Слайд 1Корпоративные финансы
ТЕМА 3
Формирование и управление капиталом
Слайд 2План лекции
3.1 Экономическая сущность капитала, принципы его формирования
3.2 Собственный капитал
и его основные элементы. Чистые активы
3.3 Заемный капитал и источники
его формирования
3.4 Концепция стоимости капитала. Понятие и виды стоимости. Оптимизация структуры капитала. Модели оценки.
Слайд 33.1 Экономическая сущность капитала, принципы его формирования
Капитал – базовое понятие
финансового менеджмента и основной объект управления.
Капитал это богатство, используемое для
его увеличения (самовозрастания) «К.Маркс».
Инвестирование капитала позволяет формировать прибыль.
Выделяют три основных подхода к формулированию сущности капитала.
Слайд 4Экономический подход
Капитал – это стоимость авансированная в производство с
целью извлечения прибыли.
Здесь отражена физическая концепция капитала, рассматривающая капитал как
совокупность ресурсов.
Капитал может подразделяться на:
Личный
Частный
Публичный
Каждый может быть представлен в виде реального и финансового , общая величина капитала – это ИТОГ АКТИВА БАЛАНСА.
Слайд 5Бухгалтерский подход
Реализуется на уровне хозяйствующего субъекта
Под капиталом понимается интерес собственника
в его активах, т.е.
Капитал= Чистым активам
Рассчитывается как разница между величиной
активов (итог актива баланса) и величиной всех обязательств предприятия (долгосрочных и краткосрочных)
Это финансовая концепция сущности капитала.
Слайд 6Учетно-аналитический
Это комбинация физической и финансовой концепции капитала.
Капитал представлен как
совокупность ресурсов с учетом направлений его вложений и источникам происхождения.
Выделяют
две взаимосвязанные разновидности капитала:
-активный
- пассивный
Слайд 7Активный капитал – это имущество хозяйствующего субъекта, представленное в активе
баланса материальными, нематериальными, денежными ценностями и имущественными правами.
Представлен в виде
двух блоков основной капитал и оборотный капитал.
В процессе функционирования основной капитал приобретает форму внеоборотных активов, а оборотный – форму оборотных активов.
Выполняет функцию покрытия.
Слайд 8Пассивный капитал – это источники средств, за счет которых сформированы
активы субъекта
Капитал выступает в денежной форме.
Представлен в виде двух
блоков собственный капитал и заемный капитал.
В процессе функционирования собственный капитал приобретает форму долгосрочных источников финансирования (собственные, устойчивые пассивы и долгосрочные заемные) и краткосрочных источников – краткосрочные займы и кредиты.
Выполняет функцию финансирования.
Слайд 9Капитал организации
- это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная (ые)
в бизнес с целью извлечения прибыли и обеспечения расширенного воспроизводства.
В рамках корпоративных финансов капитал характеризует ДЕНЕЖНЫЕ ОТНОШЕНИЯ, ВОЗНИКАЮЩИЕ МЕЖДУ КОРПОРАЦИЕЙ И ДРУГИМИ СУБЪЕКТАМИ ХОЗЯЙСТВОВАНИЯ ПО ПОВОДУ ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ И ИСПОЛЬЗОВАНИЯ.
Слайд 10СУЩНОСТЬ КАПИТАЛА
это основной фактор производства
это совокупные ресурсы, приносящие доход
источник
благосостояния собственников
измеритель рыночной стоимости фирмы
параметр оценки эффективности деятельности
это база для
начала деятельности.
Слайд 12Принципы формирования капитала
Учет перспектив развития корпорации (предприятия)
Достижения соответствия между объемами
привлекаемого капитала и формируемыми активами (принцип потребности)
Оптимизация структуры капитала с
учетом его стоимости и эффективности использования
Соблюдение принципа финансовой устойчивости
Принцип минимизации рисков
Принцип минимизации затрат на формирование капитала
Принцип рационального использования
Слайд 133.2 Собственный капитал и его основные элементы. Чистые активы
Слайд 14Собственный капитал характеризует общую стоимость средств организации, принадлежащих ей на
правые собственности и гарантирующих интересы её кредиторов, а именно:
- инвестированный
капитал: номинальная стоимость акций (простых и привилегированных)+ дополнительно оплаченный капитал (в балансе - УК и ДК)
- накопленный капитал: созданный сверх инвестированного ( в балансе РК Нераспределенная прибыль и т.п.)
