Тема 6 Оборотный капитал организации и источники его финансирования

оборотного капитала. Структура оборотных активов организации
Источники финансирования оборотного капитала

организации
Определение потребности в оборотном капитале
Эффективность использования оборотного капитала организации
Производственный и финансовый цикл организации

текущих затрат предприятия и возмещаемую в результате кругооборота из выручки.

Рис.

Кругооборот оборотного капитала

потребляемые в течение одного операционного цикла.
2 раздел актива баланса.
Ликвидность.

и заказчики;
векселя к получению;
задолженность дочерних и зависимых обществ;

авансы выданные;
прочие дебиторы
Информация: Баланс и Приложение к нему.
Факторы дебиторской задолженности:
Внешние:
состояние экономики и расчетов в стране;
инфляция;
вид продукции;
емкость рынка и степень его насыщения данным видом продукции.
Внутренние:
кредитная политика предприятия;
наличие системы контроля за дебиторской задолженностью;
профессиональные и деловые качества менеджмента компании, занимающегося управлением дебиторской задолженностью предприятия.

Ф. Брейли и С. Майерс предлагают следующую схему управления поставками в кредит:
определение условий, на которых предполагается продавать товары (время оплаты счетов, скидки);
установление признаков платежеспособности покупателей;
выявление приоритетных покупателей, способных своевременно оплатить товары;
определенные величины товарного кредита, предоставляемого каждому покупателю;
установление режима контроля за взысканием денежных средств с покупателей по истечении срока товарного кредита (технология отслеживания платежей, финансовые санкции к неплательщикам и др.).

времени поступлений и выплат денежных средств по хозяйственной деятельности.
Чистый денежный

поток = положительный денежный поток – отрицательный денежный поток.
Факторы формирования денежных потоков:
Внешние факторы
Товарный рынок
Финансовый рынок
Налогообложения
Практика кредитования поставщиков и покупателей
Внутренние факторы
Длительность операционного цикла
Инвестиционные программы
Амортизационная политика
Менталитет собственников и менеджеров.
Различие показателей прибыли и денежного потока обусловлено тем, что в бухгалтерском учете статьи отражаются не в момент поступления или выплаты денег, а в момент совершения операции.

постоянных издержек
Снижение уровня переменных издержек
Налоговая политика
Ценовая политика
Ускоренная амортизация
Продажа непрофильных активов
Претензионная

работа.

поставщикам
Рассрочка (отсрочка) по уплате налогов
Доходы будущих периодов
Факторинг

работающий капитал, собственные оборотные средства) с точки зрения активов:
текущие активы

- текущие пассивы
отражает ту часть оборотных активов, которая покрыта собственными средствами и долгосрочными обязательствами.

Чистый оборотный капитал с точки зрения пассива:
собственные средства + долгосрочные обязательства – внеоборотные активы
собственные средства и долгосрочные обязательства превышают внеоборотные активы на эту величину: сумма превышения остается на формирование собственных оборотных средств.
Оставшуюся часть оборотных активов, если она не покрыта денежными средствами, надо финансировать в долг.

Текущие финансовые потребности
Потребность в краткосрочном кредите определяет разница между текущими активами (без денежных средств) и кредиторской задолженностью = запасы + дебиторская задолженность – кредиторская задолженность.
(Стоянова Е.С.,с.308-310).

риска кредитования:
изменение финансового состояния заемщика
негативное изменение рыночной конъюнктуры

деятельности
снижение ликвидности залога
нарушение графика погашения основного долга и процентов,
нецелевое использование ссуды.

Финансовые и информационные ковенанты договоров – договорные обязательств заемщика перед банком, содержащие перечень определенных действий, которые в период кредитования заемщик обязуется выполнять или, наоборот, от которых должен воздержаться.

воздерживаться от реорганизации, ликвидации и т.п.

на заемщика в период действия обязательств перед банком.
Применяется для

заемщиков с нестабильным уровне рентабельности вследствие специфики деятельности.

Напряженность обязательств = Total DEBT/EBITDA.
Для ограничения роста долговой нагрузки на заемщика в период действия обязательств перед банком.
Применяется для заемщиков со стабильным уровнем рентабельности.

Коэффициент валовой прибыли (рентабельность по валовой прибыли) Gross Profit Margin = Валовая прибыль/Выручка.
Применяется в отношении заемщиков, имеющих планово отрицательную рентабельность.

Коэффициент покрытия долга Debt Service Coverge ratio является финансовым показателем, который используется для оценки способности бизнеса выполнять свои долговые обязательства (покрытие обязательств, погашаемых в каждом прогнозном периоде, чистым денежным потоком соответствующего прогнозного периода).
Если значение коэффициента покрытия долга меньше единицы, это может указывать на финансовые проблемы.

