Оценка стоимости ценных бумаг предприятия и составление графиков возврата долгосрочных кредитов

возврата долгосрочных кредитов
УЛЬЯНКИН ПЕТР НИКОЛАЕВИЧ
к. э. н., доцент
кафедра экономики и

предпринимательства КГТУ

Калининградский Государственный Технический Университет

Институт Экономики и Менеджмента

Центр дистанционного образования по экономическим специальностям

upn@cdo-kgtu.ru
тел. 8 (4012) 44-19-10

Оценка эффективности инвестиционных проектов

(P):




где:
Fn – ожидаемый денежный поток в n-м периоде,
i – дисконтная

ставка.

Ожидаемый денежный поток по отдельным видам ценных бумаг формируется по-разному.

Ульянкин П.Н.

и подтверждающая обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной

бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента.
По облигациям сумма ожидаемого денежного потока складывается из поступлений процентов и стоимости самой облигации на момент погашения.

Оценка стоимости облигаций

Ульянкин П.Н.

инвестора (PV):


где:
Ft – сумма, выплачиваемая при погашении облигации;
In – ежегодные

процентные выплаты;
i – требуемая инвестором норма дохода;
n – конкретный период времени (год);
t – число лет до момента погашения облигации.

Ульянкин П.Н.

годам (кроме последнего года) равны нулю, стоимость облигаций будет определяться

по следующему уравнению:

Ульянкин П.Н.

рублей за штуку пакет государственных облигаций с нулевым купоном с

периодом обращения 365 дней и номинальной стоимостью к погашению 100 рублей. Доходность этого финансового инструмента на момент эмиссии составляла:



Через 165 дней, или за 200 дней до срока погашения облигации, предприятие А решило реализовать на рынке этот пакет ценных бумаг. Цена продажи была определена следующим образом:



Инвесторы, желающие приобрести эти государственные облигации, считали предложенную цену завышенной, так как доминирующая процентная ставка на рынке аналогичных финансовых ресурсов на момент продажи составила 23%. Оценка стоимости облигаций в этом случае составляет:

Ульянкин П.Н.

ее в конце срока обращения)
Денежный поток складывается из:
одинаковых по годам

поступлений,
нарицательной стоимости облигации, выплачиваемой в момент погашения:

Ульянкин П.Н.

Номинал облигации равен $ 1000, а годовая процентная ставка, определяющая

величину годового процентного платежа, составляет 14%. Средняя процентная ставка на рынке облигаций данного типа составляет также 14%. Необходимо найти оценку стоимости облигации.
Воспользовавшись формулой, получим:


Предположим теперь, что средняя рыночная ставка увеличилась на 2% и составляет 16%, до погашения облигации осталось 15 лет:


Если теперь рассмотреть противоположную ситуацию, когда средняя по рынку процентная ставка уменьшилась на 2% и составляет 12%:

Ульянкин П.Н.

о долевом участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство

в этом акционерном обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владельцу на получение части прибыли в виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.

Оценка стоимости обыкновенных акций

Ульянкин П.Н.

году,
Ks - показатель дисконта, с помощью которого осуществляется приведение

дивидендных выплат к настоящему моменту времени.

Проблемы, связанные с оценкой стоимости акций:
прогноз дивидендов;
оценка показателя дисконта.

Ульянкин П.Н.

составляет несколько лет (обычно не более 5), в течение которых

существует возможность составить более или менее правдоподобный прогноз дивидендных выплат;
вторая часть - это весь оставшийся бесконечный период времени, для которого делается предположение, что:
1) дивиденды сохраняют неизменное значение, равное величине последнего спрогнозированного дивиденда, вошедшего в первый период, или
2) предполагается некоторый постоянный годовой прирост дивидендов, определяемый величиной процентного роста (g).
В дальнейшем оценка стоимости акции - это дело техники дисконтирования спрогнозированной совокупности дивидендов.

Ульянкин П.Н.

прогнозируемых дивидендов на первом (конечном) промежутке времени продолжительностью n лет,
P’’

- дисконтированное значение последующей бесконечной серии дивидендов, приведенное к моменту времени, соответствующему концу n-ого года.

Ульянкин П.Н.

спланированные к выплате в течение первых n лет:

Расчет второй

компоненты (P’’) для неизменных дивидендов производится по формуле дисконтирования бесконечных дивидендов:


Если предполагается рост дивидендов с темпом g, то надо воспользоваться формулой Гордона:

Ульянкин П.Н.

