективность монетарной политики и следует из уравнения количественной теории денег:
M × V = P × Y

Если предположить, что скорость обращения денег не меняется и выпуск находится на своем потенциальном уровне (Y = Y*), то увеличение предложения денег приведет к пропорциональному росту уровня цен, не оказывая влияния на выпуск.

A

P

P2

P1

AD2

B

LRAS

AD1

Y

Y*

денег и может побудить население перевести средства с депозитов в

наличность, что увеличивает норму депонирования (cr = СU/D).

снижает заинтересованность коммерческих банков выдавать кредиты, увеличивая избыточные резервы, что увеличивает норму резервирования (rr = R/D).

Если центральный банк увеличивает денежную массу, то ставка процента падает, что:

денежный мультипликатор падает 

эффект воздействия монетарного импульса ослабляется.

до Н2 может привести к росту денежной массы от М1

до М2, если не меняется величина мультипликатора, и лишь до М3, если происходит уменьшение величины мультипликатора (из-за роста нормы депонирования cr или нормы резервирования rr).

М

М1

М2

Н1

А

В

С

Н2

Н

М3

и предло-жение денег МS, и ставку процента i. Если ЦБ

ставит целью поддержание на неизменном уровне i, то всякий раз при увеличении спроса на деньги (от (M/Р)D1 до (M/Р)D2), поскольку ставка процента повышается от i1 до i2, ЦБ должен увеличить предложение денег до MS2, и оно становится эндогенной переменной, полностью подчиненной цели удержания на неизменном уровне ставки процента. И наоборот, если ЦБ ставит целью поддержание неизмен-ной величины предложения денег, он теряет контроль над ставкой процента.

i1

i2

i

(M/Р)D1

(M/Р)1

(M/Р)2

В

(M/Р)D2

C

В результате монетарная политика может привести к дестабилизации экономики.

(MS1/Р)

(MS2/Р)

(M/Р)

политику и предложение денег превращается в эндогенную переменную, если:
правительство заставляет

центральный банк финансировать свои возросшие расходы путем эмиссии денег;
действует режим фиксированного валютного курса.