Слайд 1Монетарная экономика: предложение денег
Слайд 2Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Предложение денег:
- Центральный
банк и предложение денег
- Коммерческие банки и предложение
денег
- Модель мультипликатора
- Бюджетное ограничение государства в экономике с деньгами
2. Равновесие на денежном рынке
3. Общее экономическое равновесие в закрытой экономике с деньгами
Слайд 3Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
1. Предложение денег:
Центральный банк
и предложение денег
Главная роль в процессе предложения денег у Центрального
банка - официальная монополия на предоставление наличности – денежной базы.
Коммерческие банки и домашние хозяйства – также играют важную роль в процессе предложения денег.
а) рычаги ЦБ, с помощью которых он может регулировать денежную массу в обращении.
Слайд 4Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Как ЦБ осуществляет выпуск в
оборот и изъятие из оборота денег:
чтобы увеличить предложение денег
(наличности), ЦБ должен что-то купить у экономических агентов (потребителей, фирм, государства или у внешнего мира).
Как правило, ЦБ покупает золото, валюту других государств, государственные краткосрочные облигации, другие финансовые активы, а также дает займы коммерческим банкам.
Слайд 5Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Оборотной стороной операции покупки активов
ЦБ является выпуск в обращение новых денег.
Наличность - главное
обязательство ЦБ.
Помимо наличности, обязательствами ЦБ являются:
резервы коммерческих банков, которые ЦБ держит у себя,
депозиты государства.
Слайд 6Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Бухгалтерский баланс ЦБ
Слайд 7Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Бухгалтерский баланс ЦБ РФ
Слайд 8Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Первый рычаг ЦБ по управлению
предложением денег - операции на открытом рынке – купля и
продажа ЦБ различных активов.
В первую очередь, ЦБ покупает и продает государственные облигации – внутренний долг государства.
Если население не хочет покупать ГКО, тогда ЦБ вынужден продавать золотовалютные резервы.
ЦБ нередко продает золотовалютные резервы для осуществления валютной политики – регулирования валютного курса.
Операции на открытом рынке - основной инструмент денежной политики ЦБ.
Они - единственный инструмент, с помощью которого ЦБ может предельно точно контролировать объем наличности в обращении.
Слайд 9Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Центральный банк и предложение денег
Второй
рычаг ЦБ - дисконтное окно и ставка рефинансирования.
Иногда ставку
рефинансирования называют учетной ставкой процента.
В России роль учетной ставки (ключевой ставки) играет ставка ломбардного кредитования.
Слайд 10Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
ЦБ может давать кредиты другим
финансовым институтам, в первую очередь, коммерческим банкам.
Ставка процента, под
которую ЦБ кредитует коммерческие банки, называется ставкой рефинансирования.
Обычно она меньше, чем межбанковская ставка по краткосрочным кредитам
Банкам выгодно брать займы у ЦБ.
Однако ЦБ оставляет себе право ограничивать кредиты банкам или предоставлять различным банкам кредиты под разные проценты.
Разница между рыночной ставкой процента и ставкой рефинансирования - дисконтное окно.
Слайд 11Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
ЦБ может использовать дисконтное окно
для стимулирования заимствований коммерческими банками: чем больше дисконтное окно, тем
больше коммерческие банки стремятся взять кредитов у ЦБ. Оборотная сторона кредита - увеличение наличности в обращении.
Коммерческие банки обычно берут кредиты у ЦБ по следующим двум причинам:
для покрытия текущей нехватки наличности, для предоставления дополнительных кредитов другим рыночным агентам.
В обоих случаях дисконтное окно стимулирует банки для взятия дополнительных кредитов.
Слайд 12Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Третий и последний рычаг ЦБ
- обязательная норма резервирования депозитов коммерческих банков.
ЦБ обязует коммерческие
банки держать часть их депозитов в хранилище (на счетах) ЦБ в виде резервов.
Это ограничивает возможность коммерческих банков создавать новые деньги.
Слайд 13Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Коммерческие банки и предложение денег
Коммерческие
банки, как финансовые институты, аккумулируют денежные средства в виде депозитов
населения и фирм, а затем выдают накопленные средства в виде кредитов различным рыночным агентам.
Благодаря возможности кредитования из собранных средств в виде депозитов банки могут создавать новые деньги.
Эта возможность ограничена обязательной нормой резервирования.
Если бы обязательная норма резервов равнялась 100%, то банки бы не могли давать кредиты из полученных в виде депозитов средств.
Слайд 14Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
В реальном мире обязательная норма
резервирования гораздо меньше 100%.
В США она колеблется от 0%
до 10% в зависимости от типа депозита.