Слайд 15Уставный капитал (80)
Первоначальная сумма средств учредителей, необходимая для функционирования и
закрепленная в Уставе предприятия.
В зависимости от организационно- правовой формы может
иметь вид:
Складочного капитала
Паевого фонда
Уставного фонда
Уставного капитала
Слайд 16Уставный капитал может состоять из
Обыкновенных акций (простых) – дают
право на часть имущества в доле приходящейся на 1 акцию;
дают право на получение дивидендов ( в случае получения прибыли и решения собрания акционеров о выплате дивидендов) и дают право на управление АО (в форме голосования на собрании акционеров, 1 акция – 1 голос)
Слайд 17Уставный капитал может состоять из
Кроме простых акций УК может
состоять и из привилегированных акций (их доля не может быть
более 25% от размера УК) – они дают право на получение дивидендов, даже если прибыль не получена (выплата производится за счет РК), т.е. преимущественное право получение дивидендов по сравнению с простыми акциями; дают право на получение части имущества (как и простые акции);
не дают право голоса.
Слайд 18Добавочный капитал (83)
Отражается прирост стоимости имущества в результате приобретения, капстроительства
и прироста стоимости др. характера;
Эмиссионный доход акционерного общества (суммы полученные
сверх номинальной стоимости размещения акций)
Курсовые разницы, возникающие при погашении задолженности по взносам в УК в инвалюте и др.
Слайд 19Добавочный капитал (83) использование
Погашении сумм снижения стоимости внеоборотных активов
Выбытие
основных средств
Направление на увеличение УК путем размещения доп. акций или
в результате реорганизации*
И др.
* Сумма, на которую УК может быть увеличен за счет имущества, не должна быть:
ЧА > УК+РК
Слайд 20Резервный капитал (82)
Отражается сумма резервных и аналогичных фондов
РФ обязательно создается
АО в размере, отраженном в Уставе, но не менее 5%
от УК путем отчисления не менее 5% от чистой прибыли до достижения предусмотренного размера
Для ООО минимальный размер РК не устанавливается.
Слайд 21Нераспределенная прибыль (84)
Часть капитала держателей остаточных прав, оставшаяся после распределения.
Нераспределенная прибыль является внутренним источником финансовых ресурсов долгосрочного характера
в
рамках НП могут образовываться различные фонды потребления, накопления и пр.
Слайд 22Чистые активы
ЧА = Ар – Пр
Ар – сумма активов за
«-» статей: «Задолженность участников по взносам в УК», стоимость собственных
акций выкупленных у акционеров и векселей, выданных организацией векселедателем организации-продавцу.
Пр – IV раздел пассива + V раздел пассива за «-» задолженность участникам по выплате доходов.
Или ЧА = стр.1300+стр.1530 - задолженность участников по взносам в УК
Слайд 23Достоинства и недостатки собственного капитала
Простота привлечения
Устойчивое финансовое положение
Снижается риск банкротства
Долгосрочна
основа
Ограниченность ресурсов
Зачастую более высокая стоимость, чем у альтернативных источников
Нереализуемая возможность
прироста рентабельности за счет использования заемных средств с помощью эффекта финансового рычага
Слайд 243.3 Заёмный капитал
ппо
По периоду привлечения
Долгосрочный
Краткосрочный
По целям привлечения
-Пополнение ОА
-Инвестиции во
ВА
-Преодоление кассового разрыва и пр.
По источникам привлечения
Заемные из внешних
источников (К, З)
Заемные из внутренних источников (КрЗ)
По форме привлечения
-В денежной форме
-В форме оборудования (лизинг)
-В товарной форме (коммерческий кредит)
По уровню платности
- Платные, в т.ч.: фиксированная ставка, плавающая ставка
- Условно-бесплатные
По методам привлечения
- Кредит
-Лизинг
Займ
Облигационный займ
Ссуда
Факторинг
Франчайзинг
Взаимное кредитование
По формам обеспечения
Обеспеченные
-Необеспеченные
Слайд 253.4 Концепция стоимости капитала. Понятие и виды стоимости. Оптимизация структуры
капитала. Модели оценки.
