Оценка стоимости предприятия (бизнеса) методами доходного подхода

управление собственностью
Контактная информация:
sprv@yandex.ru
Курс:
Оценка стоимости бизнеса
Тема:
Л4

сделки
Метод отраслевых коэффициентов

Затратный подход
Метод чистых активов
Метод ликвидационной стоимости
Подходы и методы

оценки стоимости бизнеса

Чистая прибыль после уплаты налогов
+ амортизационные отчисления
+ уменьшение

собственного оборотного капитала
+ уменьшение инвестиций в основные средства
+ прирост долгосрочной задолженности

Для расчета рыночной стоимости всего инвестированного капитала предприятия
Денежный Поток всего капитала
= Прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT)
- налог на прибыль
+ амортизационные отчисления
+ уменьшение чистого оборотного капитала
+ продажа активов

Этапы оценки бизнеса методом ДДП

Выбор модели денежного потока.

реализации (скорректированный на величину инфляции).
Анализ и прогноз расходов.
Анализ и прогноз

инвестиций.
Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.
Определение ставки дисконта.
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.
Внесение итоговых поправок.

Этапы оценки бизнеса методом ДДП

валовой выручки от реализации
Номенклатура товаров / услуг, позиционирование
Динамика рынка сбыта

(с учетом макро и микро-экономических факторов)
Анализ конкурентной среды
Динамика доли рынка, SWOT - анализ
План развития
Прогноз динамики реализации, денежных поступлений и дебиторской задолженности

Этапы оценки бизнеса методом ДДП

Определение длительности прогнозного периода
Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации

ее динамика
Динамика основных групп расходов
Прогноз расходов по выполнению планов развития

бизнеса (включая прямые, косвенные, периодические и единовременные)
Налоговое планирование и затраты на риск-менеджмент

Этапы оценки бизнеса методом ДДП

Анализ и прогноз расходов

- по направлениям деятельности (нагляден)
Прямой метод - по бухгалтерским счетам
Этапы

оценки бизнеса методом ДДП

Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода

года прогнозного периода

года прогнозного периода

бизнеса методом ДДП
Определение ставки дисконта

характеризует финансовый рычаг и рассчитывается по странам и отраслям специализированными

фирмами (например, в России АК&М). По данным Deloitte & Touche за рубежом в 2003 году

Этапы оценки бизнеса методом ДДП

Определение ставки дисконта

стоимости капитала
Этапы оценки бизнеса методом ДДП
Определение ставки дисконта

стабильности рынка)
В зависимости от перспектив бизнеса используются методы
Ликвидационной стоимости (скидка

на срочность и издержки реализации)
Чистых активов (ликвидационная стоимость + восстановление скидки на срочность и реализационных издержек)
Предполагаемой продажи (коэффициенты пересчета показателей в стоимость определяются рыночной экстракцией)
Модель Гордона (капитализация годового дохода, коэффициент капитализации – разница между ставкой дисконтирования и долгосрочным темпом роста годового дохода)

Этапы оценки бизнеса методом ДДП

Расчет величины стоимости в постпрогнозный период

период
Этапы оценки бизнеса методом ДДП
Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков

и стоимости в постпрогнозный период

не задействованы в генерации оцененных денежных потоков

На дельту между величиной

собственного оборотного капитала
а) определенной по отраслевым нормативам
б) фактической
Избыток собственного оборотного капитала увеличивает стоимость

На полноту пакета прав
В случае оценки доли менее 100% (или не контрольного пакета)

Этапы оценки бизнеса методом ДДП

Внесение итоговых поправок

капитализируемого потока

Расчет ставки (коэффициента) капитализации

Расчет предварительной величины стоимости

Внесение итоговых поправок

(нефункционирующие активы, полнота пакета прав, ликвидность)

Этапы оценки бизнеса методом капитализации доходов (прибыли)

мнением аудитора формы отчетности, позволяющие оценить динамику показателей бизнеса
Нормализация:
Корректировка на

чрезвычайные ситуации и условия сделок (маловероятные в будущем)
Трансформация:
В случае необходимости – приведение к стандартам МСФО (IFRS)
Европейские стандарты IAS (International Accounting Standards) - принципы составления отчетности
Американские стандарты GAAP (Generally Accepted Accounting Principles) - правила бухгалтерского учета
В России за основу взяли именно IAS
Особое внимание уделяется:
Дебиторская задолженность
Товарно-материальные запасы
Начисленная амортизация
Остаточная стоимость ОС
Кредиторская задолженность

Этапы оценки бизнеса методом капитализации доходов (прибыли)

Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация

(векселя и счета к получению)
товарно-материальные запасы (сырье и материалы, незавершенное

производство, готовая продукция)

2. Основные средства и внеоборотные активы:
здания, сооружения, машины и оборудование (по исторической стоимости) минус начисленная амортизация
здания, сооружения, машины и оборудование (по остаточной стоимости)
долгосрочные финансовые вложения
нематериальные активы

Этапы оценки бизнеса методом капитализации доходов (прибыли)

Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация

(счета к оплате)
векселя к оплате
расчеты с прочими кредиторами

2. Долгосрочные обязательства

3.

Собственный капитал:
внесенный (оплаченный)
нераспределенная прибыль

Этапы оценки бизнеса методом капитализации доходов (прибыли)

Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация

части переменных затрат
Валовая прибыль
Операционные расходы:
4.1. Общепроизводственные (постоянные затраты)
4.2. Износ (амортизация)
Прибыль

до выплаты процентов и налогов
Проценты по долгосрочным кредитам
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль

Этапы оценки бизнеса методом капитализации доходов (прибыли)

Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация

Износ, амортизация (+)
1.3. Увеличение (-) или уменьшение (+) дебиторской задолженности
1.4.

Увеличение (-) или уменьшение (+) товарно-материальных запасов
1.5. Увеличение (+) или уменьшение (-) кредиторской задолженности
1.6. Итого чистое ДДС от операционной деятельности
ДДС по инвестиционной деятельности
2.1. Прирост (-) основных средств
2.2. Прирост (-) капитального строительства
2.3. Прибыль (+) от продажи основных средств и капитальных вложений
2.4. Итого чистое ДДС от инвестиционной деятельности
ДДС по финансовой деятельности
3.1. Увеличение (-) или уменьшение (+) долгосрочных финансовых вложений в денежной форме
3.2. Увеличение (-) или уменьшение (+) краткосрочных финансовых вложений в денежной форме
3.3. Итого чистое ДДС от финансовой деятельности
Итого ДДС = 1.6+2.4+3.3

Этапы оценки бизнеса методом капитализации доходов (прибыли)

Анализ финансовой отчетности, ее нормализация и трансформация

года;
средняя величина за несколько (3-5) последних отчетных лет
Прибыль до уплаты

налогов
Фактически выплаченные дивиденды
Потенциальные дивиденды

Этапы оценки бизнеса методом капитализации доходов (прибыли)

Выбор капитализируемого потока

капитализации
R – ставка дисконтирования для конкретного предприятия
G – долгосрочные темпы

роста избранного денежного потока

Расчет предварительной величины стоимости
С = CF / K

Внесение итоговых поправок (нефункционирующие активы, полнота пакета прав, ликвидность)

Этапы оценки бизнеса методом капитализации доходов (прибыли)

3, 4, 5. Ставка капитализации, предварительная стоимость и
итоговые поправки

Стоимость 100% контроля

Стоимость свободно реализуемой доли, меньшей 100%

Стоимость миноритарной доли в закрытой компании

Премия за контроль

Скидка на отсутствие контроля

Скидка на недостаточную ликвидность