Помимо обязательных резервов коммерческие банки предпочитают держать некоторую часть средств в виде избыточных резервов с целью избежать падения резервов ниже требуемого уровня.
Обязательные и избыточные резервы в сумме - (общие) резервы банков.
Банки могут осуществлять кредитование из собранных депозитов за вычетом общих резервов.
Новые кредиты создают новые деньги, которые уже являются частью денежной массы, а не денежной базы.
Слайд 15Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Модель мультипликатора
Возможность банков создавать
новые деньги обычно формализуют с помощью модели мультипликатора.
Возможность банков
создавать новые деньги ограничена обязательной нормой резервирования.
НО … она ограничена также и желанием населения вкладывать свои средства в банки в виде депозитов.
Слайд 16Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Денежная база равна Mh.
Денежная база
попадает в руки населению и разделяется на две части:
наличность,
которую они будут держать на руках C,
депозиты в коммерческие банки D.
Пропорция, в которой население делит средства между наличностью и депозитами равна cd:
(1)
Слайд 17Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Получив депозиты D, банки делят
их на резервы R (обязательные и избыточные) и новые кредиты.
Общая норма резервирования банков rd :
(2)
Выданные банками кредиты в размере (D – R) снова попадают на руки населению.
Население опять делит их в пропорции cd, и они частично остаются на руках у людей, а частично попадают в банки в форме депозитов.
Слайд 18Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Процесс повторяется снова и снова.
В конечном итоге наличность на руках у людей, депозиты, резервы
и денежная масса стабилизируются, причем их значения однозначно определяются по значениям денежной базы и отношений наличности к депозитам и резервов к депозитам.
Итоговое значение денежной массы равно сумме наличности и депозитов:
M = C + D = (1 + cd)D (3)
Слайд 19Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Модель мультипликатора
Денежная база равна сумме
наличности и резервов
Mh = C + R = (cd +
rd)D. (4)
Из (3) и (4) можно выразить денежную массу через денежную базу:
(5)
Коэффициент при денежной базе в уравнении (5) называется денежным мультипликатором и обозначается :
(6)
Слайд 20Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Денежная масса пропорционально денежной базе
с коэффициентом пропорциональности равным денежному мультипликатору.
Из (6) : денежный
мультипликатор больше или равен единице, он равен единице только в случае 100% резервирования депозитов.
Значение денежного мультипликатора отражает способность банков создавать новые деньги:
чем больше денежный мультипликатор, тем сильнее отличается денежная масса от денежной базы.
Слайд 21Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Значение денежного мультипликатора полностью определяется
значениями отношений наличности к депозитам и резервов к депозитам.
Из
(6) : денежный мультипликатор отрицательно зависит как от rd, так и от cd:
чем меньше отношение наличности к депозитам, тем больше депозитов на счетах в банке;
чем меньше отношение резервов к депозитам, тем большую сумму банки могут пускать в кредитование, т.е. у банков расширяются возможности по созданию новых денег.
Слайд 22Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
В большинстве макроэкономических исследований значение
денежного мультипликатора считается заданным экзогенно (полагается константой).
В этом случае,
предложение денег просто пропорционально денежной базе, следовательно, ЦБ может полностью контролировать предложение денег.
Слайд 23Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
От чего может зависеть значение
денежного мультипликатора:
от чего зависят значения rd и cd.
Формирование
отношения наличности к депозитам - это проблема спроса на деньги: это отношение, в первую очередь, зависит от номинальной процентной ставки, как характеристики альтернативных издержек держания наличности.
Отношение наличности к депозитам может также зависеть и от реального дохода, если наблюдается эффект масштаба хранения денег, однако, для простоты,
cd является отрицательной функцией номинальной процентной ставки.
Слайд 24Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Формирование отношения резервов к депозитам
происходит под действием большего числа факторов.
Это отношение ограничено снизу
нормой обязательного резервирования rrd.
Избыточные резервы, которые держит банк, отрицательно зависят от величины дисконтного окна:
большое дисконтное окно делает невыгодным держание значительных резервов, поэтому банки стремятся использовать каждую возможность снизить резервы до минимального уровня.
Слайд 25Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Можно считать, что rd отрицательно
зависит от номинальной ставки процента (под которую банки могут выдавать
кредиты) и положительно зависит от ставки рефинансирования (под которую банки могут заимствовать средства у ЦБ).
Кроме этого, норма резервирования может зависеть от общего экономического климата в стране и стабильности банковской системы:
(7)
Слайд 26Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Обязательная норма резервирования и ставка
рефинансирования находятся под контролем ЦБ. Таким образом, отношение резервов к
депозитам можно считать функцией единственного эндогенного параметра экономики – номинальной процентной ставки.
