Развитие рынка финансовых услуг в России

руководитель образовательного проекта ООО «НЭТТРЭЙДЕР»
Мастер-класс, 25 ноября 2008 г.
Государственный университет

–
Высшая школа управления

холдинги;
Инфраструктурные организации;
Конкурентоспособность рынка финансовых услуг создается не только и даже

не столько инфраструктурными организациями, а финансовыми посредниками, которые работают с инвесторами.

розничных банков;
Подтверждении жизнеспособности розничных финансовых холдингов (Schwab, Fidelity, Ameritrade и

др.)

Brothers – банкротство;
Well Fargo купил Wachovia, которая купила Prudential Financial

и A.G.Edwards;
Bank оf America купил Merrill Lynch ($50 млрд.) и Countrywide Financial ($2 млрд.). Возникли проблемы у BoA;
Citi Group купил Smith Barney. Государство вкладывает в Citi $200 млрд.;
Goldman Sachs и Morgan Stanley – преобразованы в банковские холдинги.

не отвечает перед их клиентами за инвестиционные советы;
Шваб не платит

консультантам, консультанты платят Швабу около 2000 долл. в квартал за ряд сервисов;
Открывают клиентам «advisor accounts» и взимают плату около 1% от стоимости активов;
Формы стимулирования и поддержки Швабом консультантов своей сети (100 тыс. долл. кредит на открытие бизнеса; доступ к аналитической системе AdvisorSource, услуги бэк-офиса SchwabLink, маркетинг услуг консультантов);
Аналитические продукты Шваба: Schwab Equity Rating (акции) и The Mutual Fund OneSource Select List™
Шваб утвердил и контролирует Кодекс этики консультантов сети, а также критерии для их доступа в сеть

Бостонской консалтинговой компании
Celent LLC): «Будущая модель брокерского бизнеса в

области инвестиционного консультирования с большой вероятностью будет строиться по образу модели Шваба»
2. 2008 г. Bing Walter (директор исследовательской фирмы Cerulli Associates): «Разочарование брокеров крупных фирм приводит их в бизнес IAs». Четверть IАs – бывшие брокеры

930
Wachovia/AG
Edwards 14 783
Citigroup 13 009
UBS 7 974
Morgan Stanley 7 953
Независимые

консультанты дисконтных брокеров:

Schwab 5 300
Fidelity 3 300

- продажи через розничные банки с филиалами и кросс-сейлз;
«Американская» -

инвестиционные консультанты в штате брокеров-банков и сети независимых консультантов (Шваб и Фиделити);
Россия – преимущественно континентальная система (в настоящее время). Лидеры по продажам – ПИФы, паи которых продаются через крупные розничные банки.

акциям и облигациям)

консультантов с фидуциарной ответственностью;
Низкий уровень конкуренции между банками и небанками;
Основная

часть издержек инвестора идет на оплату маркетинга паев, а не по управлению портфелями;
Более высокие издержки инвестора;
Более высокие затраты управляющих компаний ПИФов по созданию индивидуальных сетей дистрибуции паев.

снижается. В создании новационной экономики государство делает ставку на суверенные

фонды, государственные корпорации и компании, а также нерезидентов (МФЦ);
Население не доверяет ценным бумагам. Нет реального интереса и стимулов к долгосрочным сбережениям;
Уровень развития небанковского финансового посредничества (институциональных инвесторов) – один из самых низких среди 40 государств с крупными финансовыми рынками;
Доминирование банков, слабость конкурентной среды;
Низкая капитализация финансовых посредников, брокерский бизнес с трудом поддается капитализации

фактора нестабильности доходов – норма сбережений повышается;
Падение интереса к кредитам,

снижение потребления;
Рост недоверия в долгосрочные стратегии и повышение интереса к спекуляциям;
Рост привлекательности стратегий «покупай на дне; продавай на пике»;
Вера в то, что кризис скоро кончится.

надеющихся на быстрый конец кризиса;
Снижение доходов (падение объемов, ограничения маржинальной

торговли, ограничения «коротких» продаж);
Экономия затрат, сокращения кадров, свертывание региональных программ;
Сложности в каналах продаж;
Недоверие потенциальных инвесторов

Уровень брокерской комиссии в России ниже, чем в США;
Более трети

доходов брокеров составляли проценты, получаемые по маржинальным займам;
Масса инвесторов являются пассивными.

со стоимостью активов клиентов;
Ускоренное развитие платных аналитических информационных ресурсов (пример,

Equity Rating Шваба);
Развитие сетей НЕЗАВИСИМЫХ консультантов и инвестиционных клубов;
Разнообразная линейка финансовых продуктов;
Развитие филиалов в регионах.

были привлекательны из-за возможностей carry trading, карточного бизнеса, потребительского и

ипотечного кредитования. Min маржа банков по финансовым продуктам = 5%;
В период падения рынка на банки льется «золотой дождь» из государственных резервов вне зависимости от эффективности банковского бизнеса

2003 г. наблюдается бурный рост цен на
нефть и газ,

укрепление курса рубля и рост дисбаланса
между валютными активами и пассивами у банков

капитализации, требования по отчетности);
Более гибкие финансовые продукты;
Больше возможностей в гибких

системах продаж (независимые консультанты, инвестиционные клубы);
Меньше рисков для инвесторов

отчетности и регулирования брокерским бизнесом должны совершенствоваться;
Необходима разработка и популяризация

эффективных моделей брокерского бизнеса.

инвесторов
Пенсионный план 401(k) – 1981 г.;
Паевой супермаркет дисконтного брокера Шваб

– 1981 г.;
Правило SEC 12(b)-1 1980 г.;
Сеть независимых консультантов Шваб – с середины 1980-х;
Бурный рост взаимных фондов за счет доступности паев;
Проект NSCC Fund/Serv – 1986 г.;

вызвал радикальные сдвиги в сфере финансовой грамотности населения;
Переход от пенсионных

программ с фиксированными выплатами к пенсионным программам с фиксированными взносами (необходимость самостоятельно заботиться о своих пенсионных накоплениях);
Возможность вычетов из подоходного налога в размере 15-20 тыс. долл. в год (средняя зарплата американцев сегодня – около 34 тыс. долл. в год.)
Решения о направлениях инвестирования указанных средств на фондовом рынке работники должны были принимать самостоятельно;
Огромное влияние плана 401(k) на рост взаимных фондов;
Урок: частные пенсионные планы – мощный катализатор роста финансовых услуг для населения. Налоговые и иные поощрения отчислений на пенсионные накопления должны быть существенными, а не носить символический характер.

и др.) резко снизило стоимость брокерских услуг для населения;
В

1981 г. Шваб запустил в действие услугу Mutual Fund OneSource, предоставив своим клиентам с одного брокерского счета покупать акции разных взаимных фондов (паевой супермаркет);
Плата 12b-1, введенная SEC в 1980 г., предусматривает, что за счет вознаграждения УК можно стимулировать брокеров и финансовых консультантов, продающих акции взаимного фонда.

Эталон – созданная NSCC (США) в 1986 г. система Fund/SERV

с дополнительными модулями. Сейчас нечто подобное создано в Евроклире и Клирстриме