Тема 6. Риск – доходность – инвестиции

вариабельности дохода, который может быть получен благодаря владению данным видом

активов.

Доходность и риск изменяются в одном направлении!!!

и дохода от полученных дивидендов.

Пример. Предприниматель год назад приобрел акцию

по цене 15 тыс.руб. Текущая рыночная цена акции 16,7 тыс.руб., полученные дивиденды 1 тыс. руб.

Доходность данного актива можно рассчитать по формуле:

Дх = [Д + (Апр – Ап)] / Ап * 100

где Дх - доходность акции, %;
Д - стоимость выплаченных дивидендов на одну акцию;
Апр - стоимость продажи акции;
Ап - стоимость покупки акции.

Дх = [ 1 + ( 16,7 – 15,0)] / 15,0 * 100 = 18 %

доходности

из пессимистической (Дп), наиболее вероятной (Дв) и оптимистической (До) оценок:

R = До - Дп
Пример. Предпринимателю необходимо выбрать лучший из двух альтернативных финансовых инструментов:







Второй вариант может считаться в два раза более рисковым

значений доходности (xi) и вероятностей их осуществления (рi);
- рассчитывается

наиболее вероятная доходность (x = Σ xi * рi);
- рассчитывается стандартное отклонение;
- рассчитывается коэффициент вариации (см. Тема №4).

Чем более долговременным является вид актива, тем он более рискован, тем большая вариация доходности с ним связана.

зависит от правильного распределения средств по типам активов:
-

на 94 % выбором типа инвестиционных инструментов;
- на 4 % выбором конкретных ценных бумаг;
- на 2 % оценкой момента закупки ценных бумаг.
2. Риск инвестиций определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения.
3. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой.
4. Все оценки носят вероятностный характер.

Pricing Model - САРМ).

Систематический риск измеряется b-коэффициентами.

Каждый вид ценной

бумаги имеет собственный b-коэффициент - индекс доходности данного актива по отношению к доходности рынка ценных бумаг в целом.

В целом по рынку ценных бумаг b-коэффициент = 1

акции данной компании имеют среднюю степень риска, сложившуюся на рынке

в целом;

b < 1 означает, что ценные бумаги данной компании менее рискованны, чем в среднем на рынке;

b > 1 означает, что ценные бумаги данной компании более рискованны, чем в среднем на рынке;

увеличение b-коэффициента - вложения в ценные бумаги данной компании становятся более рискованными;

снижение b-коэффициента - вложения в ценные бумаги данной компании становятся менее рискованными.

* (Rm – Rr)

где Rc - ожидаемая доходность акции данной

компании;
Rr - доходность безрисковых ценных бумаг (гос. бумаги);
Rm - доходность в среднем на рынке ценных бумаг;
b - b-коэффициент.

Пример. Определить целесообразность инвестирования в акции компании А, имеющей b = 1,6, или компании Б, имеющей b = 0,9, если Rr = 6%, Rm = 12 %. Инвестиция осуществляется в том случае, если доходность составляет не менее 15 %.

Для компании А: Rс = 6% + 1,6 * (12 % - 6 %) = 15,6 %.
Для компании Б: Rс = 6% + 0,9* (12 % - 6 %) = 11,4 %.

Таким образом, инвестиция в акции компании А целесообразна.

Это дает возможность определять b-коэффициент портфеля как средневзвешенную b-коэффициентов, входящих

в портфель финансовых активов:




где bn - значение b-коэффициента портфеля;
bi - значение b-коэффициента i - го актива в портфеле;
di - доля i - го актива в портфеле;
n - число различных финансовых активов в портфеле.

А, имеющей b = 1;
18 % акции

компании Б, имеющей b = 1,2;
25 % акции компании В, имеющей b = 1,8;
45 % акции компании Г, имеющей b = 0,7.

Тогда b-коэффициент инвестиционного портфеля равен:

bn = 0,12 * 1 + 0,18 * 1,2 + 0,25 * 1,8 + 0,45 *0,7 = 1,10

Вывод: ценные бумаги данного портфеля рискованнее, чем в среднем на рынке.

ситуаций.

2. Вероятности неизвестны, но имеются оценки их относительных значений.

3. Выбор

средней величины результата.

К 2, К 3. Финансовые результаты зависят от условий хозяйственной

ситуации.
Возможны три варианта условий хозяйственной ситуации - А 1, А 2, А 3.
Сочетания вариантов дают различный финансовый результат - норму прибыли на вложенный капитал.

прибыли на вложенный капитал по каждому варианту и выбирается вариант

с набольшей нормой прибыли.

Допустим, вероятности условий хозяйственной ситуации: 0,2 - для ситуации А 1, 0,3 - для ситуации А 2, 0,5 - для ситуации А 3.

Тогда, среднее ожидаемое значение нормы прибыли:
вариант К 1 - 63 % (0,2 • 50 + 0,3• 60 + 0,5 • 70);
вариант К 2 - 23 % (0,2 • 40 + 0,3 • 20 + 0,5 • 20);
вариант К 3 - 43 % (0,2 • 30 + 0,3 • 40 + 0,5 • 50).

экспертов известно, что условия хозяйственных ситуаций А 1, А 2,

А 3, могут соотноситься как 3 : 2 : 1.

Тогда значения вероятности:
для ситуации А1 = 0,5 (3 / (3+2+1)),
для ситуации А2 - 0,33 (2 / (3+2+1)),
для ситуации А3 - 0,17 (1/ (3+2+1)).

Тогда, среднее ожидаемое значение нормы прибыли:
вариант К 1 - 56,7 % (0,50 • 50 + 0,33 • 60 + 0,17 • 70);
вариант К 2 - 30,0 % (0,50 • 40 + 0,33 • 20 + 0,17 • 20);
вариант К 3 - 31,6 (0,50 • 30 + 0,33 • 40 + 0,17 • 20).

показателях результата (минимум и максимум), для каждого из которых принимается

значение вероятности 0,5, т.е. исходят из принципа «50 на 50».

Тогда, среднее ожидаемое значение нормы прибыли:
вариант К 1 - 60 % (0,5 • 50 + 0,5 • 70);
вариант К 2 - 30 % (0,5 • 20 + 0,5 • 40);
вариант К 3 - 40 % (0,5 • 30 + 0,5 • 50).