Тема 13. Оценка экономической эффективности инвестиций

по 2-м признакам:
I. По их новизне в отечественной практике:
1.Традиционные.

2.Современные.
II. По отношению к фактору времени:
1.Без учета продолжительности процесса инвестирования и времени действия инвестиций, т.е. без учета фактора времени.
2.С учетом фактора времени.

методы сравнительной эффективности инвестиций без учета фактора времени:
а) метод

сравнительного срока окупаемости дополнительных капиталовложений.
б) метод оценки по коэффициенту эффективности тех же дополнительных инвестиций.
в) метод приведенных затрат для разных вариантов капиталовложений.
г) метод оценки экономического эффекта, получаемого от предполагаемых вложений капитала (инвестиций).
При применении этих методов рассматриваемые варианты должны отвечать определенным условиям сопоставимости, если же они по каким-либо причинам не приведены в сопоставимый вид (условия сопоставимости рассматриваются во 2 вопр.)

времени:
а) метод оценки по абсолютному (общему) сроку окупаемости инвестиций

за счет прибыли
б) метод оценки по рентабельности инвестиций
в) метод оценки по рентабельности основных фондов
г) метод оценки по рентабельности производства
д) метод оценки по показателям фондоотдачи, фондоемкости и фондовооруженности.

3.Те же традиционные методы сравнительной и общей оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени, т.е. с учетом ущерба от замораживания капитала.

а) метод оценки эффективности инвестиций по показателю «текущие затраты»

б) по показателю прибыли
в) по показателю критического объема производства
2. С учетом фактора времени.
а) метод экономической оценки эффективности инвестиций по начальному финансовому состоянию (метод капитализированной ренты)
б) по конечному финансовому состоянию
в) по динамическому сроку окупаемости
г) по показателю внутренней нормы доходности
д) по индексу рентабельности (доходности).

эффективности- это величина обратная сравнительному сроку окупаемости U2 –

U1/ К1 – К 2= U/ К <=Ен
При Тн= 8 лет, Ен (нормативный коэффициент экономической эффективности)=0.12
Тн= 6.7г. Ен = 0.15
Если прибыль- это m=РП-U,то для разных вариантов инвестирования при одинаковой сумме реализации РП (т.к. одинаковы по вариантам цене и объем реализации)
M1=РП-U1; M2=РП-U2, тогда
М= М1- М2 = U,

Ефакт = U/K=М/К;
Это соотношение

показывает сколько рублей прибыли м.б. получено на каждый рубль доп. капиталовложений, т.е. показатель рентабельности капиталовложений.
В качестве нормативного коэффициента экономической эффективности может использоваться средняя величина доходности капитала (Р) в соответствующий период времени- средний % по ценным бумагам или средний банковский % и для каждого периода времени м.б. определена разная величина Ен= Р, а нормативный сравнительный срок окупаемости Тн= 1/ Ен=1/ Р (лет)

эффективности предусматривают сопоставление только 2-х вариантов инвестирования, но их может

быть значительно больше. Для оценки нескольких вариантов инвестирования применяются приведенные затраты.
При алгебраическом решении равенства, которое возникает для равноэкономических вариантов инвестирования получим:
Тн= К1 – К 2/ U2 – U1 или К1 – К 2= (U2 – U1)* Тн или
К1 – К 2= U2 – U1/ Ен или Ен*( К1 – К 2) = U2 – U1 после преобразования Ен * К1 – Ен * К 2 = U2 - U1
U2 + Ен * К 2 = U1 + Ен * К1

в большинстве случаев будет неравенство
U2 + Ен * К 2

= U1 + Ен * К1 или U2 + Ен * К 2 <= U1 + Ен * К1
Наиболее экономичным будет вариант, у которого:
З= U + Ен * К – min
З – приведенные затраты- это сумма издержек производства и приведенных капиталовложений.
Критерием эффективности какого-либо варианта инвестирования является минимум приведенных затрат.
С помощью этого метода можно сравнивать любое количество вариантов инвестирования. Если величины З1 и З2 отличаются менее чем на 10%, то они являются равноэкономическими, тогда для выбора надо пользоваться другими методами.

З = З1 - З2 = (U1 + Ен *

К1)-( U2 + Ен * К 2)=
= (U2 – U1)- Ен*( К2 – К1 ) или Э= З= U- Ен* К
Экономический эффект выявляется при сопоставлении экономии эксплуатационных расходов и приведенных капиталовложений, за счет которых м.б. получена эта экономия.
Если эффект (+), то капиталовложения оправданы.
Если эффект (-), то это убыток и инвестирование не выгодно.
5. Общий (абсолютный) срок окупаемости.

как конечно результат деятельности .
Срок окупаемости по валовой прибыли рассчитывается

при определенной государственной эффективности, т.е. без учета налогообложений.
Та = К/валовая прибыль (m)<= Тн (лет)
Для конкретного случая инвестирования срок окупаемости определяется по чистой прибыли.
Та(u)= К/чистая прибыль(m u) <= Тн (лет)
Общий (абсолютный) срок окупаемости показывает за сколько лет капиталовложения окупаются, т.е. вернутся инвестору за счет прибыли.