Отношение резервов к депозитам и отношение наличности к депозитам отрицательно зависят от номинальной ставки процента
(норма резервирования должна быть гораздо более изменчивой, чем отношение наличности к депозитам)
Слайд 27Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Денежный мультипликатор является положительной функцией
номинальной ставки процента, следовательно:
(8)
В дальнейшем предполагается, что значение денежного мультипликатора задается экзогенно, а предложение денег находится полностью под контролем ЦБ
Слайд 28Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Бюджетное ограничение государства в экономике
с деньгами
Бюджетное ограничение государства в экономике без денег:
(9)
Данное бюджетное ограничение для экономики с деньгами (государственные расходы, инвестиции, налоги и бюджетный дефицит - реальные переменные, а государственный долг – выражен в деньгах – номинальная переменная)
(10)
Слайд 29Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Государство может заимствовать, как у
частного сектора, так и у ЦБ:
(11)
Dcg – государственный долг на руках ЦБ,
Dpg – государственный долг на руках частного сектора.
Слайд 30Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
На что могут идти новые
деньги, напечатанные ЦБанком:
ЦБ может купить государственный долг Dcg,
может приобрести
дополнительные золотовалютные резервы EBc*,
может дать новые кредиты коммерческим банкам через дисконтное окно Lc
(12)
Подставив (12) в (11) получим:
(13)
Слайд 31Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Выражение (13) показывает из каких
источников государство может покрывать бюджетный дефицит:
во-первых, это заимствование у частного
сектора, в том числе у внешнего мира;
во-вторых, это печатание новых денег и продажа золотовалютных резервов центральным банком;
в-третьих, это уменьшение кредитов коммерческим банкам, выданных ЦБ через дисконтное окно.
Последний способ является кредитованием государства за счет коммерческих банков и также может быть отнесен к заимствованию у частного сектора.
Слайд 32Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Если частный сектор больше не
хочет финансировать бюджетный дефицит, то у государства остается только один
способ покрытия дефицита – заимствование у ЦБ.
Если ЦБ подчиняется государству, то он обязан покрыть бюджетный дефицит из доступных источников: продав золотовалютные резервы, уменьшив кредиты коммерческим банкам или напечатав дополнительные деньги.
Если ЦБ в течение долгого периода покрывает бюджетный дефицит, то ЦБ может остаться без золотовалютных резервов и кредитов коммерческим банкам.
Слайд 33Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Бюджетное ограничение государства в экономике
с деньгами
В итоге, единственным способом покрытия бюджетного дефицита будет печатанье
новых денег.
Это называется монетизацией бюджетного дефицита. Монетизация бюджетного дефицита в целом не желательна, поскольку в долгосрочном периоде она может привести к ускоряющейся инфляции.
Слайд 34Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
2. Равновесие на денежном рынке
Спрос
на реальные денежные балансы:
(14)
Предложение реальных денежных балансов:
(15)
Слайд 35Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
При равновесии на денежном рынке
предложение денег уравновешивает спрос на деньги:
(16)
Слайд 36Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
В макроэкономике, обычно, предполагается, что
рынок денег всегда находится в равновесии или, по крайней мере,
раньше всех других рынков достигает состояния равновесия.
Неравновесность рынка денег может возникать в том случае, если агенты хотят держать либо больше, либо меньше денег. Однако у них всегда есть такая возможность: они могут либо купить, либо продать активы и, тем самым, достигнуть оптимального соотношения денежных балансов и активов на руках.
Слайд 37Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Предполагается, что ЦБ полностью контролирует
предложения денег.
В этом случае, если ЦБ не предпринимает никаких
действий, то предложение денег остается неизменным.
Таким образом, равновесие на денежном рынке достигается за счет приспособления спроса на номинальные денежные балансы: (17)
Равновесие на рынке денег моет быть достигнуто через изменение уровня цен, номинального процента или реального дохода.
Слайд 38Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Частичное равновесие на рынке денег
- – это равновесие лишь на одном рынке денег, которое
не учитывает равновесия во всей экономике, т.е. на всех рынках.
Например, для достижения равновесия на рынке денег может потребоваться изменение ставки процента, что, в свою очередь, может вывести из равновесия другие рынки, например, рынок инвестиций-сбережений и т.д.
Слайд 39Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Равновесие достигается за счет изменения
номинальной ставки процента
При этом уровень цен и реальный выпуск
рассматриваются как экзогенные параметры.
i0 – равновесная ставка процента при заданных уровне цен, реальном доходе и предложение денег.