Одним из важнейших вопросов финансового менеджмента и финансов
является оценка и управление стоимостью капитала:
В общем виде стоимость капитала можно отразить как Цк = Ик + Кс, где
Ик – издержки на обслуживание капитала,
Кс – средняя стоимость капитала.
Слайд 26Концепция стоимости капитала
Капитал как любой фактор производства имеет стоимость капитала
и выражает цену, которую корпорация уплачивает за его привлечение из
различных источников**
эта стоимость определяется такими факторами как :
-возможности выбора источников
- уровнем риска вложений капитала
**Однако стоимость капитала хоть и является относительной величиной (измеряется в %), но определить её как, например, величину % уплачиваемую за кредит не всегда можно.
Слайд 27Концепция стоимости капитала
Текущая стоимость капитала –характеризует существующую структуру капитала, м.б.
выражена в балансовой и рыночной стоимости капитала.
Предельная стоимость капитала –
характеризует структуру, которую может позволит организации компенсировать издержки, связанные с финансированием инвестиций, на основе будущих доходов от этих инвестиций, т.е. это предельная возможная стоимость капитала.
Целевая стоимость капитала – характеризует такую структуру при которой соблюдается финансовая устойчивость и приемлемый уровень риска финансирования.
Слайд 28WACC –
Weight Average Cost of Capital
WACC = Ʃdi ×
ri,
где di – доля i –того источника финансирования (его удельный
вес во всех источниках),
ri - стоимость i –того источника финансирования (выражается в %)
** WACC должен быть меньше Ra (рентабельности активов) или IRR (внутренней доходности), тогда привлечение и использование капитала эффективно.
Слайд 29Цена собственного капитала
Существует несколько подходов (основных 4-ре). Среди них, в
силу ряда объективных причин, самые распространенные в России, это:
1
стоимость собственных источников определяется как уровень доходности альтернативного возможного безрискового использования, т.е стоимость СК можно принять как доходность безрискового финансового актива, например вклад в Сбербанке.
Слайд 30Цена собственного капитала
2 Стоимость Ск определяется исходя из уровня доходности
акций (уровня дивиденда по простым и привилегированным акциям, он измеряется
в %)
- rприв= D/P
- rп = D/P+g ,
где rприв и rп – соответственно доходность привилегированных и простых акций,
D – уровень дивиденда в рублях,
P – текущая рыночная цена (номинал),
g – ожидаемый темп прироста дивиденда.
Слайд 31Цена заемного капитала
Самый простой подход – это стоимость кредитных источников
с учетом налогообложения чистой прибыли (% по кредиту уплачиваются до
момента уплаты налогов с прибыли)
rзк= r к×(1-0,2),***
Где rзк- стоимость заемного источника
r к – ставка % по кредиту
0,2 – размер налога на прибыль (20%)
***Более точная формула rзк=[ r к×(1-0,2)]/(1-РП), где РП – уровень расходов по привлечению кредита к его общей сумме в долях
Слайд 32Под эффектом финансового
рычага
понимается такое
приращение рентабельности
Собственного Капитала,
которое достигается
привлечением в оборот
источников финансирования
(платных).
Варианты финансирования:
СК
Rск =
СК + ЗК R
СК + ЗК платный
СК+ЗК бесплатный
П
СК
Слайд 33Эффект финансового рычага. Формула с учетом привлечения платных заемных средств
и платы за них.
Rск = Rа + (1-н)
(Rа - %) ×
Экономическая Финансовая рентабельность (ЭФР)
рентабельность
ЗК платный
СК
Рентабельность
продаж
Коэффициент
трансформации
(Rа - %) дифференциал рычага
ЗК платный плечо рычага
СК
Слайд 34Оптимизация структуры капитала
Оптимальная структура капитала должна обеспечивать максимальную
стоимость корпорации при минимальном значении WACC.
Для этого необходимо сделать
расчет нескольких вариантов структуры капитала и:
1 определить структуру капитала при которой стоимость минимальна (WACC).
2 рассчитать эффект финансового рычага для каждого варианта
3 рассчитать рентабельность собственного капитала для каждого варианта и выбрать вариант с наибольшей рентабельностью (как правило ей соответствует максимальное значение эффекта финансового рычага)
