Тема 7. Мировые финансовые центры

финансовых центров.
Крупнейшие мировые финансовые центры.
Оффшорные зоны: Нью-Йоркская модель, Лондонская

модель, «налоговое убежище».

институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные, финансовые операции, операции с ценными

бумагами и золотом.

финансового центра открытостью и ориентированностью на клиентов вне страны, в

юрисдикции которой он находится. Это означает, что существенную роль в МФЦ играют иностранный капитал, иностранные инвесторы и посредники, а также инструменты и активы заграничного происхождения.

инвестиционных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний в целях международной диверсификации;

управление частным капиталом крупных индивидуальных инвесторов;
международная налоговая оптимизация в транснациональных корпорациях;
глобальная биржевая торговля финансовыми инструментами;
специальные схемы финансирования сложных (например, инфраструктурных) проектов, в том числе, с использованием принципов частно-государственного партнерства.

клиентам со всех концов мира. При этом они опираются на

развитый внутренний финансовый рынок и сильную экономику.

финансовых услуг, но специализируются, в основном, на операциях внутри определенного

региона (Гонконг и Сингапур — Юго-Восточной и Восточной Азии, Дубай — Ближнего Востока и Южной Азии).

операций и, в основном, ориентированы на обслуживание национального рынка. Они

опираются на развитые внутренние финансовые рынки и инфраструктуру, но по уровню развития отстают от глобальных МФЦ.

др.): используются для специальных финансовых операций с нерезидентами, таких как

управление частным капиталом (Цюрих, Женева) или налоговая оптимизация (Каймановы острова, Джерси). Многие из них отличаются мягким регулированием и привлекают портфельных менеджеров (например, хедж-фонды, страховые компании), эмитентов еврооблигаций и секьюритизированных продуктов.

значительный объем операций с резидентами своей страны (или региона — ЕС —

в случае Лондона). В то же время, такие региональные МФЦ как Гонконг и Сингапур, привлекают все больше глобальных клиентов. Со временем наиболее динамично развивающиеся МФЦ, — Мумбаи и Шанхай, — также могут войти в число лидеров

превращение в региональный финансовый центр;
третья стадия - развитие регионального финансового

центра в стадии международного финансового рынка.

рынка
Интегрированность в глобальные рынки капитала
Наличие квалифицированного персонала
Социальная

и бизнес-инфраструктура
Общая конкурентоспособность национальной экономики

критериев, которые, в целом, соответствуют мировой практике оценки МФЦ, в

частности, факторам, которые используются для составления Индекса глобальных финансовых центров (GFCI) Лондонского Сити

десятка ведущих МФЦ в мире включает
Лондон
Нью-Йорк
Гонконг
Сингапур
Цюрих

Франкфурт
Женева
Чикаго
Токио
Сидней

критериям, на которых построен индекс.
Динамично развивающиеся в последние

годы Гонконг и Сингапур занимают лидирующие позиции в азиатском регионе и обгоняют локальные МФЦ: Франкфурт, Токио и Сидней.
Высокий уровень конкурентоспособности имеют и швейцарские финансовые центры, которые специализируются на частном банковском обслуживании.
«Молодые» МФЦ, такие, как Дубай (24-е место), Шанхай (31-е) и Мумбаи (48-е), согласно опросам, обладают наибольшим потенциалом для роста

- способность к «вызова и ответа» на любую новую ситуацию

и финансовые инновации.

которая гарантировала индивидуальные права в Англии и то, что Лондон

является безопасным местом для отечественных и зарубежных торговцев.
В 1690 г. был создан Английский банк и Королевская биржа, заложившие основы для лондонских финансовых рынков.
Промышленная революция XVIII в. обеспечила Великобритании устойчивую коммерческую, финансовую и экономическую базу. Лондон функционировал как единый мировой финансовый центр 200 лет, поскольку британский золотой стандарт был «краеугольным камнем» тогдашней мировой денежной системы, а капиталовложения в фунтах стерлингов за рубежом доминировали как в мировой торговле, так и в инвестициях и финансах до Первой мировой войны.
Период после Второй мировой войны характеризуется значительным дефицитом платежного баланса страны. В связи с этим для смягчения проблемы «бегства» капиталов в 1957 г. правительством Великобритании внедряется контроль капитала на валютном рынке.
Британское правительство в 1986 г. инициировало «большой шок» - полностью была изменена структура лондонских рынков ценных бумаг и была создана новая Международная фондовая биржа, оснащена компьютеризированной электронной системой котировок.