Это величина, обратная общему сроку окупаемости.

Рк = m/к >= Рн или Рк (u) = mr/ к >= Рн
Рн- нормативная рентабельность.
Определение норматива:
а) по уровню фактической рентабельности.
б) по среднеотраслевой рентабельности аналогич-ных производств.
в) если эти величины не известны, то может исполь-зоваться средний % доходности по банковским депозитам или ценным бумагам.

одинаковое качество продукции, т.е. при любых вариантах решений потребитель должен

получить продукцию в одинаковом количестве и одинакового качества.
2. Оптимальность сравниваемых вариантов,т.е. они должны иметь примерно одинаковый современный уровень.
3. Учет сопряженных затрат.
В сравниваемых вариантах инвестирования необходимо учесть не только их непосредственные капитальные и текущие затраты, но и другие расходы, связанные с осуществлением этих проектов.

превосходить другой по объемам вредных выбросов и др. отрицательных влияний

на окружающую среду.
5. Стоимостная сопоставимость сравниваемых вариантов.
Технико-экономическая оценка и сравнения различных вариантов инвестирования должны производиться в сопоставимых ценах.
6. Учет внеэкономических факторов.
Означает что не следует подвергать стоимостным оценкам мероприятия, направленные на решение остросоциальных, экологических задач, обеспечение охраны труда, здоровья, безопасности жизнедеятель-ности.

точно оценивают финансовые последствия инвестиционных процессов и особенно необходимы для

применения.
1.если предполагается привлечение зарубежных инвесторов
2. на предприятиях с участием иностранного капитала
3. при осуществлении совместных с зарубежными партнерами инновационных процессов.

методы без учета фактора времени.
Оценка по показателю текущих затрат предполагает

экономическое сопоставление двух способов производства одной и той же продукции.
Экономический эффект определяется: Э=(U1 – U2)- Р*( К1 – К2 )

срока окупаемости капиталовложений за счет прибыли производства.

Т0= ( К2 – К1 )/ m2 - m1
m2; m1-дополнительная прибыль по вариантам.
3. Оценка по величине критического обьема производства.
Это такой объем производство, при котором покрываются расходы и прибыль= 0 т.е. сумма реализации (РП) = удержкам производства.
РП= U или U*Пб= Пб*а+ Uконст.
U*Пб- Пб*а= Uконст. Пб*( U- а)= Uконст.
Пб= Uконст./ U- а
Или Пб= Uконст./1- Кпер. (руб.)
Кпер- удельный вес условно-переменных затрат в объеме производства.

методы с учетом фактора времени .
Используемая в рыночной экономике оценка

эффективности инвестиций основывается на следующих принципах:
Расчеты опираются на показатели денежного потока от инвестиционной деятельности.
чистый денежный поток –это сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта.
2.Обязательное приведение показателей и текущей стоимости.

их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения

(t),это начало инвестиционного периода. Инвестиционный период- это период времени от начала вложения инвестиций до окончания эксплуатации данного объема.
Суть дисконтирования к первому году инвестиционного периода состоит в том, что будущий эффект экономической деятельности в стоимостной форме, представляется как некая сумма сегодняшнего времени плюс процент ,который мог быть получен,если бы эти суммы предстали в виде банковского капитала, т.о. каждый эффект будущего, приведенный к настоящему времени меньшую против будущей величину.

на коэффициент дисконтирования для каждого последующего периода.

Кgt=1/(1+D)t-t0
t-номер периода расчета
D-ставки дисконтирования.
Она принимается на уровне ставки % банка по долгосрочным кредитам или ставки рефинансирования банка. Для повышения надежности вложений возможно установление ставки дисконтирования с надбавкой на риск и инфляцию.
t0- номер периода начала инвестиций.

рентабельность инвестиций за расчетный

период,т.е. стоимость чистого дохода, получаемого за расчетный период на единицу стоимости инвестиций
ИД=ЧДД/ДИ
ДИ- дисконтированная стоимость инвестиций за расчетный период,определяется аналогично ЧДД для каждого периода инвестирования.

доходности (ВНД)- это интегральный показатель, суть которого состоит в нахождении

ставки дисконтирования,при которой ЧДД равен нулю.
При выполнении инвестиционного проекта за счет заемных средств, ВНД характеризует мах %, под который можно взять кредит. Разница между ВНД и ставкой дисконтирования (Д) в % характеризует запас прочности проекта.

которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет ЧДД. Сроком

окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента инвестирования до момента окупаемости с учетом дисконтирования это тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде,после которого ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

т.д. ЧДДn=ЧПn*Кgn
1-й период ДИ-ЧДД1=ДИ`
2-й период ДИ`- ЧДД2=

ДИ``
3-й период ДИ``- ЧДД3= ДИ``` и т.д. до тех пор пока ДИt становится меньше соответствующего ЧДДt, затем ДИt/ ЧДДt <1=0,n
Тдин.= 1пер.+ 2 пер.+ 3пер.+ 0,n=3,n