договора факторинга и подписывается приложение к договору продаж, в котором

указывают, что оплата будет поступать на счета банка.
Поставщик отгружает товар покупателю и оформляет счет – фактуру.
Поставщик передает банку счет-фактуру и другие документы по требованию банка.
Банк осуществляет факторинговый платеж поставщику и взимает комиссию за операцию согласно договору.
Покупатель в установленные сроки рассчитывается за товар, перечисляя денежные средства в банк.
В случае неплатежа покупателя банк списывает сумму задолженности со счета поставщика.

Рис. 3. Схема факторинга

Требования банка к предприятию:
Кредитоспособность, определяемая на основании данных финансовой отчетности клиента – поставщика;
Обороты по расчетному счету;
Срок отсрочки платежа до 1 года;
Предпочтительно, чтобы покупатели были постоянными и поставки осуществлялись на регулярной основе.

объем запасов оборотных средств в денежном выражении, позволяющий обеспечить нормальную

(без внеплановых простоев и сбоев) хозяйственную деятельность организации.

средств прямо пропорциональна объему производства (т.к. норматив запаса материальных ресурсов

для устойчивой работы организации определяется произведением нормы запаса на однодневный расход).
Организации с большими объемами производства имеют возможность снизить норму запаса по сравнению с более мелкими.
Специфика производства (отрасль экономики, характер применяющихся техпроцессов, длительности производственного цикла).
Чем выше материалоемкость продукции, тем больше потребность организации в запасах, а следовательно,-- в оборотном капитале.
Потребность в оборотном капитале возрастает также с ростом длительности производственного цикла.
Условия приобретения материальных ресур­сов и оплаты готовой продукции.
Получение ком­мерческих кредитов на приобретение ресурсов снижает потреб­ность в оборотном капитале, представление ком­мерческих кредитов увеличивает дебиторскую за­долженность и потребность в оборотном капитале.
Риск потерь.
Чем выше риск потерь (уцен­ки, порчи, недостачи) оборотных средств, тем больше требуется оборотного капитала.
Влияние фактора сезонности,
Наблюдается значительная неравномерность потребности в оборотных средствах в различные периоды года (сельскохозяйственные организации, организации по переработке сельскохозяйственной продукции).
Учетная политика организации и система расчетов.
Применение различных методов оценки запасов товарно-материальных ценностей влияет на формирование затрат и потребность в оборотном капитале.
Другие факторы
Изменение объемов и условий сбыта продукции; финансовые возможности организации; периодичности и сроков поступления платежей и т.п.

объему запасов товарно-материальных ценностей.
Нормы устанавливаются в днях запаса и

означают длительность периода, обеспечиваемого данным видом материальных ценностей. Если норма запаса составляет 24 дня, то запасов должно быть ровно столько, сколько обеспечит производство в течение 24 дней.
Норма может устанавливаться в процентах, в денежном выражении в определенной базе.

Нормы оборотных средств зависят от:
норм расхода материалов в производстве,
норм износостойкости запасных частей и инструментов,
длительности производственного цикла, условий снабжения и сбыта,
времени придания некоторым материалам определенных свойств, необходимых для производственного потребления.

являются длительно действующими. Необходимость их уточнения обусловлена существенными изменениями технологии

и организации производства, номенклатуры изделий, состава бизнес-плана, изменением цен, тарифов и других показателей.

Нормы устанавливаются раздельно по следующим элементам нормируемых оборотных средств:
• производственным запасам;
• незавершенному производству и полуфабрикатам собственно­го изготовления;
• запасам готовой продукции на складе организации.

Норматив оборотных средств –денежное выражение планируемого запаса нормируемых оборотные активы, минимально необходимых для нормальной хозяйственной деятельности организации.

(величина норматива не является величиной постоянной).

При определении потребности в

оборотных средствах необходимо учитывать потребность как по основной деятельности, так и потребность подсобного и вспомогательного производства, коммунального хозяйства, капитального ремонта.

Нормирование осуществляется в денежном выражении. В основе определения потребности в оборотные активы положена смета затрат на производство продукции на планируемый период. Для организации с несезонным характером производства за основу расчетов целесообразно брать данные 4 квартала, в котором объем производства как правило наибольший в годовой программе; для организации с сезонным характером производства – данные квартала с наименьшим объемом производства, поскольку сезонную потребность в оборотных активах обеспечивают сезонные ссуды банка.

При определении норматива принимается во внимание среднесуточной расход нормируемых элементов в денежном выражении, соответственно определение потребности в оборотных средствах тесно связано с плановой сметой затрат на производство продукции и с производ­ственным планом.

В процессе нормирования устанавливаются частные и совокупные нормативы.

методика расчета норматива.

Рассчитываемые нормативы:
Норматив оборотных средств, авансируемых в сырье,

основные материалы и покупные полуфабрикаты
Норматив по отдельным видам запасов СМПФ
Норматив по расходам будущих периодов (РБП)
Норматив по готовой продукции

полуфабрикаты
Норма запаса устанавливается по каждому виду или группе материалов.