валютного рынка (до 300-500 млрд дол. за сутки оборот валюты);
международный

листинг ценных бумаг;
отличная сети связи;
Высокая квалификация участников участников.

центра приходится на 1914-1945 гг
Его становление обусловлено развитием национальной

экономики США.
Когда экономика страны расположения центра испытывает подъем (рост ВНП, снижение уровня инфляции и краткосрочных ставок ссудного капитала), происходит и развитие финансового центра.

экономику в мире;
сильные институты — финансовые посредники (инвестиционные банки, брокеры/дилеры

и т. д.) и институциональные инвесторы (инвестиционные и пенсионные фонды, хедж-фонды, страховые компании и т. д.);
лидерство в создании и внедрении финансовых инноваций (новых торговых платформ, деривативов, моделей оценки и т. п.), основанное на передовой системе бизнес-образования и научных исследований в области экономики и финансов.

сентября 2001 года) законодательство и сложная, сегментированная система регулирования, которые

препятствуют более динамичному развитию новых рынков, особенно с участием иностранных инвесторов. Консерватизм в законодательстве призван снизить риски «перегрева» и волатильности рынка вследствие действий спекулятивных инвесторов, но при недостаточно ответственной политике регулирования со стороны ФРС и SEC эти задачи не до конца выполняются, как показывают образование «пузыря» на фондовом рынке в 1990-х годах и начавшийся летом 2007 года ипотечный кризис

1868 г. и до Первой мировой войны Япония занимала иностранный

капитал и технологии преимущественно в Великобритании и западноевропейских стран, после Второй мировой войны - преимущественно в США для возрождения экономики. И хотя токийская фондовая биржа была основана в 1878 г., почти 100 лет Токио не считался международным финансовым центром

и были подкреплены изменениями в национальном и международном положении после

1970 г. «Нефтяной шок» 1974 г. заставил японское правительство увеличить совокупные расходы с целью вывода национальной экономики из состояния спада. Рост выпуска государственных облигаций стимулировало развитие вторичного рынка, а также рынка перепродажи облигаций.

также стимулировало рост рынка международного капитала в 1970-е годы. Значительные

финансовые резервы Японии, которые возникли в результате активного сальдо торгового баланса и высокой нормы персональных сбережений, позволили привлечь на национальный рынок иностранных заемщиков (например, корпорации США) и международные организации (Международный банк реконструкции и развития, Азиатский банк развития и др

правительство распахнул дверь иностранным банкам и фирмам для торговли ценными

бумагами. Для удовлетворения растущего внутреннего и международного спроса в 1983 г. на Токийской фондовой бирже была введена компьютеризированная система осуществления операций;

большое количество иностранных фирм; в том же году было создано

оффшорные банковские рынки; в 1987 г. началось заключение договоров на срок.

можно проводить операции, не попадающие под национальное регулирование и не

считаются составляющей экономики
Основная причина возникновения оффшорных финансовых центров (время их появления - после Второй мировой войны) прежде заключалась в существовании слишком высоких ставок налогов на доходы банков в развитых странах и развивающихся странах.

островах; в 1970х в Маниле, Бахрейне и на Нормандских остовах;

в 1980х – в Нью-Йорке, Токио, Тайбэе (Тайвань). Они располагаются там, где обеспечена политическая стабильность, имеются квалифицированные кадры и коммуникации.

