Тема 2. Принятие инвестиционных решений 1 Лектор: старший преподаватель Мукушев

J. Zutter.—13th ed. p. cm.
Бригхем Ю., Гапенски Л., Финансовый менеджмент.

внутренней нормы рентабельности.
Метод расчета индекса рентабельности.

в виде потока платежей
Первоначальная инвестиция во время t=0 -CF0
Поток платежей в

– 300$
300$ в конце третьего
В конце четвертого года Вы заплатите

увеличивает стоимость компании и обогащает акционеров
Иначе – убыток

года на ремонт и запчасти уходит 15000$
Срок службы линии –5

того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.
Просто, понятно…
Не

2. Метод расчета срока окупаемости

NPV
Доходность единицы вложенного капитала
Процентная ставка, при которой NPV=0
3. Метод расчета

в конце второго –10$, в конце третьего года – 110$
Какова

«облегчить» работу компьютера, в функции ВСД (IRR), даем «предположение».

или 75$ ежегодно
В конце 10-го года платится купон (75$) и

29$
Проект 2: 31$

на 500$
B: 20%-я доходность и делает Вас богаче на 100$
Что

к первоначальным инвестициям (I)

4. Метод расчета индекса рентабельности

= 20$
Проект 2:
Инвестиции: 100$
Дисконтированные платежи: 150$
 PI = 1.5
 NPV

метод оценки и выбора инвестиционного проекта, который позволяет рассчитать денежные

Заемные
средства

Период окупаемости инвестиций (payback period - PBP)
Период времени, который требуется для того, чтобы суммарные ожидаемые денежные поступления от реализации рассматриваемого нами инвестиционного проекта сравнялись с первоначальной суммой инвестиций.

Дополнения

после первоначальных затрат.
Отметить последний год, для которого накопленная сумма не

K 37 K

PBP = a + ( b – c ) / d = 3 + (40 – 37) / 10 = 3 + (3) / 10 = 3.3 года

0 1 2 3 4 5

–40 K 10 K 12 K 15 K 10 K 7 K

Денежные потоки
нарастающим итогом

(a)

(-b)

(d)

Определение периода окупаемости инвестиций.

оказывается меньше некоторого максимального периода окупаемости, который мы считаем приемлемым

Заемные
средства

Внутренняя ставка доходности инвестиций (internal rate of return - IRR)
Ставка дисконтирования, которая уравнивает приведенную стоимость будущих денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта и стоимость первоначальных инвестиций.

- IRR).
Если первоначальные инвестиции, или затраты, происходят в момент времени

CF1 CF2 CFn

(1 + IRR)1 (1 + IRR)2 (1 + IRR)n

+ . . . +

+

ICO =

- IRR).
$15,000 $10,000 $7,000
$10,000

(1+IRR)1 (1+IRR)2

+

+

+

+

$40,000 =

(1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5

- IRR).
Подставим IRR = 10%
$40,000 = $10,000(PVIF10%,1) + $12,000(PVIF10%,2) + $15,000(PVIF10%,3)

- IRR).
Подставим IRR = 15%
$40,000 = $10,000(PVIF15%,1) + $12,000(PVIF15%,2) +

набору известных значений.
Геометрически это означает замену графика функции f

- IRR).
Применим интерполяцию:
0.10 $41,444
0.05 IRR $40,000 $4,603
0.15 $36,841

X $1,444 0.05 $4,603
$1,444
X
=

- IRR).
Применим интерполяцию:
0.10 $41,444
0.05 IRR $40,000 $4,603
0.15 $36,841

($1,444)(0.05) $4,603
$1,444
X
X =
X =

IRR = 0.10 + 0.0157 = 0.1157 or 11.57%
или

IRR, является сравнение внутренней доходности инвестиции с заданным пороговым значением

Заемные
средства

(NPV).
CF1 CF2

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n

+ . . . +

+

- ICO

NPV =

Чистая приведенная стоимость (net present value - NPV)
Приведенная стоимость чистых денежных потоков инвестиционного проекта минус первоначальные инвестиции, необходимые для его реализации

Критерий приемлемости : Если NPV > 0, то проект принимается, в противном случае – отвергается.

(NPV).
Для нашего примера при ставке дисконтирования 13% :
$10,000

$10,000 $12,000 $15,000

(1.13)1 (1.13)2 (1.13)3

+

+

+

- $40,000

(1.13)4 (1.13)5

NPV =

+

(NPV).
Для нашего примера при ставке дисконтирования 13% :
NPV = $10,000(PVIF13%,1)

В данном примере, NPV < 0, то проект отвергается.

6 9

IRR

NPV@13%

Сумма CF

Три точки NPV!

Чистая приведенная стоимость, NPV

$000

15

10

5

0

-4

Профиль NPV (NPV profile)
График, отображающий зависимость между чистой приведенной стоимостью некоторого проекта и используемой ставкой дисконтирования

стоимости (NPV) и внутренней ставки доходности инвестиций (IRR) приводят к

Заемные
средства

Метод оценки инвестиционного проекта по коэффициенту прибыльности (PI).

Коэффициент прибыльности (profitability index - PI)
Отношение приведенной стоимости будущих чистых денежных потоков проекта к первоначальным инвестициям по этому проекту.

прибыльности можно представить в следующем виде :
CF1

(1+k)1 (1+k)2 (1+k)n

+ . . . +

+

ICO

PI =

PI = 1 + [ NPV / ICO ]

<< OR >>

Метод #2:

Метод #1:

нашего примера при ставке дисконтирования 13% :
PI = $38,572 /

Критерий приемлемости : Если PI > 1, то проект принимается, в противном случае – отвергается.
Коэффициент прибыльности, превышающий 1, свидетельствует о том, что приведенная стоимость проекта больше, чем первоначальные инвестиции, а это, в свою очередь, указывает на то, что чистая приведенная стоимость больше нуля.