Тема 9. Планирование и распределение прибыли. Дивидендная политика и политика

развития производства.

является основным источником балансовой прибыли, а иногда и единственным;
Прибыль от

реализации имущества;
Прибыль от внереализационных мероприятий.

определяющих ее конечный размер и изыскание резервов увеличения объема прибыли.

Тогда важно понимать механизм формирования различных видов операционной прибыли с позиций CVP
( costs – volume- profit-relationships)

и другие

(валовой операционный доход) - налоги в цене прод.


Чистый доход от реализации продукции - Переменные опера-
(чистый операционный доход) ционные издержки

Маржинальная операционная прибыль - Постоянные операци-
(Маржинальный доход) онные издержки

Валовая операционная прибыль - Налог на прибыль и
другие обяз. Платежи
за счет прибыли

Чистая операционная прибыль

зависимости от целей управления:
-нормальная прибыль;
Экстремальная прибыль;
Оптимальная прибыль;
Консолидированная прибыль;
Монопольная

прибыль;
Глобальная прибыль и т.п.

полученной прибыли.

рентабельности;
2.2.по уровню издержек на 1 руб. реализованной или выпущенной продукции.
3.

Совмещенный (комплексный) метод (Метод прямого счета + аналитический метод);
4. Нормативный метод.
5. Факторный метод
6. Экономико-математический метод (корреляционно-регрессионный анализ).

виду произведенной и реализованной продукции (работ, услуг) по всему ассортименту.

Прп = Пнп + Пп – Пкп, где

Прп – прибыль от реализации

Пнп и Пкп – прибыль в остатках нереализованной продукции на начало и конец расчетного периода

Пп - прибыль от выпуска в планируемом периоде.

рентабельности за предшествующие периоды.

В расчетах используются плановые, отчетные и уточненные

данные.


Т.о. метод применяется только для сравнимой продукции, т.е. выпускавшейся в предшествующем периоде.

прибыль исходя из фактических отчетных данных, скорректированных на определенные изменения,

происходящие в ходе отчетного (предшествующего планируемому) периода;

2 этап. Определяется процент базовой рентабельности в текущем году с учетом корректировок:
Рентабельность баз. (%) =
Прибыль / Себестоимость или
= Прибыль / Объем продаж (реализации)

денежном выражении на планируемый год.
4 этап. Рассчитывается прибыль от реализации

с учетом базовой рентабельности:
Плановый объем реализации х
Рентабельность баз. (%);

предприятие выпускает сравнимую (аналитический метод) и несравнимую продукцию (метод прямого

счета) одновременно.
4. Нормативный метод.
Это метод прямого счета, но с установлением норм и нормативов затрат по центрам ответственности предприятия.

а затем производится ее корректировка на изменение (рост или снижение)

факторов, выделенных финансовыми менеджерами:
Изменение цен (индекс инфляции по готовой продукции, по сырью и материалам, полуфабрикатам и т.п.)
Индексы:
Изменение качества продукции ( услуг);
Изменение уровня заработной платы;
Изменение ассортимента;
Изменение порядка начисления амортизации;
Изменение сменности (ритмичности) выпуска
Прочие изменения.

ЧП
Чистая рентабельность СС = -------------- ;
актив

Чистая РСС


Дивиденды Развитие производства
(Норма рас- (Внутренние темпы роста)
пределения) ВТР
НР ВТР = РСС х (1 – НР)

Верхнего уровня дивиденда

Если чистая РСС разделяется между А) и Б),

то следует искать оптимальное соотношение между нормой распределения (НР) и внутренними темпами роста (ВТР)

= 5 млн.руб.; ЗС = 7 млн.руб.
Оборот = 36 млн.руб.
НРЭИ

= 2,2 млн.руб.
Коммерческая маржа (НРЭИ/оборот)=6%
СРСП = 14%
Снп = 20%
Коэффициент трансформации = 3
(КТ = оборот / актив)
НР = 0,33 (1/3 чистой прибыли)
ЭР ( коммерческая маржа х КТ) = 6% х 3 = 18%
ЭФР = 4 % (1-Снп) х (ЭР – СРСП) х (ЗС/СС)
РСС = 16,6% (1-Снп) х ЭР + ЭФР
ВТР 11,1% РСС х (1-НР)

трансформации (КТ).
Он показывает, сколько рублей оборота

снимается с каждого рубля актива или сколько раз за данный период оборачивается каждый рубль актива. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий и экономической стратегии предприятия.

5 до
5,56 млн.руб. ( 5 + 5

х11,1%)
2. Не нарушая соответствия между СС и ЗС можно и задолженность довести до уровня 7,78 млн.руб. (7 + 7 х 11,1%)
3. Не меняя структуру пассива можно увеличить его объем до 13,34 млн. руб. ( 5.56 + 7,78). Соответственно увеличится и актив.
4. Увеличение актива (даже при неизменности КТ = 3) приведет к увеличению оборота на 11,1%. Оборот составит 39,996 млн.руб.
Увеличение ВТР увеличение актива увеличение оборота

на два вопроса:
Как это осуществить?
Какое влияние это окажет на НР

(дивиденды)?
Ответы на вопросы:
Оборот должен составить теперь
41,4 млн. руб. ( 36 х 0,15 + 36)
Под такой оборот при КТ = 3 потребуются активы на сумму 13,8 млн. руб. (12 х 0,15 + 12)
У нас пока актив составляет 13,34 млн. руб.
Дефицит = 0,46 млн. руб.
Как его покрыть?

