Методические подходы к оценке эффективности инвестиций

Принципы оценки эффективности инвестиций.
3. Показатели и критерии эффективности инвестиций.

4. Построение таблиц денежных потоков.
5. Подходы к формированию составных элементов денежного потока.

Анализ эффективности реальных инвестиций [Электронный ресурс] : учеб. пособие /

Т.А. Ивашенцева, А.Б. Коган. - Новосибирск : НГАСУ (Сибстрин), 2013. - Электрон. текст + 1 электрон. опт. диск (CD-R). - Ресурс доступен в Электрон. б-ке НГАСУ (Сибстрин).
3. Специальный экономический раздел дипломной работы: метод. указания / Т. А. Ивашенцева, А.Ф. Лях. – Новосибирск : НГАСУ (Сибстрин), 2014/ ДО

науке для оценки эффективности инвестиций используются методические подходы, основанные на

расчёте текущей стоимости выгод от инвестиций и вложений, необходимых для их получения.
Идеи всех методических подходов проявляются в итоговом показателе, который предлагается рассчитывать.

методические подходы по этим показателям:
NPV (ЧДД),
IRR (ВНД),
DPb

(приведенный срок окупаемости),
PI (индекс доходности инвестиций),
EAA (ежегодный аннуитетный поток),
метод цепного повтора (с расчётом NPV цепи инвестиций),
EAC (расчёт т.н. эквивалентных годовых затрат).

для:
оценки эффективности и финансовой реализуемости ИП;
оценки эффективности участия в ИП

хозяйствующих субъектов;
принятия решений о государственной поддержке ИП;
сравнения альтернативных (взаимоисключающих) ИП, вариантов ИП и оценки экономических последствий выбора одного из них;

для:
оценки экономических последствий отбора для реализации группы ИП из некоторой

их совокупности при наличии ограничений ;
подготовки заключений по экономическим разделам при проведении государственной, отраслевой и других видов экспертиз обоснований инвестиций, ТЭО, проектов и бизнес-планов;
принятия экономически обоснованных решений при экономическом мониторинге хода реализации ИП.

эффективности инвестиционных проектов (ИП) рекомендуется исходить из основных принципов:
рассмотрение проекта

на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода), от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);

того, чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным,

необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным;
учет фактора времени. При оценке должны учитываться различные аспекты фактора времени: динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;

При расчетах должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления ИП

затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием.

проекта”. Оценка должна производиться сопоставлением ситуаций не "до проекта и

после проекта", а "без проекта и с проектом";
учет всех наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические. В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;

их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных

значениях нормы дисконта;
многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
учет влияния на эффективность ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;

на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта)

и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

стадиях:
разработки инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);
разработки

Обоснования инвестиций;
разработки ТЭО (технико-экономического обоснования) (проекта);
осуществления ИП (экономический мониторинг реализации проекта).

на всех стадиях ИП.
Оценка может различаться:
по видам рассматриваемой эффективности,

по набору исходных данных,
по степени подробности их описания.

чаще всего используют систему показателей, основанных на методике ЮНИДО (организации

объединённых наций по промышленному развитию).

– в издании: «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов»,

утв. Минэкономики, Минфином и Госстроем России (№ ВК 477 от 21.06.1999)
Режим доступа в интернет: http://www.ocenchik.ru/ method/investments/

на основе МР (МР-99, с. 20) чаще всего рассчитывают группы

показателей:
чистый доход (ЧД);
чистый дисконтированный доход (ЧДД);
внутреннюю норму доходности (ВНД);
индексы доходности затрат и инвестиций (ИД);
срок окупаемости.
Подходы к расчету этих показателей приведены в предыдущей лекции, вопрос 4, слайды 30 – 39.

Ожегову: Критерий - Мерило оценки, суждения, т.е. то, с чем

нужно сравнивать при принятии решения) по всем показателям следующие:
Чистый доход (ЧД) – накопленный эффект (чистый денежный поток по операционной и инвестиционной деятельности) за весь расчетный период (m от 0 до n,… Т):

≥ 0 → max

накопленный дисконтированный эффект за расчетный период.

≥0 → max

норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR).

Значение ВНД сопоставляют с нормой дисконта Е:
инвестиционные проекты, у которых ВНД > E, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны;
проекты, у которых ВНД < E, имеют отрицательный ЧДД и поэтому неэффективны.

задаётся инвесторами или участниками проекта, в долях единицы в год

(1/год).
Норма дисконта может быть:
безрисковой (Е),
с учетом риска (Ер),
с учетом риска и инфляции,
как средневзвешенная цена привлекаемого капитала (CCК, % годовых).

где di – удельный вес i-го источника финансирования;
ki – стоимость i-го источника финансирования, % годовых;
N – количество источников финансирования.

(ИД), критерии по индексам:
ИДз (ИДДз, ИДи, ИДДи)≥ 1

Сроки окупаемости (РР

– payback period или РРР) рассчитывают путем интерполяции по таблице денежных потоков. Их величины задаются инвесторами в соответствии с их инвестиционной политикой, обычно от 3-х до 5-ти лет.

денежного потока (фm)
и построения таблиц за расчетный период (жизненный цикл)

проекта.

подробно изложен в МР - 99.
Их рекомендуется заполнять в

электронных таблицах Eсxel.
Пример одной из таких таблиц по расчету эффективности инвестиционного проекта в целом приведен в системе MOODLE по настоящей дисциплине.
Фрагмент таблицы денежных потоков приведен на следующем слайде.

операционной деятельности могут формироваться следующим образом:
прирост выручки, обеспечиваемый мероприятиями (по

расчету или прогнозам экспертов) - притоки;
полные затраты на получение дополнительной выручки, исходя из фактического уровня затрат по предприятию , уплаченные налоги - оттоки;
в случае, когда эффект от мероприятий проявляется в виде снижения себестоимости, заполняется строка «прибыль от реализации»;

деятельности:
Оттоки:
капитальные вложения; затраты на пусконаладочные работы;
ликвидационные затраты в конце проекта;
затраты

на увеличение оборотного капитала;
вложения в дополнительные фонды.
Притоки:
продажа активов в течение и по окончании проекта;
поступления за счёт уменьшения оборотного капитала.

деятельности:
Оттоки:
затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых

ценных бумаг;
выплата дивидендов по акциям предприятия.
Притоки:
вложения собственного (акционерного) капитала и привлечённых средств (субсидий и дотаций, заёмных средств, в том числе и за счёт выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг).

практические рекомендации по формированию отдельных элементов денежного потока приведены в

МУ в системе MOODLE:
«СПЕЦИАЛЬНЫЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РАЗДЕЛ ДИПЛОМНОЙ РАБОТЫ», п. 2.3, 2.4.