Если употребляется много видов сырья и материалов, то норма устанавливается по основным видам, занимающим не менее 70-80% стоимости.
Норма запаса в днях устанавливается исходя из времени, необходимого для создания транспортного, подготовительного, технологического, текущего складского и страхового запасов

сырье, основные материалы и покупные полуфабрикаты

= (Нтз+Нпз+Нтз+Нтекз+Нсз)*однодневный расход по номенклатуре СМПФ.
Однодневный расход или выпуск в

организации с равномерно нарастающими на протяжении года объемом производства исчисляется по данным сметы затрат 4 квартала предстоящего года, т.к. исчисленный норматив оборотных средств действуют наконуне планируемого периода (год, квартал) и должен обеспечить потребность производство на начало следующего периода.
В условиях сезонного производства однодневный расход исчисляется по смете затрат квартала с минимальным объемом производства продукции: потребность сверх минимума покрывается заемными средствами.
Однодневный расход определяется путем деления суммы по соответствующей статьей квартальной сметы затрат на 90 дней (а при равномерном характере производства – сумма по соответствующей статьей годовой сметы затрат на 360.

планового периода + РБП в плановом периоде - РБП, включаемые

в себестоимость продукции планируемого периода

«Сырье и материалы» на планируемый год. По смете затрат на

производство расходы сырья и материалов в 4 квартале планируемого года предусмотрены в сумме 1 090 тыс. руб., в том числе по материалам: А-360 тыс. руб.
Норма оборотных средств по транспортному, подготовительному, текущему запасам соответственно равна 4 дня, 3 дня и 38 дней. Страховой запас планируется в размере 50% текущего запаса.

данным за истекший год остатки таких материалов составили: на 1

января -30 тыс. руб., на 1 апреля - 40 тыс. руб., на 1 июля -60 тыс. руб., на 1 октября -32 тыс. руб., на 1 января следующего года - 26 тыс. руб. В истекшем году на производство израсходовано вспомогательных материалов на сумму 720 тыс. руб. Расход материалов на 4 квартал планируемого года должен составить 225 тыс. руб.

Использование метода прямого счета

/ Однодневная выручка
Коэффициент оборачиваемости =
Выручка / Средняя

величина оборотных активов
Абсолютное высвобождение оборотных средств=
оборотные средства на конец периода – оборотные средства на начало периода
Относительное высвобождение оборотных средств =
оборотные активы в отчетном периоде – оборотные активы в базовом периоде*(Выручка в отчетном периоде/Выручка в базовом периоде)
(Период оборота оборотных средств в отчетном периоде – период оборота оборотных средств в базовом периоде)* однодневная выручка в отчетном периоде.

днях = период оборота остатков денежных активов и краткосрочных финансовых

вложений + период оборота запасов сырья, материалов и пр. + период оборота готовой продукции + период оборота (продолжительность инкассации) дебиторской задолженности
Производственный цикл:
Продолжительного производственного цикла = период оборота запасов сырья, материалов и пр. + период оборота незавершенного производства + период оборота готовой продукции.
Финансовый цикл:
Продолжительность финансового цикла (цикл денежного оборота) = продолжительность производственного цикла + период оборота дебиторской задолженности - период оборота кредиторской задолженности.

сведение к минимуму вложений в неприбыльные активы (товарно-материальные запасы, дебиторская

задолженность,) и максимальное использование кредиторской задолженности («беспроцентных» кредитов, т.е. не явной процентной ставки) и предоплат клиентов.

В результате: потребность фирмы в оборотном капитале снижается благодаря сокращению времени между моментом продажи товаров и моментом поступления денег на счет, а также увеличение времени между приобретение и оплатой необходимых ресурсов. (Боди З., Мертон Р.с.142-144)

Рис. Соотношение длительности производственного и финансового циклов

активы (товарно-материальные запасы, дебиторская задолженность) и максимальное использование кредиторской задолженности

(«беспроцентных» кредитов, т.е. неявной процентной ставки) и предоплат клиентов.
В результате: потребность фирмы в оборотном капитале снижается благодаря сокращению времени между моментом продажи товаров и моментом поступления денег на счет, а также увеличение времени между приобретение и оплатой необходимых ресурсов.
Способы уменьшения продолжительности финансового цикла:
сокращения производственного цикла, включающего сокращение периода оборота запасов, незавершенного производства и готовой продукции;
уменьшения периода оборота дебиторской задолженности;
период оборота дебиторской задолженности = средняя дебиторская задолженность / выручка  число дней в анализируемом периоде;
увеличения периода оборота кредиторской задолженности (при этом необходимо контролировать выполнение сроков расчетов по недопустимым видам кредиторской задолженности, т.е. не допускать возникновения существенных штрафных санкций).