на 0,46 млн. руб. (тогда плечо финансового рычага будет =

1,5
( 7,46:5) против прежних 1,4 ( 7:5);
Провести структурные изменения путем улучшения КТ :
3.1.сэкономить на управленческих расходах;
3.2. нарастить выручку от реализации до такого уровня, чтобы не пришлось увеличивать актив до 15% ради 15% роста оборота.
4. Снизить распределение на дивиденды до уровня, обеспечивающего ВТР, достаточные для роста оборота на 15%.
ВТР = 15%; ВТР = РСС х (1 – НР) НР = (РСС – ВТР)/ РСС (16,6 – 15) / 16,6 = 9,6% (против 33%)

капитализируемой частями прибыли с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

в руках»)
( М, Гордон и Д. Линтнер).
Альтернатива подходу эффекта

клиента, разработанного Ф. Модильяни и М. Миллером.

Разработана Р. Литценбергером и к. Рамасвами.
Основана на налоговой

защите дохода собственников и соответствует интересам крупных акционеров.
Практическая значимость проявляется, если законом предусмотрена дифференциация налогообложения дивидендов и доходов от прироста капитала.

3. Сигнальная теория дивидендов («теория сигналов»).
(Модильяни и Миллер)
Рост уровня дивидендов повышает стоимость акций на фондовом рынке.
4. Арбитражная теория. (С.Росс)

полтика дивидендных выплат;
Стабильный размер дивидендных выплат:
Дивидендный выход

=
дивиденды по обыкновенным акциям /
чистая прибыль за вычетом дивидендов по привилегированным акциям = const
Преимущества:
-простота методики дивидендных выплат.
Недостатки:
-снижение суммы дивиденда на акцию ( при уменьшении чистой прибыли) приводит к падению курса акций

длительного периода вне зависимости от динамики курса акций при регулярности

дивидендных выплат;
Политика надбавок («экстра» - дивидендов) в отдельные периоды как премии в дополнение к фиксированной сумме дивидендов.

Преимущества:
-простота методики дивидендных выплат.;
Сглаживание колебаний курсовой стоимости акций.

Недостатки:
Существенное снижение прибыли может привести к подрыву ликвидности предприятия;
«экстра»-дивиденд становится ожидаемым и перестает играть должную роль в поддержании курса акций, поэтому не может быть часто выплачиваемым.

выплаты дивидендов акциями.
Преимущества:
Решаются проблемы ликвидности при неустойчивом финансовом положении;
Вся нераспределенная

прибыль поступает на развитие;
Свобода маневра структурой источника средств;
Стимулирование высших управленцев, наделяемых акциями.
Недостатки:
- Инвесторы могут предпочесть наличные деньги и начнут скидывать акции

чистой прибыли вычитаются обязательные отчисления в резервный и и другие

фонды специального назначения.

«Очищенная» прибыль = «дивидендному коридору», в рамках которого будет реализоваться соответствующий тип дивидендной политики предприятия.

«Дивидендный коридор» подразделяется на капитализируемую часть и потребляемую часть.

Сформированная потребляемая часть подразделяется на:
4.1. фонд дивидендных выплат
4.2. фонд потребления персонала акционерного общества

реинвестирование в акции на основании заключенного соглашения)
Выкуп акций кампанией.(Для свободно

обращающихся на рынке акций).

ФДВ / ЧП или Кдв = Да / ЧПа,где
ФДВ –

фонд дивидендных выплат
ЧП – чистая прибыль
Да – сумма дивидендов на 1 акцию
ЧПа- чистая прибыль на 1 акцию
2. Коэффициент соотношения цены и дохода.
Кц/д = РЦа / Да, где
РЦа – рыночная цена 1 акции.

ее жизненного цикла
Модели жизненного цикла организации (модель Л. Грейнера).
Факторы развития организации:
Возраст

организации
Размер организации
Этапы эволюции
Этапы революции
Темпы роста отрасли

происходит в результате возникновения специфических кризисов, приводящих в свою очередь

к революционным преобразованиям в организации.

крупная

Кризис чего?


Этап 5. Рост через СОТРУДНИЧЕСТВО
кризис ВОЛОКИТЫ

Этап 4. Рост через КООРДИНАЦИЮ

Кризис КОНТРОЛЯ

Этап 3. Рост через ДЕЛЕГИРОВАНИЕ
Кризис АВТОНОМИИ
Этап 2. Рост через ДИРЕКТИВНОЕ РУКОВОДСТВО


Небольшая Кризис ЛИДЕРСТВА

Этап 1. Рост через КРЕАТИВНОСТЬ


молодая зрелая

Возраст

основателя
или ловушка семейственности
Несостоявшийся
предприниматель
Преждевременное
старение
Рост
Старение
Время

(профессионализма): передать бизнес в управление профессиональному менеджеру или самому собственнику

существенно повысить уровень профессиональных знаний, когда сгенерирован устойчивый денежный поток и управление им требует формализации управленческих процессов.

и стратегические опасности заемного капитала, проводя эмиссию дополнительных долей или

акций, или оставаться единовластным собственником, пожертвовав нужным темпом роста, когда денежный поток трансформируется в рыночную долю.

один финансовый инструмент – акции собственной фирмы или целесообразнее продать

часть акций компании и вложить этот капитал в другие финансовые инструменты? Происходит трансформация предпринимателя-собственника (рынок товаров и услуг) в предпринимателя-инвестора (рынок капитала). Фирма продолжает генерировать денежный поток уже без участия собственника.

компании».

Корпорация с дисперсной структурой акционерного капитала или «рыночная компания».

приводит к издержкам агентских отношений


Проблема асимметричности информации

потоки денежных средств в свих основных операциях.
Уровень инвестиционных рисков как

сочетание деловых и финансовых факторов, обусловливающих требования к доходности или барьерную доходность;
Фактическая доходность или рентабельность капитала

– это рост инвестиционной стоимости бизнеса, когда доходность капитала превышает

затраты на привлечение долгосрочного капитала из всех источников.