основа операций;
высокоэффективные средства связи и транспортная инфраструктура;
надежные взаимоотношения

с финансовыми органами промышленно развитых стран,
внутренняя политическая стабильность,
обеспечение тайны соглашений;
эффективное функционирование центральных банков;
основной или альтернативный английский язык,
расположение в часовых поясах, находящихся между поясами основных рынков;
высококвалифицированная рабочая сила.

и депонентов;
минимальное официальное регулирование;
практически отсутствуют налоги и контроль за управлением

портфельными инвестициями;
деятельность иностранных банков на их территории способствует увеличению занятости местного населения;
повышение уровня жизни в оффшорных банковских центрах благодаря накоплению средств от выдачи лицензий, расходов банков и других платежей.

века. примерно 6 трлн. долл. В среднем 30% ВВП оффшорных

финансовых центров приходится на финансовые услуги.
По данным журнала Economist, на офшорные финансовые центры (их население составляет 1,2% мирового, а ВВП - 3%) приходится 26% финансовых активов мира и более 30% прибылей транснациональных компаний США.

операции проводятся в незначительных размерах или не проводят вовсе,
Функциональные

центры - осуществляют депозитные операции и предоставляют ссуды.

установленные договоренности с такими авторитетными финансовыми центрами, как Нью-Йорк, Токио,

Сингапур. На этих рынках устанавливаются специальные счета отдельно от внутренних, и эти счета свободны от ограничений, которые относятся к внутреннему рынку (например, резервные требования). Существует корпоративное налогообложение; местный гербовый сбор (на рынке Токио); может допускаться (Сингапур), а может не допускаться налогообложение долевых ценных бумаг (рынок Нью-Йорке, Токио);
ФРС позволила американским банкам учреждать на территории своей страны международные банковские агентства, которые не могут совершать сделки с резидентами, а предназначены для работы с иностранными клиентами (что является их недостатком по сравнению с лондонской системой). К этим агентствам не применяются требования по резервам, депозитным страховым премиям, для них не устанавливается потолок процентных ставок, они освобождены от местных налогов и налогов штата. Долларовый депозит в таком агентстве не является евродолларовым, поскольку он находится на территории США, однако он имеет оффшорный статус, как если бы находился за границей.  К преимуществам таких агентств относится то, что головной (материнский) банк контролирует другие кредитные институты, что позволяет лучше управлять ими; политическая стабильность и устойчивость США понижают риски иностранных депонентов.

свободны от ограничений, независимо от того, резиденты или нерезиденты являются

участниками рынка. В этих городах оффшорный рынок - это просто оффшорные сделки между нерезидентами, так как внутренние и внешние сделки объединены. На оффшорных рынках данной модели существует корпоративное налогообложение и допускается налогообложение долевых ценных бумаг;

относят рынки Багамских и Каймановых островов. На этих рынках сделки

заключаются нерезидентами и вовсе не облагаются налогом, отсутствуют корпоративное налогообложение и налогообложения деловых ценных бумаг, но существуют регистрационные взносы и плата за лицензии.

небольшими регистрационными платежами. Они, как правило, предоставляют гарантии секретности операций,

а также другие льготы, при кредитовании предъявляют низкие требования в отношении резервов. Регистрация и функционирование иностранных фирм обеспечивают существенное пополнение их доходов (в расчете на душу населения). В конкурентной борьбе за привлечение капиталов офшорные финансовые центры добиваются успеха, специализируясь на оказании определенного набора услуг и выполнении ограниченного круга финансовых операций. Одни предоставляют гарантированную секретность, другие - особо льготные тарифы и сборы. Часть из них занимается предоставлением услуг банковским организациям, другие - фондам или страховым компаниям.

или номинальную ставку налогообложения, они занимаются «налоговым демпингом», переманивая мобильный

капитал из других стран. Тем самым они разрушают налоговую базу этих стран, поощряют уклонение от налогов и вынуждают переносить бремя налогообложения на менее мобильные налоговые базы (труд, недвижимость, потребление). Соответственно происходит искажение структуры экономических стимулов «неофшорных» экономик.