Золото

приумножение денежных средств, что является абсолютно естественным и нормальным желанием.

В условиях финансового кризиса сохранение и приумножение денежных средств, приобретает особую актуальность.

является самым надежным, среди множества объектов вложения средств, который зарекомендовал

себя ч очень давних времен политическими и экономическими изменениями. Это есть драгоценные металлы, а именно - золото. Именно они во все времена считались основой благосостояния. С давних времён у начала зарождения финансовой системы были разные драгоценные металлы. Их наличие и количество определяло финансовое положение статус людей и государств.

не останавливаясь, растет, достигнув максимума за последние 25 лет.

При этом

темпы роста курса золота значительно опережают соответствующие показатели фондовых индексов. Биржевая игра на курсе золота за последние годы

в выгодный способ инвестирования средств. За исключением редких остановок и

краткосрочных разворотов, курс золота растет с 2001 года. В периоды нестабильности на валютных рынках большинство инвесторов предпочитают вкладывать свои средства в более стабильный рынок металлов, ориентируясь на курс золота. При понижении курса валюты, курс золота, как правило, повышается.

стран Ближнего Востока и стран Азии, чтобы застраховать себя от

падения курса доллара, а также снизить инфляцию, при благоприятном курсе золота активно совершают покупки, предпочитая значительную часть резервов хранить именно в этом драгоценном металле.

нефть и другие ресурсы, включая драгоценные и основные металлы. Значительное

увеличение с начала года стоимости последних потянуло за собой и курс золота.

убежищ. То есть, сколько бы не составлял бы курс золота,

во время кризисов инвесторы, желая обезопасить свои инвестиции, переводят их в золото. Это позволяет им не только застраховать себя от возможных убытков, но и иногда неплохо заработать на росте курса золота. За последние годы сформировалась устойчивая тенденция, которая отражает, что курс золота постоянно растет. Важным этапом очередного роста стоимости золота было 11 сентября 2001 года. После нападения террористов на небоскребы в Нью-Йорке, инвесторы, опасаясь обвала фондового рынка, начали массово уходить с него. Обычно в нестабильное время инвесторы склоняются в пользу золотых активов, а не чего-либо другого. Одним из факторов, влияющих на курс золота является стоимость американского доллара, поскольку цены и расчеты за золото производятся в долларах. Усиление позиций курса доллара влечет за собой рост стоимости золота в валютах стран, не связанных с долларом США. В результате это приводит к снижению спроса на золото с последующим снижением уровня продаж и падению цен. Таким образом: уменьшение стоимости американского доллара влечет за собой рост курса золота.

По прогнозам, золото будет еще долго оставаться привлекательным инвестиционным инструментом. Даже учитывая то, что валюты стран мира не привязаны к золоту, каждая страна имеет золотовалютные резервы, размер которых отражает силу ее экономики. Также стоит помнить, что золото в больших объемах используется в промышленности: ювелирной, космической, медицине и многих других отраслях.

рынках, несмотря на все перипетии, происходящие на рынках валютных. Наблюдаемое

в последние два месяца укрепление доллара США, похоже, не слишком мешает росту долларовых котировок "желтого металла". Фактически, как мы отмечали в своем последнем обзоре по сектору ("Драгоценные металлы: золотые времена" от 21.07.2010), высокая волатильность валютных курсов, наблюдаемая в последнее время, лишь усиливает желание инвесторов вкладывать свои средства в золото, а не в финансовые инструменты развитых стран.

сальдо, и продолжающийся приток капитала в развивающиеся экономики, который вынуждает

Центральные банки этих стран скупать валюту, наращивая свои золотовалютные резервы, которые необходимо куда-то инвестировать. Исторически, в отличие от развитых стран, всегда рассматривавших золото как важный резервный актив, Центральные банки развивающихся стран не слишком жаловали вложения в металл, предпочитая им приносящие купонный доход вложения в долговые бумаги развитых государств. К середине 2000-х гг. доля золота в золотовалютных резервах развивающихся государств (крупнейшими по объему резервов из которых являются Китай, Россия и Индия) составляла скромные 2.5 %. Однако в последние годы ситуация начала меняться. Мягкая денежно-кредитная политика в развитых странах существенно снизила привлекательность номинированных в долларах и евро высоконадежных краткосрочных долговых инструментов, а нестабильность курсов основных валют лишь увеличила привлекательность золота как резервного актива. В результате вложения в золото со стороны ЦБ emerging markets в последние 5 лет растут со среднегодовым темпом в 3.6 % в год в физическом весе и 25.5 % в год в денежном выражении, однако доля металла в общем объеме ЗВР по-прежнему очень низка. Учитывая, что именно развивающиеся страны быстро наращивают свои ЗВР, можно предположить, что тенденция роста спроса на золото как резервный актив продлится еще достаточно долго - по крайней мере, до тех пор, пока краткосрочные процентные ставки по доллару и евро вновь не станут привлекательными, а валютные пары более стабильными

на золото и серебро, закладывая в свои модели рост цен

на "желтый металл" до $ 1 500 за унцию в 2011 г. с последующим снижением до $ 1 400 за унцию с началом ужесточения денежно-кредитной политики в США и ЕС. По рынку серебра наши ожидания более пессимистичны. Текущие ценовые уровни представляются нам не вполне устойчивыми, и мы ожидаем снижения цен на металл до $ 26 за унцию к 2016 г.

