Дивидендная политика

в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой её частями с

целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Модильяни и М. Миллер. Политика выплаты дивидендов не влияет на

увеличение цены акций фирмы или цену капитала, стоимость фирмы определяется её общей способностью приносить прибыль и степени риска.

М. Гордон и Д. Линтнер. Ks увеличивается по мере снижения

доли прибыли, идущей на выплату дивидендов, поскольку инвесторы более заинтересованы в получение дивидендных выплат, нежели доходы от прироста капитала, ожидаемого за счет нераспределенной прибыли.

Литценбергер и К. Рамасвами – более высока требуемая доналоговая доходность

по акциям, имеющим высокую дивидендную доходность по сравнению с акциями, дивидендная доходность которых ниже.

после того, как за счет прибыли удовлетворена потребность в формировании

собственных финансовых ресурсов, в полной мере обеспечивающих реализацию инвестиционных возможностей предприятия.

суммы дивиденда на протяжении продолжительного периода(с учетом инфляции).

в отдельные периоды. Увеличение размера дивиденда только в периоды благоприятной

хозяйственной конъюнктуры.

коэффициента дивидендных выплат по отношению к сумме прибыли.

уровня дивидендных выплат в расчете на одну акцию.

на акцию”. Он рассчитывается по формуле:
EPS=NI/ns
Где EPS-показатель прибыли на

акцию, руб/шт;
NI-чистая прибыль предприятия в отчетном периоде, руб;
ns- количество обыкновенных акций компании, шт.

коэффициент дивидендных выплат, коэффициент соотношения “ цена- доход на акцию”.

выплат, сформированный в отчетном периоде, руб.

Ps- текущая цена обыкновенной акции, руб./шт.

и количество акций, находящихся в обращении, в случае: а)объявления дивидендов

в размере 10%, выплачиваемых акциями; б) дробление акций 2 к 1; в) укрепления в пропорции 1 к 4
Исходные данные: текущая стоимость акций компании
( Ps) 15 руб., номинальная стоимость акции (N) 12 руб.
Структура собственных средств: обыкновенные акции –
1 200 000 руб.; дополнительный капитал – 5 000 000 руб.; нераспределенная прибыль – 2 000 000 руб.

обращении : 1 200 000 руб. / 12руб./шт. = 100

000 шт.
В случае объявления 10% - ных дивидендов количество дополнительно выпущенных акций составит 100 000 *10% = 10 000 (шт.) Объем нераспределенной прибыли направляемый на увеличение уставного капитала составит 10 000 * 12 = 120 000 (руб.) Поскольку текущая стоимость акций компании превышает номинальную, то формально возникает эмиссионный доход, который относится на дополнительный капитал в размере (15 – 12) * 10 000 = 30 000 (руб.), а на данную сумму уменьшается статья «нераспределенная прибыль».

– 1 320 000 руб.; дополнительный капитал –

5 030 000руб.; нераспределенная прибыль - 1 850 000 руб.
Дробление акций предполагает пропорциональное увеличение количества акций при снижении номинала акций. По данным задачи число акций после дробления составит 2 * 100 000 шт. =200 000 шт., а номинал 12 руб. /2 = 6 руб. При укрупнении акций компании пропорционально сокращается количество акций и увеличивается номинал: количество акций составит 25 000 шт., а номинал – 48 руб.

чистая прибыль( NI)- 2 300 000 руб., средневзвешенная стоимость капитала(

WACC)- 15%. Варианты инвестирования:
А) 45% прибыли, и темп прироста прибыли составит 12%;
Б) 20% прибыли, и темп прироста прибыли- 3%.

руководствоваться критериям максимизации благосостояния собственника, что является основной целью деятельности

финансового менеджера. В случае корпоративной фирмы собственности благосостояния собственника складывается из текущих выплат( дивидендов) и уровня капитализации титулов собственности.

инвестировании А) составит: 2 300 000 руб. * (100%-45%)= 1

265 000руб.;
При варианте инвестировании Б) 2 300 000 руб. * (100%-20%)= 1 840 000 руб.
Экономическая стоимость предприятия формируется на основе эквивалентных потоков выплат по инвестированному капиталу. В случае постоянного прироста выплат стоимость предприятия может быть рассчитана по формуле М. Дж. Гордона:
EVG=Div(1+g)/r-g

руб.;
g- темп прироста прибыли компании, в долях единицы;
r- приемлемая ставка

доходности на капитал, в частном случае- средневзвешенная стоимость капитала компании, в долях единицы.

226 667(руб.);
Для варианта инвестирования: Б) EVG=(1 840 000*( 1+0,03))/(0,15-0,03)=

15 793 333(руб.)
Т.о., общее благосостояние собственников в случае инвестирования 45% прибыли составит 48 491 667 руб.; при инвестировании 20% прибыли- 17 633 333 руб. следовательно, более предпочтительным является первый вариант инвестирования.

дивидендов в денежной форме или на выкуп собственных акций. Количество

обыкновенных акций, выпущенных в обращение- 500 000 шт. Текущая цена 1 акции- 50 руб. Чистая прибыль компании в отчетном периоде составила 3 000 000 руб.
Определить какой вариант является предпочтительным для собственников.

(руб./шт.). При выплате дивидендов в денежной форме на 1 акцию

приходится 2 000 000 руб./ 500 000 шт.= 4 руб./шт. Стоимость одной акции до выплаты дивидендов( 50руб.) состоит их ожидаемых дивидендов на 1 акцию( 4руб.) и рыночной цены, которая должна установится после выплаты дивидендов на уровне 46 руб.( 50 руб. – 4 руб.)

50= 40 000( шт.), число акций, оставшихся в обращении 500

000- 40 000= 460 000( шт.). Прибыль на акцию после выкупа составит EPS=3 000 000/460 000=6,52( руб./ шт.)
Коэффициент «цена- доход на акции» составляет 46 руб. /6 руб.= 7,7. Если данный коэффициент остается неизменным после выкупа акций, то рыночная цена акций будет равна 6,52* 7,7= 50( руб./шт.).

на акцию, и стоимость каждой акции- 46 руб. При осуществлении

выкупа акций собственники получают прирост капитала до 50 руб. за акцию. Т.о., при прочих равных условиях для собственников компании оба варианта являются равноценными.