Слайд 40Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Слайд 41Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Равновесие на денежном рынке
как изменится
равновесие на денежном рынке при изменении той или иной переменной:
Рост
цен приводит к:
падению предложения реальных денежных балансов (а – сдвиг предложения влево);
росту спроса на номинальные денежные балансы (б – сдвиг спроса от начала координат). В результате, равновесная ставка процента увеличивается.
Реальный объем денег в экономике уменьшился, а, следовательно, ставка процента должна вырасти, чтобы агенты не предъявляли избыточный спрос на деньги.
Слайд 42Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
2) Рост выпуска приводит к
увеличению спроса как на реальные, так и на номинальные денежные
балансы (на обоих рисунках - к сдвигу спроса от начала координат).
В итоге, ставка процента должна вырасти, чтобы уравновесить избыточный спрос на деньги.
Слайд 43Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
3) Рост денежной массы приводит
к увеличению предложения как номинальных, так и реальных денежных балансов
(на обоих рисунках - сдвиг предложения денег вправо).
В результате ставка процента должна упасть, чтобы агенты согласились держать на руках избыточные денежные балансы.
Слайд 44Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Что происходит, если наблюдается избыточное
предложение денег?
Экономические агенты не хотят держать на руках столько
денежных балансов. Они стремятся на лишние деньги купить приносящие доход активы (облигации).
В результате повышения спроса на рынке облигаций должна вырасти их цена.
Цена облигации непосредственно связана с ее доходностью, т.е. номинальным процентом: рост цены облигации эквивалентен падению номинальной ставки процента.
Слайд 45Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Равновесие на денежном рынке
Экономические агенты
будут покупать облигации, а номинальная процентная ставка будет падать до
тех пор, пока равновесие на денежном рынке не восстановится.
Если наблюдается избыточный спрос на реальные (или номинальные) денежные балансы, то экономические агенты начнут продавать свой запас приносящих доход активов (облигаций).
В результате, номинальная ставка процента начнет расти до тех пор, пока спрос и предложение денег не уравновесятся.
Слайд 46Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Равновесие на денежном рынке
Если наблюдается
избыточный спрос на реальные (или номинальные) денежные балансы, то экономические
агенты начнут продавать свой запас приносящих доход активов (облигаций).
В результате, номинальная ставка процента начнет расти до тех пор, пока спрос и предложение денег не уравновесятся.
Слайд 47Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
3. Общее экономическое равновесие в
закрытой экономике с деньгами
Исходим из классической предпосылки, что выпуск
полностью определяется сферой производства. Таким образом, он является экзогенной переменной и фиксирован на уровне
Слайд 48Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Равновесие в закрытой экономике без
денег определялось равенством внутренних инвестиций и внутренних сбережений.
Для закрытой
экономики с деньгами это также справедливо, поскольку должно выполняться основное тождество системы национальных счетов:
PS = PSp + P(T – G) = PI (18)
Слайд 49Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Три уравнения, которые должны выполняться
в равновесии:
равновесие на реальном рынке (рынок товаров и рынок инвестиций-сбережений)
равновесие
на рынке денег:
уравнение Фишера: i = r + .
Слайд 50Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Если искать такое равновесие, в
котором уровень цен постоянен, т.е. инфляция равна нулю ( = 0), то
уравнение Фишера преобразуется в простое равенство реальной и номинальной ставки процента (r = i).
В этом случае легко убедиться в том, что для любого заданного значения денежной массы существует только одно равновесие
Слайд 51Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Слайд 52Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Монетарный шок:
влияние увеличения предложения денег
на равновесие в закрытой экономике.
Изначально экономика находилась в состоянии
равновесия, и ЦБ осуществил дополнительную эмиссию денег.
В этом случае при исходной ставке процента рынок денег выйдет из равновесия: поскольку будет наблюдаться избыточное предложение денег.
Слайд 53Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
В ответ на это начнет
падать номинальная (а вместе с ней и реальная) процентная ставка.
Это выведет из равновесия реальный рынок: будет наблюдаться избыточный инвестиционный спрос.
Чтобы привести реальный рынок в равновесие, начнет расти уровень цен, а вместе с ним, чтобы сохранить равновесие на рынке денег, будет падать процентная ставка.
Слайд 54Макроэкономика Лекция 7 2017-2018 учебный год
Это будет продолжаться до тех
пор, пока не будет достигнуто равновесие на реальном рынке.
Следовательно, уровень
цен вырастет пропорционально исходному росту денежной массы, а все реальные переменные останутся неизменными.
В этом заключается классическое свойство нейтральности денег: изменение в монетарных переменных не влияет на реальные переменные.