качественной неразработанной сырьевой базы означает возможность для расширения своего бизнеса

за счет получения новых лицензий или приобретения небольших игроков (чем активно пользуется Полиметалл). Также можно отметить, что в России находится одно из крупнейших неразрабатываемых в настоящий момент месторождений золота в мире - Сухой Лог

рост издержек, наблюдаемый на протяжении последних лет. В связи с

вводом новых месторождений, довольно высокой инфляцией в России и ростом стоимости персонала удельные издержки Полюса и Полиметалла последние 6 лет росли в долларовом выражении со средним темпом в 21-22 % в год. Для сравнения, издержки лидера отрасли - компании Barrick Gold, ведущей добычу в США, Канаде, Латинской Америке, Африке, Австралии и Океании, - за то же период увеличивались в среднем на 13 % в год.

Золота совсем не за горами. Стабилизация операционных показателей Олимипиаднинского месторождения

и выход на проектную мощность Благодатного, Вернинского и Титимухты должны позволить компании наращивать добычу на 8-10 % в год в течение 2011-2012 гг., что в совокупности с ростом цен на золото приведет к достаточно существенному увеличению и финансовых показателей компании. В дальнейшем основным драйвером роста для Полюса должно стать освоение Наталкинского месторождения, которое, похоже, уже также не за горами. В перспективе 5-6 лет мы видим Полюс компанией с уровнем добычи, приближающимся к 2.5 млн т унций в год (что будет соответствовать 5-6-му месту в мире), с перспективами увеличения добычи на Наталкинском месторождении и, к сожалению, с весьма высокими производственными издержками (в районе $ 850-900 за унцию), делающими компанию весьма зависимой от цен на золото на мировом рынке.

Мы пересмотрели свою оценку целевой стоимости акций Полюса, приняв во внимание изменение макроэкономических прогнозов, последние операционные и финансовые результаты компании, более высокие цены на золото и изменив прогнозный период. В результате наша оценка была повышена с $ 68.2 за акцию на конец 2010-го до $ 70.7 за акцию на конец 2011 г., однако после последнего роста бумаг Полюса рекомендация по акциям компании снижена с "покупать" до "держать".

на российском фондовом рынке и находятся на своих исторических максимумах.

Несмотря на впечатляющий рост, продемонстрированный с конца 2008 г., наступающий 2011 год может стать одним из наиболее успешных с точки зрения свободных денежных потоков, сгенерированных компанией.

золота и серебра на месторождениях компании в 2011 г. По

нашим оценкам, увеличение добычи драгоценных металлов составит по итогам года 40 % - до 1 млн унций золотого эквивалента. Данный рост станет возможным благодаря запуску месторождения Албазино и освоения месторождений, расположенных вблизи месторождения Кубака.

руду с месторождения Албазино, расположенного в Хабаровском крае, планируется перерабатывать

на золотоизвлекательной фабрике в Амурске. Вывод фабрики на проектную мощность планируется осуществить во 2-м квартале следующего года. Всего в 2011 г. на месторождении планируется добыть 100 тыс. унций золота, а долгосрочный уровень добычи составит 190-200 тыс. унций.

создание регионального перерабатывающего хаба на основе ранее законсервированной золотоизвлекательной фабрики

месторождения Кубака. На фабрике планируется перерабатывать руду с близлежащих месторождений Биркачан, Сопка Кварцевая, Ороч, Цоколь. Производство золота и серебра в 2011 г. составит 160 тыс. унций золотого эквивалента, а долгосрочный объем добычи планируется на уровне 200 тыс. унций в год.

положительные темпы роста компания покажет и в 2012-2013 гг. Помимо

увеличения добычи на Албазино и Кубаке в конце 2012 г. Полиметалл планирует запустить добычу золота на месторождении Майское.

месторождений золота в России, было приобретено Полиметаллом в 2009 г.

Компания планирует отправлять концентрат морским путем с месторождения на золотоизвлекательную фабрику месторождения Албазино в Хабаровском крае. Уровень планируемой добычи составит около 200 тыс. унций золота в год.

По нашим оценкам, в 2012 г. Полиметалл увеличит добычу на 14 % до 1.2 млн унций золотого эквивалента, а в 2013 г. рост добычи составит 18 % - до 1.4 млн унций золотого эквивалента.