степени рискованности инвестирования в это предприятие.
В качестве показателя доходности

(Ks) используется оценка доходности предприятия, наблюдаемая в течение последнего года. Эта доходность определяется с помощью двух компонент:
1) доходности инвестора, получаемой в виде дивидендов (величина дивиденда, выплаченная за последний год, деленная на рыночную стоимость акции),
2) доходность инвестора, связанная с увеличением курсовой стоимости акции (приращение курсовой стоимости акции за год, деленное на курсовую стоимость в начале года).
Сложив приведенные выше компоненты, мы получим доходность акции.

Ульянкин П.Н.

за последний год. В течение ближайших трех лет предприятие планирует

увеличивать дивиденды на 8%, а в дальнейшем темп роста дивидендов должен составить 4%. Необходимо оценить стоимость акции при условии, что доходность акций оценена на уровне 15%.
Оценим величины дивидендов, выплачиваемые в ближайшие 3 года:



Величина дивиденда, планируемая к выплате в конце 4 года:

Подставим полученные данные в формулы (6) и (8). Получим:





Подставляем в формулу (5):

Ульянкин П.Н.

два типа порядка погашения кредита:

порядок погашения таков, что по окончании срока от суммы кредита

остается достаточно значительная доля, подлежащая погашению.

Ульянкин П.Н.

Погашение периодическими взносами

лет. Платежи в счет погашения кредита вносятся ежегодно в сумме

$12000 плюс процент. Таким образом, в конце 5-летнего периода, уже осуществлены четыре платежа по $12000. (всего $48000), и остается невыплаченной сумма в $52000, которую полностью выплачивают по окончании срока кредита.

Такой порядок погашения проиллюстрирован следующей таблицей:

Ульянкин П.Н.

кредита. Платежи осуществляют равными суммами регулярно (как правило, ежемесячно, ежеквартально

или раз в полгода), и они включают определенную часть суммы кредита и процент. Вместе с последним взносом сумму кредита погашают.
Для вычисления суммы платежа, осуществляемого регулярно, используется концепция стоимости денег во времени, т.е. приведенная к настоящему моменту сумма всех платежей должна быть равной сумме кредита.
Если PMT - неизвестная величина годовой выплаты, а S - величина кредита, то при процентной ставке кредита і и количестве периодических платежей n величина PMT может быть вычислена с помощью уравнения:

Ульянкин П.Н.

срок 4 года при полугодовой схеме возврата долга. Предприятие планирует

привлечь $800000. Рассчитать график обслуживания долга.

Вычислим величину полугодовой выплаты с помощью уравнения (9).
Для данного примера сумма годового платежа равна 128,829.
Таблица обслуживания долга имеет вид:

Ульянкин П.Н.

ценных бумаг предприятия?
В чем состоит экономическая сущность оценки стоимости

облигации?
Запишите формулу для расчета стоимости купонной облигации.
Как соотносится стоимость купонной облигации с ее номиналом, если рыночная процентная ставка выше номинальной?
Как изменится стоимость облигации через три года после выпуска, если в течение этих трех лет рыночная процентная ставка не изменялась и была равной номинальной процентной ставке по облигации.
Как влияет периодичность выплаты процентов (количество раз в году) по купонной облигации на расчет ее стоимости?
Если облигация выпускается с процентной ставкой выше рыночной, то по какой цене следует ожидать ее продажу: выше номинала или ниже?
Что такое дисконтная облигация?
Как делится доход по дисконтной облигации между ее старым и новым владельцем в случае продажи облигации?
Из чего надо исходить при определении цены покупки дисконтной облигации на вторичном рынке?
Какие затраты называют “мертвыми” при рассмотрении стоимости ценных бумаг?
Какая информация используется при расчете стоимости обыкновенных акций предприятия?
Какой период принимается во внимание при расчете стоимости обыкновенных акций?
Как отличаются модели расчета стоимости обыкновенных акций при неизменных прогнозируемых дивидендах и при возрастающих дивидендах?
Какие два вида графиков погашения кредита используются в долгосрочном кредитовании?
Как вычисляются процентные платежи при составлении графика обслуживания долга?
Как рассчитать годовую сумму выплаты при амортизационном погашении кредита?
Как изменится график погашения кредита, если кредитор предоставляет отсрочку от выплаты основной части долга на несколько периодов?
Какая из двух схем погашения кредита более выгодна кредитору, а какая заемщику?

Ульянкин П.Н.